本周一中國石油上市將成為影響全周的重大事件，其開盤后的走勢將對A股整體估值及大盤中短期走勢產生重要影響。三季報顯示機構投資者對于市場在四季度繼續結構性調整的預期已經形成，在這種預期的主導下，板塊和行業間的結構性調整將繼續下去。
中石油首日定價影響重大
中石油本周上市對A股的影響意義重大，其首日高定價基本已成為必然。一方面中國石油上市后，其權重將占整個A股的相當大比例，在股指期貨推出預期非常強烈的背景下，戰略性持有中國石油這只權重最大的藍籌股，已經成為基金等機構投資者后期跑贏股指的不二選擇。另外一方面，中石油上市除了會改善A股行業權重結構并加速提升A股總市值外，作為亞洲最賺錢的上市公司，其良好發展前景勢必吸引大量資金，因此首日的高定價很難避免。
中石油首日不同的定價情況無疑將會導致短中期不同的走勢。如果中石油上市后首日定價在35-40元將比較理性，預計其后持續的溫和上漲將對市場產生有利支持。而如果中石油開盤價一旦過高達到50元后，由于其07年市盈率將達到59倍，這一后果直接的影響就是導致A股整體07年市盈率將迅速從42倍提升到接近50倍的水平。推高A股整體估值的最終結果就是加大市場的泡沫程度，并可能形成階段性的拋售壓力進而影響市場穩定。由于權重和市場環境的不同，中石油對于后市走勢的影響更勝于當初中石化、中國神華上市后僅短期影響大盤的情況。
結構性調整預期已形成
除了中石油上市等事件性因素對市場的影響外，基金三季報所透露出的機構投資者已形成的對四季度結構性調整的預期，也將繼續影響后期市場走勢。
從上周行業和板塊的表現來看，結構性調整趨勢形成已經非常明顯。一方面，二、三線股票的下跌殺傷力很強，另一方面，鋼鐵、有色等前期強勢板塊也出現明顯調整走勢。預計本周這種調整趨勢可能會隨著中石油的上市而加速。
另外，近幾個交易日成交量始終維持在千億元左右的低水平，也反映出投資者參與程度已經降至大盤上漲以來的低水平區域。在機構投資者控制和調整倉位和結構的背景下，預計市場的震蕩調整趨勢可能會持續一段時間。
我們認為，A股在高估值及資金面相對偏緊的情況下，短期階段性休整是非常必要的，這也將為行情的下一步發展奠定基礎。但從中長期來看，本輪牛市的步伐遠未停止。
未來市場結構性調整主要表現為一種資金分配格局的調整，中石油等大盤新藍籌的上市可能加速資金從二、三線股票上流出，預計市場的“二八”現象將更為明顯。操作上，消息面顯示國資委表示未來３年將加快央企股份制改革和整體上市步伐，因此部分具有清晰資產注入前景的央企藍籌股，將成為近期結構性調整時較好的選擇，我們也建議投資者繼續看好電力等估值相對合理，且存在整體上市可能的板塊的投資機會。（安信證券 諸海濱）
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