三、中央企業(yè)該不該從事金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)
既然金融衍生產(chǎn)品具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，央企從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)又造成重大損失，那么今后該不該從事這方面的投資業(yè)務(wù)呢？回答是肯定的，我們不能因噎廢食，不能因?yàn)槌隽藛栴}而否定金融衍生產(chǎn)品的功能和積極作用。可以這么說，在經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展，經(jīng)營、投資日益國際化的今天，如果不能利用金融衍生產(chǎn)品的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，無論對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)和一個(gè)國際化的企業(yè)來說，都是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和全球化競爭的日益加劇，我國對(duì)能源、原材料、礦產(chǎn)資源等大宗商品的需求量與日俱增，在國際市場上是名列前茅的大買家，形成了影響全球商品價(jià)格的“中國因素”，而國際市場相關(guān)商品的價(jià)格波動(dòng)給我國帶來的沖擊也是巨大的。從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢分析，當(dāng)前及未來相當(dāng)一段時(shí)期我國對(duì)外部資源和能源的依賴程度將繼續(xù)提高，使國內(nèi)企業(yè)不得不面對(duì)國際市場上商品價(jià)格波動(dòng)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)上述產(chǎn)品價(jià)格的高位運(yùn)行及不斷上揚(yáng)，對(duì)于消費(fèi)需求旺盛的中國而言，勢必產(chǎn)生重要影響。
以石油為例，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界石油需求快速增長，尤其中國的需求增長量占到很大一部分。2003年中國石油(行情股吧)表觀消費(fèi)總量2.67億噸超過日本，成為排在美國(9.14億噸)之后的全球第二大消費(fèi)國，2005年超過3億噸，2008年達(dá)到3.65億噸。1996年我國成為原油凈進(jìn)口國，到2008年原油進(jìn)口量達(dá)1.79億噸，進(jìn)口石油依存度達(dá)48%。
其他一些大宗商品，如大豆、銅精礦、鐵礦石、氧化鋁等，與石油一樣，進(jìn)口量已經(jīng)占到國內(nèi)消費(fèi)的50%以上，且國際市場價(jià)格還在節(jié)節(jié)攀升。由于我國企業(yè)對(duì)國際市場進(jìn)口商品的依存度越來越高，因此，國際上大宗商品價(jià)格的不斷上漲，必然大大增加我國企業(yè)的進(jìn)口成本，作為國內(nèi)企業(yè)利用境外期貨市場進(jìn)行套期保值，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)有效管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的一種重要手段。越來越多的企業(yè)需要利用這些工具來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已成必然趨勢。
同時(shí)，國內(nèi)的一些資源開采型的生產(chǎn)企業(yè)，在國際市場行情不斷高漲的情形下，雖然不開展期貨套期保值有可能獲取更加豐厚的利潤，但市場行情未來的趨勢誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測和掌控，為了防止大漲以后的大跌，企業(yè)需要舍棄伴隨可能高利潤的風(fēng)險(xiǎn)，而利用這些工具鎖定未來的預(yù)期利潤。
另外，目前中國國內(nèi)金融體系還在不斷完善，而國際金融市場匯率、利率變動(dòng)頻繁，對(duì)于我國大量進(jìn)出口企業(yè)來說，利用金融衍生工具規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，能夠增強(qiáng)我們參與國際競爭的能力和實(shí)力。以人民幣匯率制度改革為例，對(duì)于那些附加值比較低或者主要靠價(jià)格優(yōu)勢出口的企業(yè)來說，人民幣匯率的任何變化都會(huì)給他們帶來較大影響，有些企業(yè)的利潤率本來很低，如果不采取措施規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，可能將面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。因此，對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣于原有固定匯率機(jī)制的貿(mào)易企業(yè)，除了盡快適應(yīng)新的匯率機(jī)制，努力增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力之外，還需要依靠各類不同的金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大盈利空間，保持平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。
可以看出，如果不讓企業(yè)從事金融衍生產(chǎn)品交易，就相當(dāng)于把它們的手腳捆起來，這些企業(yè)在不能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就難以和國外公司抗衡。一個(gè)好的企業(yè)，一個(gè)有國際競爭力的企業(yè)，必須努力規(guī)避自己無法控制的風(fēng)險(xiǎn)。因此，央企應(yīng)按照自身業(yè)務(wù)發(fā)展的要求，在提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力的前提下，審慎理性地開展金融衍生產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)，對(duì)于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高國際競爭力具有非常重要的意義。
四、中央企業(yè)從事金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)應(yīng)注意的問題
綜上所述，央企不僅可以而且應(yīng)該正確利用金融衍生產(chǎn)品工具來增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。但是，這一工具的運(yùn)用是有必要條件的，否則，將會(huì)事與愿違，適得其反。
1.要嚴(yán)格合規(guī)。境外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)得到批準(zhǔn)的才可以做，沒有得到批準(zhǔn)的不能去做。目前國家只批準(zhǔn)31家企業(yè)有資格從事境外金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其中央企有16家，大多數(shù)央企顯然不具備直接從事境外衍生產(chǎn)品投資的資格和條件。應(yīng)該鼓勵(lì)央企通過國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)購買符合自身業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)狀況的產(chǎn)品，或者在境內(nèi)期貨交易所開展套期保值業(yè)務(wù)。對(duì)于有資格投資境外金融衍生產(chǎn)品的企業(yè)，也要根據(jù)自身的實(shí)力和業(yè)務(wù)水平審慎投資。一是不要涉足不熟悉領(lǐng)域，不參與不熟悉業(yè)務(wù)。二是投資必須與自身規(guī)模、需求相適應(yīng)。三是遵循境外法律和投資規(guī)則，合規(guī)操作。
