中國人民銀行副行長項(xiàng)俊波在復(fù)旦大學(xué)發(fā)表演講時(shí)表示，目前，以提高存款儲備金率、發(fā)行央行票據(jù)等“數(shù)量型”工具為主的調(diào)控方式仍然有效，但是需要“更多考慮使用包括提高利率在內(nèi)的價(jià)格型為主的調(diào)控模式”。項(xiàng)俊波表示，央行今后將采取“疏、堵、擴(kuò)”三招化解流動性問題。
兩個(gè)易被忽略的因素
身兼央行上海總部主任的項(xiàng)俊波昨天受聘為復(fù)旦大學(xué)兼職教授，并發(fā)表了題為《國際收支平衡、流動性過剩及相關(guān)問題》的演講。
項(xiàng)俊波稱，“國際收支不平衡與流動性具有因果聯(lián)系，也是金融宏觀調(diào)控兩個(gè)攔路虎。”去年我國國際收支貿(mào)易順差為2470億美元，目前，國際收支平衡已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)等，成為宏觀調(diào)控優(yōu)先考慮的因素。
不過，國際收支不平衡并不是流動性的唯一來源。針對流動性持續(xù)過剩的原因，項(xiàng)俊波表示，“有兩個(gè)因素的影響是被專家、學(xué)者所忽略的。第一是中國經(jīng)濟(jì)增長的速度，第二是貨幣化進(jìn)程加快。”
項(xiàng)俊波稱，2003年以來，中國GDP以超過10%的速度增長，物價(jià)控制在1.5%，在這種背景下廣義貨幣(M2)增長在16%的水平上，是有其合理性的。另外，中國貨幣化進(jìn)程加快，“沒有這一因素的影響，流動性不會大這么多。”
流動性過剩治理思路
為了化解流動性問題，自2006年以來，中國已經(jīng)六次提高存款準(zhǔn)備金率并發(fā)行了大量的央行票據(jù)。項(xiàng)俊波表示，央行每提高0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，就可以凍結(jié)約1500億的流動資金，不過“提高存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)不再是猛藥了”。
他認(rèn)為，提高存款儲備金率、發(fā)行央行票據(jù)確實(shí)能夠有效對沖流動性，但是使用提高利率等價(jià)格性工具治理流動性，“也是央行必須要考慮的問題”。
不過，最終只有阻斷貿(mào)易順差與貨幣發(fā)行的連動性，讓中國的外匯儲備通過合理化手段走出去，才是解決問題的根本所在。
對于未來治理流動性過剩的思路，項(xiàng)俊波表示，流動性最根本的控制方式是經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改變，但是央行未來會采用“疏、堵、擴(kuò)”全面應(yīng)對這一問題。
“疏”意味著央行將擴(kuò)大外匯使用范圍，鼓勵企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行投資。“堵”則針對外部投機(jī)人民幣升值的投機(jī)資金，“擴(kuò)”則是指發(fā)展直接融資，推動金融市場的發(fā)展，做大國內(nèi)資金池。
對于正在籌備中的國家外匯投資公司，項(xiàng)俊波認(rèn)為，其應(yīng)該按照公司化、市場化的方式運(yùn)作。“我們建議發(fā)行特別國債，出售外匯儲備，但是以什么方式發(fā)行，量有多大都不確定。”（王誠誠）
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