中石油"回家"影響利大于弊 A股長期受益
今天，"亞洲最賺錢的公司"中國石油即將回歸A股市場，并有可能成為A股第一大市值股票。資源、規模、壟斷優勢以及較強的盈利能力，使得市場給予了中國石油較高的首日預期定價，預測均值區間大致在31.19-36.20元。此外，有分析人士認為，從長期看A股市場將因為中國石油的加盟而受益良多。
首日預測定價較高
我們統計了申銀萬國、招商證券、國金證券等12家券商研究機構給出的中國石油上市首日預測定價，統計結果顯示，分析師給予該股的首日定價均值區間在31.19-36.20元，極限區間在23.40-44.00元。中國石油的發行價為16.70元，也就是說，不少業內人士預計中國石油上市首日至少會出現100%左右的漲幅。對此，有分析人士指出，市場之所以對該股首日定價預期較高，主要原因在于中國石油穩定高增長的業績預期，以及優勢地位賦予的估值溢價。
從業績角度看，據Wind資訊統計，中國石油2007-2009年的綜合盈利預測值分別為0.8322元、0.9321元和1.0112元。可見，公司的每股盈利能力以及盈利增長的穩定性都非常高。
穩定的高盈利能力是由公司發展態勢良好的四大業務支撐的。中國石油的四大業務分別是油氣勘探開發、煉油與銷售、化工以及管道運輸業務。目前看，公司上述四大業務發展態勢良好。平安證券分析師指出，公司是國內最大的油氣生產商，在勘探開發領域占絕對主導地位，隨著冀東南堡油田以及海外油田勘探取得多項重要突破，油氣勘探開發業務成長有望超出預期；煉油與銷售業務雖然目前表現平穩，但未來很可能受益于成品油定價機制改革；通過重組中紡院，公司將彌補精細化工領域的"短板"，未來有望從中獲益；而在政策將加大天然氣價格調整力度、使之盡快市場化的背景下，天然氣業務有望成為公司新的利潤增長點。
從估值角度看，中國石油具備擁有獲得估值溢價的眾多條件。
首先，就行業地位而言，中國石油是我國油氣行業占主導地位的、最大的油氣生產和銷售商，是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，同時公司還是我國最大的天然氣運輸和銷售商，估值應該充分體現其規模和壟斷優勢。
其次，就股票市場地位而言，中國石油幾乎可以肯定將成為A股市場第一大權重股，在上證指數中所占權重很可能接近四分之一，因此應該獲得相應的流動性溢價。
第三，無論是建設銀行還是中國神華，近期上市的大盤股首日都取得了較高的漲幅，作為絕對的行業龍頭，中國石油上市首日有可能獲得更大的新股溢價效應。
最后，從公司基本面看，中國石油的油氣儲量是中國石化的1.8倍，作為真正一體化的石油企業，在目前國際原油供求相對緊張，油價呈現大幅波動，而成品油定價新機制遲遲未推出的背景下，有分析人士認為，中國石油應享受比中國石化更高的估值。據Wind資訊統計，目前中國石化的2008年動態市盈率為30.29倍。申銀萬國分析師認為，考慮到中國石油H股較中國石化H股2008年市盈率溢價10倍左右，參考中國石化目前A股估值，中國石油A股2008年合理市盈率應在35-40倍之間。
市場影響利大于弊
如果不出意外，中國石油將成為A股市值最大的個股，而這樣一艘重量級"航空母艦"的到來，勢必會給市場帶來較大影響。分析人士認為，雖然中石油的回歸短期可能會給市場帶來一定波動壓力，但從長期看，積極影響將明顯多于消極影響。
從短期看，中國石油在上市初期或將給A股市場帶來兩方面不確定預期。首先，如果中石油上市首日定價過高，將給市場帶來較大短期調整壓力。目前很多投資者都對中石油躍躍欲試，這種熱情一旦變為沖動，很可能在今日將中石油股價推高到一個非理性區間，這樣短期內該股就必然面臨一個沖高回落的過程。如果上述假設成真，由于所占權重巨大，中石油的調整必然會給指數帶來較大下行壓力。此外，統計顯示，從最近30個交易日的累計漲跌幅看，申萬中盤股指數與小盤股指數分別下跌了12.83%與10.70%，而其間大盤股指數卻上漲了1.22%，目前申萬大盤股指數市盈率已經達到了65.23倍，調整壓力較大。作為大盤股龍頭，如果中石油沖高回落很可能會引發大盤股群體出現持續性下跌走勢。其次，對市場短期資金面有收緊作用。渤海投資研究所秦洪表示，如果中國石油定位在35元附近，則意味著理論上需要2000億元左右的資金承接力量，短期或許會造成一定程度的市場資金緊張局面。
但是，上述不確定預期都是短期的，而從長期看，中國石油回歸A股市場將帶來顯著的積極影響。
首先，改善市場結構。此前，A股市場金融股"一股獨大"的現象非常明顯，據統計，金融股在上證指數中的權重達到了39.01%。而中國石油的上市將在較大程度上緩解這一局面。據預測，如果中石油股價達到40元，則其在上證指數中的權重將占到23.57%，而金融股權重將下降到29.83%。分析人士認為，中國石油的上市將使A股市場股票結構更為合理，使股市漲跌更能反映經濟走向，并為股指期貨的推出創造更為完善的條件。
其次，降低整體估值水平。在6000點附近，市場承受了前所未有的估值壓力。可以說，目前大盤劇烈震蕩的主要原因之一就在于市場充滿了估值憂慮。據Wind資訊統計，目前全部A股2007、2008年動態市盈率分別為41.57倍和30.82倍。招商證券趙建興認為，如果中國石油上市定位合理，憑借其較大的權重，很有可能下拉市場整體估值水平。
最后，對能源板塊或將起到積極引領作用。申銀萬國桂浩明認為，中石油上市將使能源板塊的市場影響力大大增加，并由此使市場對石油、煤炭等資源進行重新定位，從而為能源股創造出價值重新發現的機會。(中國證券報龍躍)
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