中國平安昨日帶領(lǐng)大盤股集體熱身
經(jīng)歷去年10月中旬以來的4個月調(diào)整，近期市場開始出現(xiàn)企穩(wěn)并反彈的跡象，其中招商銀行和中國平安的反彈是標志性事件。招商銀行解禁股上市、中國平安解禁股上市和再融資通過后，股價不跌反漲，表明前期市場的下跌已經(jīng)透支了事件的負面影響，盡管市場下跌可能還有余波，但其主要過程基本結(jié)束。
招商銀行2月27日的“解禁”并沒有受到太大的拋售壓力，股價在當日上漲了4.87％，3月3日中國平安31億股解禁股上市，當日股價僅微跌1.53％。由于當時市場還憂慮中國平安即將在3月5日召開股東大會，商討1200億元再融資事宜，這樣的市場表現(xiàn)說明中國平安本身的市場拋壓并不大，市場本身的承接能力反而超出了預期。
如果說前期招商銀行、中國平安等大盤藍籌股的下跌帶動了市場進入為期4個月調(diào)整的話，那么近期這些大盤藍籌股的企穩(wěn)以及未來可能的反彈，將使得大盤在4000點附近找到支撐。
去年11月份以來的下跌，盈利預期和股票供求變化是內(nèi)部主因，這兩大原因又相互作用，進而使得下跌一波接一波，多只藍籌股出現(xiàn)了腰斬行情。盈利放緩預期的逐漸擴散使得投資者降低股票預期市盈率，進而調(diào)低股票預期目標價，與此同時，進入A股市場的資金大幅縮減，而大小非解禁和再融資又令市場供應(yīng)大幅增加，在資金和供應(yīng)不匹配的作用下，市場出現(xiàn)一定程度的缺血現(xiàn)象。隨著盈利放緩和股票供過于求的預期在市場進一步蔓延，導致投資者產(chǎn)生較大的市場下跌預期，部分投資者選擇降低倉位應(yīng)對調(diào)整，從而進一步減少了市場資金供應(yīng)。以上多重因素的反復推動，導致了滬綜指最終從6100點下跌到4000點附近。
10月中旬以來的市場下跌，已經(jīng)較為充分反映了盈利放緩和股票供過于求的壓力，市場已經(jīng)兩次（1月23日和2月25日）出現(xiàn)較為明顯的恐慌性拋售，在假定宏觀經(jīng)濟不會出現(xiàn)出乎意料的惡化等小概率事件的前提下，市場有80％的可能已經(jīng)見底。因為銀行、保險、券商等金融服務(wù)型上市公司的PE、PEG都處在較低或非常低的水平上，可以預期的大盤藍籌股行情將使得大盤難以再度出現(xiàn)深幅調(diào)整。在估值漸趨合理的背景下，前期一直為市場所憂慮的限售股解禁，將不會成為實質(zhì)性壓力。
種種跡象顯示，藍籌股的吸引力在未來將逐步加大，股價有望出現(xiàn)回升，而藍籌股反彈又將驅(qū)動市場整體出現(xiàn)反彈。當然，這一過程可能并不平坦，一是如中國平安繼續(xù)受制于增發(fā)價格的影響，將拖累股價的上揚；二是地產(chǎn)業(yè)的低迷使得地產(chǎn)股近期仍將受到拖累，并可能進而影響銀行業(yè)的增長；三是一些中小板市場股票估值奇高，部分公司營業(yè)額只有二、三十億元，而其市值卻接近1000億元，這些股票存在下跌風險。
權(quán)重股整體仍顯“內(nèi)力不足” 震蕩格局短期恐難更改
國都證券 張翔
盡管市場表現(xiàn)出向“二八”格局切換的傾向，但昨日大盤股的反彈還是顯得力不從心，畢竟宏觀面對上市公司的影響更甚于再融資。由于大盤股目前仍難挑大梁，而中小盤股又面臨獲利回吐壓力，預計市場近期難以擺脫震蕩格局。
風格轉(zhuǎn)換并不順利
前期中小盤股相對大盤股已有很大幅度的超額收益，其估值水平也已達到較高水平，從風格熱點切換的角度來看，大盤股取代中小盤股已成為投資者的普遍預期。昨日的行情反映出了市場進行風格轉(zhuǎn)換的內(nèi)在要求，但由于大盤股做多動能略顯不足，我們對熱點切換能否順利進行仍持懷疑態(tài)度。
昨日行情中，以大農(nóng)業(yè)、新能源、科技與創(chuàng)投為代表的中小市值股均展開回調(diào)走勢，而以保險股為代表的大盤權(quán)重股則卷土重來。反映大盤股的中證100指數(shù)大幅上漲1.38%，顯著高于反映小盤股的中證500指數(shù)0.18%的漲幅。中小盤股借助各類熱門題材，前期表現(xiàn)出遠超預期的強勢，相比起大盤股充分調(diào)整后很低的估值水平，其價值明顯高估，目前轉(zhuǎn)入調(diào)整自在預料之中。
市場當然期待大盤股能重新聚集人氣，讓市場回到“二八”格局，但目前看來還不能過早地作出樂觀判斷。
首先，像中國平安、中國人壽、招商銀行、萬科等權(quán)重股均在大幅沖高后面臨較重的拋壓，表明逢高減倉的投資者并不在少數(shù)。投資者對金融地產(chǎn)股已形成避而遠之的思維定勢，要轉(zhuǎn)換過來恐怕沒那么容易，介入的投資者估計也多以短線抄底為主。而且權(quán)重股的活躍對資金消耗較大，這對目前偏于緊張的資金面還是構(gòu)成一定壓力。
