航空運(yùn)輸：逐暖趨勢(shì)確立毛利將會(huì)擴(kuò)大（東方證券）
原來7、8月份國際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況，也略超預(yù)期，但在扣除季節(jié)性因素后，這種力度減弱，使擔(dān)心去除季節(jié)因素后，國際業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)將不再持續(xù)。而9月份國際業(yè)務(wù)依然保持了高增長(zhǎng)，歐美票價(jià)依然維持在了7月份高位。這已很難僅用季節(jié)性因素做出解釋。
從企業(yè)盈利能力來講，在國際經(jīng)濟(jì)未有明顯復(fù)蘇的情況下，依靠甲型H1N1疫情壓抑后的需求釋放與08年奧運(yùn)會(huì)自然增長(zhǎng)受到壓制的釋放(這種自然增長(zhǎng)也即中國的消費(fèi)升級(jí))帶來的高增長(zhǎng)，企業(yè)原本應(yīng)該有的毛利率水平將隨之?dāng)U大。而在國際經(jīng)濟(jì)活躍度開始上升時(shí)，盡管油價(jià)也會(huì)上升，但這一時(shí)期內(nèi)航空公司的毛利率水平也將繼續(xù)擴(kuò)大，此時(shí)票價(jià)與客座率的上升帶來的收益將蓋過油價(jià)的上漲。毛利率與油價(jià)同時(shí)上升的時(shí)間一般會(huì)持續(xù)3個(gè)季度。因此航空公司在未來一年的盈利水平將得到提升。歐洲傳統(tǒng)三大航，法荷航、漢莎航與英航7、8月份數(shù)據(jù)也紛紛降幅同比收窄或出現(xiàn)正增長(zhǎng)，分析師也紛紛調(diào)高預(yù)測(cè)，股價(jià)也經(jīng)歷了快速上漲。這一方面反映了國際航空業(yè)的見底。另一方面也反映國際業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)即將開始，不同的是這些傳統(tǒng)國際巨頭面臨的國際業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)將更多依靠商務(wù)活動(dòng)的回暖，而中國的航空業(yè)將首先面臨消費(fèi)升級(jí)、甲型H1N1抑制需求釋放進(jìn)而依靠世博會(huì)等率先實(shí)現(xiàn)國際業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，然后這種驅(qū)動(dòng)將過渡到國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如果國際經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，無疑國際業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)力度將更大。另外，國內(nèi)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)依然持續(xù)。
東方證券分析師章琪等認(rèn)為，綜合以上各項(xiàng)因素，中國航空業(yè)逐暖趨勢(shì)確立，未來一年毛利率水平將會(huì)擴(kuò)大。首推中國國航，其次為ST東航、*ST上海、南方航空、上海機(jī)場(chǎng)。
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