食品飲料：行業數據改善季度增速環比加快(聯合證券 施劍剛)
行業數據繼續改善。統計局公布食品飲料行業1-8月經營財務數據，食品飲料行業財務數據表現出繼續好轉的趨勢。數據體現出幾個方面的特點：
(1)三大板塊的收入和利潤總額同比增速相比1-5月的同比增速全面回升；(2)板塊和細分行業的收入和利潤增速同比仍然下降；(3)除了啤酒行業之外，其他酒類細分行業利潤增速均慢于收入增速，毛利率同比均出現下降；(4)費用控制來保證利潤增速的逐步改善；(5)從數據上未能看出"禁酒后駕車"對酒類消費的不利影響，截止8月底，畢竟只實行了半個月，我們認為影響的情況還有待觀察9月和10月的產量數據。
細分行業業績增速改善。從細分行業的財務數據來看，啤酒的改善最佳。
隨著原材料價格下降因素不斷在公司生產過程中的體現，1-8月毛利率相比1-5月毛利率增加了1.59個百分點，達到31.27%。是四大酒種中唯一一個利潤增速快于收入增速的行業。白酒行業銷售收入的較快增長主要來自于中低端酒的擴張，白酒的后續關注焦點在于高端酒。我們認為國慶中秋"兩節"后，針對高端酒提價的輿論和強制部門的桎梏將會逐步緩解，提價預期明顯增強。葡萄酒和宏觀經濟發展的相關性更為明顯，產量增速從5月份開始持續提升，1-8月的收入增速快于產量增速，說明行業需求不斷回暖。乳制品行業仍處恢復期，收入增速仍然偏低，費用的提升吞噬了行業部分利潤，較低的原奶價格推升毛利率，并貢獻了不大部分利潤增量。6月份生豬價格的快速上漲壓低了肉制品行業的毛利率，我們認為本輪生豬價格走勢將是"U"型結構，價格高位或出現在明年一季度。我們將在節后發布生豬價格的專題報告，敬請關注。
3-4季度上市公司業績出現趨勢性好轉相對確定。行業1-8月的財務數據對上市公司前三季度的數據有一定的指導意義。我們預計食品飲料行業上市公司1-9月收入增長相比上半年的2.64%將會有較大提高，預計收入增速在5%左右，如果實際所得稅率能像中期數據一樣同比下降1個百分點，那么凈利潤增速將快于上半年，預計增速將達到28%。
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