周四雖然有色、農業等板塊出現明顯反彈，全市場上漲股票數量也有所增加，但金融及能源兩大權重板塊的低迷走勢，使市場整體仍未擺脫調整局面。我們判斷，未來市場真正企穩還需要金融和能源兩大權重板塊走勢的平穩，而這將取決于下周即將披露的8月宏觀數據及近期國際大宗商品價格走勢。結合當前市場的估值水平，我們認為本次市場的主體調整部分接近完成，但盈利下降可能延緩市場見底時間。
觀察昨日市場表現，金融和能源等權重板塊的低迷繼續構成了A股反彈的主要障礙。銀行板塊中多只個股在昨日繼續創出年初以來新低，而能源板塊中的龍頭股中國神華一周累計跌幅已超過10%。同時，A股市場行業權重的嚴重不平衡（金融板塊占A股總市值的36%，能源板塊占17.66%），也加重了金融和能源板塊對市場的影響。因此，判斷A股市場企穩及反彈，不能忽略金融等權重板塊的走勢。短期內可能對權重板塊產生影響的主要有兩個因素，分別為國際大宗商品價格和下周即將披露的8月宏觀數據。
投資者首先需要關注的是大宗商品價格。從7月中旬以來，由于對全球經濟減速及需求減弱的擔憂，原油等大宗商品價格快速回落。雖然投資者也都傾向于認為商品價格的下跌對A股更多體現的是正面因素，但短期來看，商品價格的下跌意味著煤炭板塊和具有原油開采業務的石油化工板塊盈利的下滑，它們的下跌將導致采掘板塊股價的下跌，在權重作用下，其下跌將不可避免地影響到短期A股市場的走勢。
除此之外，下周即將公布的8月宏觀經濟數據也顯得更為重要。目前出于對外需減弱以及房地產市場調整的擔憂，投資者對經濟進一步減速的預期不斷上升，這種普遍看法勢必將抑制作為經濟命脈的金融服務板塊的走勢。因此，以銀行股為主體的金融板塊走勢的最終明朗還需等待最終數據的披露。
不過，我們仍然強調上述因素對于權重板塊的負面作用主要在于短期，因為從估值角度看，目前A股市場的PE水平已經低于長期平均值，意味著本輪調整的主體部分已經完成。
但和市場普遍看法不同的是，我們認為對于PE也不能過于迷信。因為從公式看，PE=每股價格/每股盈利，其本質上只是一個相對變化量。目前上市公司的盈利水平也在下降（二季度凈利潤增長僅約4%），一旦未來盈利加速下滑，市盈率不但不會繼續大幅下降，反而還可能因為盈利下滑速度過快而重新上升，這種情況A股在1994－1995年就曾發生。因此我們認為，近期股票市場的下跌可以看作是對利潤增速下滑的提前反應，下一階段投資者在選股和判斷市場方面更需關注PB和盈利的變化。
在操作上，現階段投資者更需注重PB的安全性以及企業盈利和分紅的確定性。對三、四季度盈利可能出現加速惡化的鋼鐵、化工、建材、有色仍應減持；對于下游行業中需求萎縮的行業，如家電、地產、電子元器件同樣也需保持謹慎態度。（安信證券 諸海濱）
|
