中鋁對(duì)澳大利亞鐵礦商力拓195億美元收購(gòu)已經(jīng)進(jìn)行了三個(gè)月，幾經(jīng)波折后有了新變數(shù)。
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，力拓和中鋁雙方試圖敲定這宗敏感提議的持久戰(zhàn)已進(jìn)入第三個(gè)月，但似乎沒(méi)有人能回答這些問(wèn)題。根據(jù)提議，中國(guó)金屬集團(tuán)中鋁將向英澳礦業(yè)集團(tuán)力拓注資195億美元。
力拓投資者還沒(méi)取得一致意見(jiàn)
不確定性主要體現(xiàn)在力拓投資者意見(jiàn)不一，據(jù)了解，力拓一些投資者打算投票“否決”這個(gè)提案，因?yàn)樗麄兿嘈牛袁F(xiàn)金換礦山和股份的交易不能滿足他們的利益。
很難預(yù)測(cè)在今年夏季進(jìn)行投票時(shí)，還有多少交易架構(gòu)能保留下來(lái)。各方似乎都抱著“等等看”的態(tài)度，這雖然留出了選擇的空間，但也讓力拓?zé)o法得知自己將如何解決債務(wù)問(wèn)題。
隨著世界形勢(shì)變得不同于交易策劃之時(shí)，這些問(wèn)題也引起了人們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注。
2月初，力拓宣布將籌資195億美元，方法是將大量礦山、冶煉廠和電廠資產(chǎn)出售給最大股東——中國(guó)國(guó)有礦業(yè)集團(tuán)中鋁，并向中鋁發(fā)行獨(dú)家債券，最終可使中鋁在力拓的持股翻倍，至18%。
交易宣布時(shí)，債市正處于“冰點(diǎn)”，大宗商品價(jià)格也陷入蕭條。由于在 2007年大宗商品繁榮的決定性時(shí)刻以380億美元購(gòu)入加拿大鋁業(yè)(Alcan)，力拓未來(lái)2年面臨多達(dá)190億美元的債務(wù)償付。
2009年開(kāi)年的頭幾周里，董事會(huì)對(duì)如何修補(bǔ)力拓的資產(chǎn)負(fù)債表意見(jiàn)不一。它分別為融資額接近100億美元的配股發(fā)行和200億美元的中鋁方案擬定了計(jì)劃。融資額更大的計(jì)劃看上去更佳，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)構(gòu)成力拓收入基礎(chǔ)的鐵礦石、銅及所有工業(yè)原材料的需求都持悲觀態(tài)度。
從那以來(lái)，微弱的復(fù)蘇勢(shì)頭日漸強(qiáng)勁。上周五，嘉誠(chéng)(Cazenove)上調(diào)了整個(gè)歐洲采礦業(yè)的評(píng)級(jí)，并表示，大宗商品價(jià)格可能已度過(guò)最糟糕時(shí)期。銅價(jià)今年已上漲38%，進(jìn)而推高了力拓股價(jià)。
過(guò)去6周，包括必和必拓(BHP Billiton)、英美資源集團(tuán)(Anglo American)及力拓在內(nèi)的藍(lán)籌礦商在債券市場(chǎng)融資數(shù)十億美元。對(duì)英美資源集團(tuán)17億美元可轉(zhuǎn)債的需求將票面利率推低至4%，而力拓計(jì)劃向中鋁發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面利率為9%。
這增強(qiáng)了力拓融資計(jì)劃“有多種選擇”的論點(diǎn)。力拓真的需要一下子獲得195億美元的資金嗎？另一種選擇是，繼續(xù)推進(jìn)向中鋁出售132億美元資產(chǎn)的交易，但取消可轉(zhuǎn)債計(jì)劃，轉(zhuǎn)而啟動(dòng)一項(xiàng)規(guī)模適度的配股發(fā)行。可轉(zhuǎn)債計(jì)劃必然會(huì)稀釋股權(quán)，因而激怒了股東。
“交易必須發(fā)展演變，”力拓某最大機(jī)構(gòu)投資者的一名基金經(jīng)理表示。他聲稱，力拓管理層仍把與中鋁的一攬子交易稱作“一個(gè)選項(xiàng)”。他與另外幾位參與交易的人認(rèn)為，力拓更愿意接納其它方案，包括與必和必拓達(dá)成某種安排。必和必拓去年放棄了對(duì)力拓的敵意收購(gòu)。
但目前看來(lái)，力拓對(duì)中鋁忠心未改，即便有一套“B方案”，也無(wú)法讓投資者為此做好準(zhǔn)備。公司的命運(yùn)與銅價(jià)等變化無(wú)常的因素息息相關(guān)，雖然銅價(jià)今年有所上漲，但過(guò)去一周已跌去8%。假如價(jià)格繼續(xù)在相對(duì)低位震蕩，投資者可能會(huì)意識(shí)到，接受中鋁195億美元注資的方案雖不完美，但可謂謹(jǐn)慎。
然而力拓股價(jià)的上漲令該交易在股東眼中的理想度大打折扣。力拓股價(jià)上周五在倫敦收于27美元，接近向中鋁出售的第一批可轉(zhuǎn)債30美元的轉(zhuǎn)換價(jià)格。看似越來(lái)越有可能的情形是，等到交易投票日來(lái)臨的時(shí)候，股價(jià)將已經(jīng)越過(guò)兩批可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換門(mén)檻——按照目前的匯率，第二批可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)為41美元。
收購(gòu)細(xì)節(jié)雙方仍有分岐
接近中鋁的消息人士透露，中鋁最感興趣的一直是該交易的資產(chǎn)出售部分，因此可能會(huì)在必要時(shí)做出讓步，允許其它投資者參與可轉(zhuǎn)債計(jì)劃。但這位消息人士表示，對(duì)于許多機(jī)構(gòu)投資者力爭(zhēng)以配股發(fā)行完全取代債券發(fā)行的方案，中鋁不會(huì)接受。鑒于換股比率變得越來(lái)越有吸引力，這種看法似乎是有道理的。
未來(lái)兩個(gè)月的事態(tài)變化，可能會(huì)令力拓鼓起勇氣，退出與中鋁的交易——支付1.95億美元的分手費(fèi)。然而，政治會(huì)令決策變得更為復(fù)雜，可能帶來(lái)無(wú)法預(yù)見(jiàn)的后果。
一位分析師提出，力拓希望能有外部力量幫助它解決困境，比如在股東投票前，由澳大利亞外國(guó)投資審核委員會(huì)(FIRB)做出裁定。
一名接近澳大利亞外國(guó)投資審核委員會(huì)的人士表示，該監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)接受交易。(閆妮)
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