其次，中國平安的強勢反彈已表明市場對再融資壓力已有充分的消化，但不能忽視的是，再融資壓力僅僅是表象，真正壓垮權(quán)重股估值體系的是前景并不明朗的宏觀經(jīng)濟面。就目前的經(jīng)濟形勢來看，投資者對金融、地產(chǎn)等權(quán)重股的做多信心還難以根本恢復。
震蕩格局難以改觀
權(quán)重股在超跌之后蘊含了較大的技術(shù)性反彈動力，因此大盤近日小幅走高的可能性也較大。但不可忽視的是，主導權(quán)重股走勢的主流投資者更多地看到了當前難以樂觀的經(jīng)濟面。CPI漲幅目標控制在4.8%，政府對通脹壓力表現(xiàn)出高度的關(guān)心，我們擔心通脹面的擴大會對企業(yè)的盈利能力和居民的消費能力帶來不利因素；GDP增長目標定在了8%，顯著低于此前宏觀經(jīng)濟專家對08年作出的預測值。由此可見，今年經(jīng)濟增長面臨不小的壓力，特別是生產(chǎn)成本上升、出口難度加大、宏觀緊縮構(gòu)成主要的制約因素。總體來看，主流機構(gòu)對權(quán)重股的熱情已減，盡管權(quán)重股估值較低，但這也僅僅使得它們成為市場的穩(wěn)定器，而很難成為推動大盤回升的積極力量。
年報的良好業(yè)績?nèi)栽陉懤m(xù)公布，但市場更為關(guān)注的卻是今年一季度的業(yè)績情況。物價上漲怎樣擠壓企業(yè)的盈利、出口增速是否出現(xiàn)預期中的下滑、投資收益下滑幅度多大，都需要通過一季報去觀察，然后再等待政策面的明朗。在此之前，市場仍然會保持震蕩蓄勢的走勢，向上反彈的空間相對有限。
區(qū)域震蕩中關(guān)注三類個股
銀泰證券
總體看，近期大盤將繼續(xù)在可預見的區(qū)間內(nèi)反復震蕩，4000點附近可能成為階段底部，而年線（4518點）區(qū)域?qū)⒂休^大阻力。
由于再融資、限售股解禁、IPO等對資金仍有需求，資金籌碼供需失衡的狀況仍將延續(xù)一段時間，市場對這方面的擔憂還沒有徹底消除，持續(xù)做多的信心仍顯不足，市場人氣的重新集聚也有可能需要一個過程，所以對大盤反彈的高度還不能過于樂觀。
通脹風險已經(jīng)由于美國經(jīng)濟衰退可能成為全球性的共同風險，所以今年的CPI提出要控制在4.8%，盡管難度很大，但充分說明在防止經(jīng)濟過熱的同時，“防通脹”將成為今年我國從緊貨幣政策的核心，明確要求采取九大措施防止價格總水平過快上漲。如果即將公布的2月份CPI再創(chuàng)新高，央行可能采取提高利率或準備金率的數(shù)量型對沖調(diào)控措施，勢必給市場帶來持續(xù)調(diào)控的擔心。因此在經(jīng)濟不確定度加大，08年上市公司業(yè)績增長存在較大不確定性，市場總體估值水平較成熟市場依然偏高的情形下，市場暫時還很難擺脫弱勢狀態(tài)。
由于權(quán)重股的集體走強時機尚不成熟，題材概念股已有價值高估嫌疑，目前仍應(yīng)控制好倉位，采取防御型操作策略可能是較好的選擇，可關(guān)注三類個股。
首先是大消費需求類個股，如由三部一委簽發(fā)的《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的指導意見》確定了我國醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的指導原則，用于醫(yī)改的財政年度投入到2010年將達到4000億左右。這是一塊非常巨大的蛋糕，其中蘊藏著無限商機，可以積極關(guān)注農(nóng)村醫(yī)療基礎(chǔ)體系的醫(yī)療器械和醫(yī)藥提供商方面的市場機會。
其次，政府工作報告提出的節(jié)能環(huán)保減排有長期投資機會。如國家加快重點行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁等11個行業(yè)在落后產(chǎn)能淘汰和過剩產(chǎn)能控制方面進行了卓有成效的調(diào)控，其中的龍頭企業(yè)顯然存在很大的價值重估的投資機會。
最后，由于通脹將長期存在，中國還具有輸入型通脹的特征，所以受境外大宗商品漲價的影響不會很快消失。因此建議長期關(guān)注稀有有色金屬，如黃金、銅、鎳等資源類個股機會，還有石油、低價農(nóng)產(chǎn)品等上市公司。
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