■影響面面觀
特別國債或定向分批發行 對市場短期影響不大
昨日財政部發行15500億元人民幣特別國債議案正式提交全國人大常委會審議。專家表示，不必對其收縮流動性的效果過分恐慌，因為從實際情況來看，上述特別國債很有可能分批逐步發行，其對市場的影響也不會如想象的那么大。
天相投顧首席金融分析師石磊向記者表示，由于發行國債籌集的資金是向央行購買外匯，而央行不可能在短期內從存量外匯儲備中拿出那么多外匯資金，因而特別國債所著眼的只能是未來的增量外匯資金，這就決定了其可能分階段發行。
根據計算，發行15500億元特別國債，相當于提高10次準備金率（每次0.5個點），因此市場擔心其發行會對市場流動性造成過度緊縮。石磊表示，將目光集中于此，就可能忽視了發行特別國債主要目的并非在于收縮流動性，而是要在人民幣升值的背景下，拓寬外匯儲備的投資渠道，實現保值增值。收縮流動性只是其效果之一。
他向記者分析，從實際操作來看，特別國債很可能最終會直接向央行發行，并采取類似央票一樣的滾動發行模式。“這樣無論從操作程序還是成本來看，都是比較可取的。”
石磊說，在發行特別國債時，政府會考慮國內貨幣政策的穩定性以及匯率等問題，因此綜合來看，短期內特別國債的發行對于實體經濟和資本市場都不會產生較大的影響。
美國國債或是最主要投資對象
隨著財政部發行特別國債購買外匯一事進入立法機關審議，外匯投資公司境外大規模運用外匯資金的步伐也越來越近。盡管昨日披露的消息顯示，外匯資金將用于境外實業投資和金融產品組合投資，但專家認為，美元國債或仍將是外匯投資公司的最主要的投資對象之一，外匯投資運用不會對國際金融市場造成重大影響。
資料顯示，中國一直是美國國債最大的持有者之一。由于近兩年內中國外匯儲備的急劇攀升和美元的疲軟，國內建議減持美元資產并進行分散化投資、提高外匯投資收益率的聲音越來越強。因此年初中國確定籌建外匯投資公司以來，便引起了國際金融市場的普遍關注。
今年4月，中國持有的美國國債數量在近一年內首度出現下降，由3月底的4198億美元下降至4140億美元，減少58億美元。對此，中國銀行國際金融研究所高級研究員譚雅玲表示“完全正常”。她表示，對于中國來說，中國在外匯儲備的存量方面不會大規模減持美元國債，在外匯投資公司運用的增量資金方面，美國國債仍是最重要的投資對象之一。
她因此預計，中國持有的美元國債余額今后也將會跟隨美元走勢，“有升有降”，不會出現大規模減持而導致對國際金融市場產生重大影響。她表示，外匯投資公司關鍵的作用在于有助于化解中國經濟的整體矛盾，“優化外匯儲備結構，降低流動性，降低人民幣升值預期等。”
觀察
透視特別國債的“特別”用意
國務院27日提請十屆全國人大常委會第二十八次會議審議一項議案，擬由財政部發行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金。
1.55萬億元特別國債，這將是新中國成立以來發行的最大一筆特別國債。這項重大的宏觀經濟調控措施，引起了社會各界的高度關注。那么，特別國債的發行有什么特別用意？這一措施會給我國經濟帶來多大影響？
中國社會科學院金融研究所博士殷建峰表示，財政發行特別國債購買外匯，可以從貨幣市場回籠貨幣，有助于減少央行對沖流動性的壓力，從而對當前貨幣市場流動性過剩格局產生影響。
目前，我國宏觀調控主要動用上調存款準備金率、基準利率和發行央行票據等貨幣政策手段。2006年以來，央行已8次上調存款準備金率，4次動用基準利率。今年以來，央行票據已經累計發行超過2.5萬億元。
特別國債通過央行的買入和賣出，可以有效起到調控流動性的作用。
殷建峰說，通過財政發行債券，可以分離央行對沖職能，有利于央行當前更好地執行“穩中適度從緊”的貨幣調控政策，有助于促進財政政策和貨幣政策的協調配合，改善宏觀調控。
數據測算來看，特別國債購買的約2000億美元，可大約抵得上2005年我國外匯儲備一年的增長規模。
按照國債余額管理制度的規定，特別國債需計入國債余額。1.55萬億元的特別國債要相應追加2007年末國債余額限額。
如此一來，2007年末國債余額限額將由原來預算規定的37865.53億元，增加到53365.53億元，國債負擔率將上升到23.1％，比2006年增加6.2個百分點。
國債負擔率上升，并不會給我國財政經濟運行帶來大的影響。權威數據顯示，23.1％的比例處于較低位置，也低于國際公認的60％警戒線。 ⊙本報記者 謝曉冬
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