中國社會(huì)科學(xué)院世界政治經(jīng)濟(jì)研究所所長余永定認(rèn)為，如果在短時(shí)間內(nèi)大量發(fā)行特別國債，可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊。國債利率的明顯上升，將對(duì)整個(gè)貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，還將使人民幣匯率因套利資本涌入而承受更大的升值壓力
【背景】近來，財(cái)政部發(fā)行特別國債的話題頗為引人關(guān)注，多位分析人士認(rèn)為，發(fā)行特別國債的目的是為國家外匯投資公司（“匯聯(lián)”）籌集資金，同時(shí)特別國債還可以大規(guī)模收縮目前泛濫的流動(dòng)性。
6月27日，新華社發(fā)出快訊稱，根據(jù)國務(wù)院提請(qǐng)全國人大常委會(huì)審議的有關(guān)議案，財(cái)政部擬發(fā)行15500億元特別國債，購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源。
6月25日，中國社會(huì)科學(xué)院世界政治經(jīng)濟(jì)研究所所長余永定撰文：《綜合考慮特別國債對(duì)宏觀調(diào)控的影響》。他指出：“據(jù)媒體報(bào)道，財(cái)政部特別國債的發(fā)行對(duì)象是公眾和金融機(jī)構(gòu)而不是央行，而向“社會(huì)”發(fā)行特別國債，相比于外匯儲(chǔ)備直接劃撥，這一措施更加市場(chǎng)化。對(duì)此，作者認(rèn)為：如果這一消息屬實(shí)，即財(cái)政部向社會(huì)公眾發(fā)售特別國債，將會(huì)對(duì)中國目前的貨幣和匯率調(diào)控體系及中國的貨幣及資本市場(chǎng)形成嚴(yán)重沖擊，管理層應(yīng)綜合考慮其對(duì)宏觀調(diào)控的影響。”
他在接受《財(cái)經(jīng)》雜志記者采訪時(shí)，進(jìn)一步闡述了自己的看法。
中國社會(huì)科學(xué)院世界政治經(jīng)濟(jì)研究所所長余永定認(rèn)為，如果在短時(shí)間內(nèi)大量發(fā)行特別國債，可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊。國債利率的明顯上升，將對(duì)整個(gè)貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。利率上升過快還將使人民幣匯率因套利資本涌入而承受更大的升值壓力。
他指出，發(fā)行巨額特別國債購買外匯儲(chǔ)備意味著對(duì)流動(dòng)性的二次對(duì)沖。如果沒有其他的相應(yīng)措施，其對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊將是巨大的。為了保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，央行在發(fā)行央票時(shí)是在公開市場(chǎng)上連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月及1年期或更長期的央行票據(jù)。發(fā)行10，000億元的央票大概要進(jìn)行上百次招投標(biāo)。否則，央票的發(fā)行就會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)造成沖擊，導(dǎo)致利息率的大幅度波動(dòng)。對(duì)“社會(huì)”發(fā)行特別國債也會(huì)碰到類似問題。如果一定要發(fā)行特別國債，必須首先對(duì)各種可能發(fā)生的情況事先想清楚。充分考慮好不同發(fā)行方案對(duì)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的影響。
余永定對(duì)發(fā)行特別國債的必要性表示懷疑。他對(duì)把發(fā)行特別國債同對(duì)沖過剩流動(dòng)性相聯(lián)系尤其表示反對(duì)。此外，他還提醒此舉對(duì)貨幣和匯率調(diào)控體系可能產(chǎn)生的影響。如果由財(cái)政部來承擔(dān)部分對(duì)沖流動(dòng)性的責(zé)任，央行與財(cái)政部必然產(chǎn)生貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)問題。即便最終能夠協(xié)調(diào)好，中間也會(huì)付出很高代價(jià)。現(xiàn)在，根據(jù)國務(wù)院指示，央行馬上能決定對(duì)沖多少。一個(gè)機(jī)構(gòu)就把穩(wěn)定匯率和緊縮貨幣兩件事全做了。日本是由財(cái)政部負(fù)責(zé)對(duì)沖，央行負(fù)責(zé)貨幣政策的。它就存在協(xié)調(diào)問題。不少國家的財(cái)政部和中央銀行分別負(fù)責(zé)匯率政策和貨幣政策的實(shí)踐是歷史形成的。這種體制既有優(yōu)點(diǎn)也有不少問題。我們已經(jīng)初步建立起一套運(yùn)轉(zhuǎn)順暢的對(duì)沖機(jī)制。沒有必要仿效別人存在問題的制度。模仿了也不能解決我們自己的問題。
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