銀行 三大主因提升業績預期
機構看好：中信證券、高華證券、廣發證券、國海證券、國金證券、世紀證券、浙商證券、東方證券
看好理由：首先，在2010年的國際形勢和政策形勢下，經濟可能出現階段性的波動，但整體實現平穩過渡的可能性較大。政策已步入從緊通道，但需要綜合平衡低通貨膨脹、經濟增長、保持較高就業和國際收支大體平衡四大目標，因此在調控上較為謹慎。近期貨幣政策依然以公開市場操作以及存款準備金率的調整為主，但強調前瞻性、針對性和靈活性的貨幣政策在2季度下旬可能會有出其不意的表現。
其次，業績與股價將形成向上合力。2010年，銀行的業績增長確定性很高，加之行業受益于從緊政策初期，年內業績同比增長20%-25%較無懸念。然而年初至今，股價走勢與業績預期相背離，流動性是其中的關鍵原因。在2009年上半年信貸快速投放后，流動性拐點已現。在政府投資浪潮過去后，2010年7.5萬億的新增信貸總量已能滿足實體經濟的信貸需求。
而從信心角度看，年初政策預期不明朗及銀行業融資的不確定性亦使資金較為謹慎，風格轉換難以實現。2季度開始，預期這樣的局面有望改觀。一是負面政策的預期已逐漸釋放并包含在股價中，后續政策面壓力較小；二是銀行股保持了合理偏低的估值水平，具備上漲的空間；三是伴隨1季報的發布，業績將重新成為推動股價上漲的驅動因素。
再次，股值期貨、升值與加息成為催化劑。股價催化劑方面，股指期貨有望于二季度開閘，對于市值較大的銀行股具備一定利好效應。人民幣升值預期，對于銀行業而言，本幣升值使商業銀行的資產和負債價值同比例增加，并不能直接提高行業盈利能力，其對銀行股的利好作用更多的是源于估值角度和資產效應。
在經濟與外圍環境存在不確定性的背景下，加息的時點和方式也存在較高不確定性。是否加息需要綜合考慮三方面因素：一是通貨膨脹的具體數字。央行關注CPI，也關注PPI，不能有長時期實際負利率存在是央行作出加息決策的重要依據。由于貨幣政策經調整到產生作用大概會有一年的滯后期，所以要提前對CPI、PPI及整個物價的走勢有預估，政策需要具備前瞻性；二是實體經濟狀況。需要觀察和預判實體經濟的走勢，考慮加息對實體經濟的可能影響；三是國際資本流動。在全球化的條件下，資金的跨境流動受到世界各國利率水平的影響。因此，央行除了考慮本國利率水平不能為負之外，還要考慮在國際環境下，一個國家的利率水平對其他國家資金影響程度。由于美國、日本等主要經濟體仍保持低利率，當前的利差水平持續對人民幣造成了很高的升值壓力。是否加息亦要平衡這方面因素。
綜合以上因素看，二季度存在較高的加息可能，年內小幅、僅加一次的可能性較大。加息方式上，對稱加息可能性較大。在2008年下半年的五次降息中行業的息差在2009年中期觸底，預期2010年下半年可能的加息也將推動行業息差明顯回升，加息效應將延續至2011年。由于在升降息周期中利率因素是比規模因素敏感得多的驅動因素，行業整體的業績有望受益改善。
投資策略：選股思路上，關注三條主線：季報超預期、加息彈性及融資線。看好業績彈性高，融資方案好于預期且后續改善空間大的銀行。個股可關注興業銀行、招商銀行、浦發銀行、寧波銀行、民生銀行、華夏銀行、深發展A。
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