2.要明確目的。央企投資金融衍生產(chǎn)品，目的是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本，絕不是為了投機(jī)營利，這是一條不可逾越的“紅線”。企業(yè)應(yīng)該是衍生產(chǎn)品的使用者，而不應(yīng)該成為做市商(出售者)。中央企業(yè)在現(xiàn)有的管控能力和投資水平下，做金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要就是套期保值，發(fā)揮其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的功能。做套期保值業(yè)務(wù)，嚴(yán)格遵循期貨套期保值中“數(shù)量相等、方向相反；期貨盈(虧)、現(xiàn)貨虧(盈)”的原則，業(yè)務(wù)量要與企業(yè)的需求及規(guī)模相適應(yīng)，切不可越過紅線套利投機(jī)。期貨與現(xiàn)貨是套期保值產(chǎn)品的統(tǒng)一體，要綜合核算，不要以單一方面盈虧論輸贏。
3.要確實(shí)弄懂。所謂弄懂，就是要熟悉產(chǎn)品，搞清風(fēng)險(xiǎn)，明確責(zé)任。對(duì)決策層來說，關(guān)鍵是要所聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)把全部風(fēng)險(xiǎn)羅列出來，不能風(fēng)險(xiǎn)敞口，不能承擔(dān)必要成本以外的風(fēng)險(xiǎn)，所有可能存在的風(fēng)險(xiǎn)都要有止險(xiǎn)措施，并要財(cái)務(wù)顧問承擔(dān)未告知風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，以合同形式確認(rèn)，嚴(yán)格把住這一關(guān)，否則就堅(jiān)決不做。而對(duì)企業(yè)運(yùn)作機(jī)構(gòu)來說：一是要有較高的投資業(yè)務(wù)水平。金融衍生產(chǎn)品投資專業(yè)性極強(qiáng)，合同既涉及經(jīng)濟(jì)金融，也涉及法律；既涉及財(cái)務(wù)和投資知識(shí)，也涉及較高深的數(shù)理知識(shí)甚至英語技能。要真正搞懂合同內(nèi)容，就必須具備相應(yīng)的知識(shí)水平。因此，必須注重這方面的人才培養(yǎng)和引進(jìn)，企業(yè)管理者也要相應(yīng)不斷提高自身的專業(yè)水平。二是要確實(shí)搞清風(fēng)險(xiǎn)。投行在兜售產(chǎn)品時(shí)，必須要求對(duì)方把可能存在的風(fēng)險(xiǎn)講全講清講透，把有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)逐一羅列出來，這樣才能預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利弊，科學(xué)決策。三是要重視評(píng)估咨詢。對(duì)產(chǎn)品投資的可行性要組織專家團(tuán)隊(duì)認(rèn)真咨詢?cè)u(píng)估，可聘請(qǐng)熟悉金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)、獨(dú)立于投行的咨詢機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，并特別注意其與投行、投行與對(duì)家有無關(guān)聯(lián)關(guān)系。四是要明確法律責(zé)任。一份合同就是一份法律責(zé)任文書，在審核合同和雙方談判時(shí)，必須明確交易中雙方及財(cái)務(wù)顧問各自的權(quán)利責(zé)任以及可能遇到的法律風(fēng)險(xiǎn)，不能稀里糊涂地虧了血本還要承擔(dān)法律責(zé)任，切實(shí)運(yùn)用法律武器維護(hù)自身的權(quán)益。
4.要控制風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)從事金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，必須高度重視風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。一是要樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，真正理解金融衍生產(chǎn)品高收益、高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的固有特性。要有正確的投資動(dòng)機(jī)、良好的投資心態(tài)，消除賭徒心理，審慎投資，理性操作。二是切實(shí)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)控制度。要建立有效防范和監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等管理制度。要建立風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、預(yù)警、評(píng)估和應(yīng)對(duì)止損機(jī)制。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)要盡快采取措施果斷止損，切忌翻盤心理。要建立完整的內(nèi)部控制程序，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，前中后臺(tái)一定要嚴(yán)格分開，相互制約。要建立投資決策與授權(quán)機(jī)制，按照公司治理結(jié)構(gòu)的要求進(jìn)行投資決策和執(zhí)行事項(xiàng)授權(quán)并權(quán)責(zé)明確，確保企業(yè)管理人員和業(yè)務(wù)人員在規(guī)定的權(quán)限內(nèi)盡職盡責(zé)開展業(yè)務(wù)。要實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門獨(dú)立報(bào)告制度，并定期進(jìn)行審計(jì)。要定期對(duì)制度執(zhí)行情況進(jìn)行自查自檢，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)糾正。要建立風(fēng)險(xiǎn)防范的法律救助體系，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控有切實(shí)的法律保障。三是要重視人才、技術(shù)的保障作用。加強(qiáng)高素質(zhì)專業(yè)人才的培養(yǎng)、引進(jìn)和使用，提高管理人員的業(yè)務(wù)技能，挖掘風(fēng)險(xiǎn)管控中“人”的首要因素。還要注重運(yùn)用信息化等技術(shù)手段，提高管控水平和效率。四是要建立責(zé)任追究制度。企業(yè)要嚴(yán)格按照國家有關(guān)政策規(guī)定，建立內(nèi)部責(zé)任追究制度，明確相關(guān)人員的責(zé)任，并加強(qiáng)對(duì)違規(guī)事項(xiàng)的責(zé)任追究和處理力度。對(duì)在金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)中違反國家法律法規(guī)進(jìn)行違規(guī)操作(即使盈利)或疏于管理造成重大損失的責(zé)任人員，以及在日常監(jiān)管中虛假披露、隱瞞損失、不配合監(jiān)管工作的企業(yè)及其相關(guān)責(zé)任人員，要按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)肅處理。
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