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風(fēng)云激蕩后 投資者如何制定下半年投基策略
中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2007 年 07 月 04 日 
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經(jīng)歷風(fēng)云激蕩后,目前,基金完成了其2007年上半年的投資運(yùn)作。翻開(kāi)基金成績(jī)單,以股票為主要投資方向的基金,依舊是這輪大牛市行情下的贏家,其中指數(shù)型基金以73.35%的半年凈值增長(zhǎng)率一馬當(dāng)先,股票型和偏股型基金則分別以65.72%和62.78%緊隨其后。與去年單邊上漲行情下基金普漲格局不同,此番上漲中各主動(dòng)投資型證券投資基金的分化日益加劇。對(duì)于普通投資者而言,如何正確解讀這份基金業(yè)績(jī)半年榜單?能否以此為依據(jù)制定下半年基金投資策略?

記者 吳玥

盤(pán)點(diǎn):2007上半年

證券投資類(lèi)

指數(shù)型基金:業(yè)績(jī)領(lǐng)先股票型基金:分化加劇

根據(jù)中國(guó)銀河證券的統(tǒng)計(jì)顯示,今年上半年,指數(shù)型基金凈值增長(zhǎng)率為73.35%,其績(jī)效排名在各類(lèi)開(kāi)放式基金中領(lǐng)先。股票型基金平均凈值增長(zhǎng)率為65.72%;混合類(lèi)偏股型基金平均凈值增長(zhǎng)率為62.78%,上述兩類(lèi)基金均實(shí)現(xiàn)全體基金凈值增長(zhǎng)。

統(tǒng)計(jì)顯示,在凈值增長(zhǎng)率超過(guò)90%的20只基金中,指數(shù)型基金占據(jù)了6大席位,它們分別是易方達(dá)深證100ETF、融通深證100、長(zhǎng)城久泰中標(biāo)300、華安MSCI中國(guó)A股、友邦華泰紅利ETF、華夏中小板ETF。其中,易方達(dá)深證100以106.55%的凈值增長(zhǎng)率領(lǐng)先。

銀河證券王群航表示,因?yàn)樵谮厔?shì)特征明顯的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情背景下,指數(shù)型基金的凈值漲跌表現(xiàn)總是與市場(chǎng)同步,因此指數(shù)型基金的投資業(yè)績(jī)好壞,很大程度上取決于其對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情發(fā)展趨勢(shì)的明確判斷,否則將會(huì)面臨坐“過(guò)山車(chē)”的窘境。此外,指數(shù)基金業(yè)績(jī)的好壞與其對(duì)標(biāo)的指數(shù)的選擇也密不可分,因?yàn)椴煌闹笖?shù)會(huì)在同一時(shí)間段里有不同的漲跌幅度差異。如深證100指數(shù)上半年漲幅為103.25%,而上證50指數(shù)的漲幅僅為61.52%。

而在主動(dòng)投資型證券投資基金中,雖然有完整半年期運(yùn)作的基金凈值全部增長(zhǎng),但具體基金之間的差距卻在加大,績(jī)差基金的凈值增長(zhǎng)率不及績(jī)優(yōu)基金的三分之一。

在股票型基金中,華夏大盤(pán)精選、中郵核心優(yōu)選的凈值增長(zhǎng)翻番,華安宏利、博時(shí)主題的凈增增長(zhǎng)率介于90%至100%之間。其他績(jī)效表現(xiàn)較好的基金還有光大保德信紅利、建信優(yōu)選、華寶興業(yè)先進(jìn)成長(zhǎng)、興業(yè)全球等基金,半年的凈值增長(zhǎng)率均高于80%。

而在混合類(lèi)偏股型基金中,成立時(shí)間不足兩年的東方精選基金和成立時(shí)間不足一年的益民紅利基金,凈值增長(zhǎng)率高于90%。同樣成立時(shí)間不足一年的華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)基金,以及泰信先行策略基金、巨田資源優(yōu)勢(shì)基金的凈值增長(zhǎng)率高于80%。

縱觀這幾只漲幅居前的基金,多為規(guī)模在40億份之下的小盤(pán)基金。天相投資基金研究員聞群分析,小盤(pán)基金上半年的突出表現(xiàn),是同期股市運(yùn)行比較特殊的結(jié)果。“從今年年初開(kāi)始,中小盤(pán)股、題材股、低價(jià)股表現(xiàn)活躍。收益率靠前的小盤(pán)基金大都選擇了中小盤(pán)股,契合了市場(chǎng)熱點(diǎn)。而且一些小盤(pán)基金今年以來(lái)長(zhǎng)期處于暫停申購(gòu)期,規(guī)模控制在適當(dāng)范圍內(nèi),也有利于凈值增長(zhǎng)。同時(shí),規(guī)模較小的基金,可以發(fā)揮‘船小好掉頭’的優(yōu)勢(shì)。”

如在股票型基金中業(yè)績(jī)領(lǐng)先的華夏大盤(pán)精選基金,今年以來(lái)收益率已經(jīng)翻番。縱觀其2007年一季報(bào)中列舉的前十大基金重倉(cāng)股,岳陽(yáng)興長(zhǎng)、恒生電子、錫業(yè)股份、石油濟(jì)柴、雅戈?duì)枴⑻K寧環(huán)球等名不見(jiàn)經(jīng)傳的中小盤(pán)股赫然在列,而基金扎堆的中國(guó)銀行、工商銀行、招商銀行、中國(guó)聯(lián)通、萬(wàn)科A等大盤(pán)股則一概欠奉,僅有一個(gè)中國(guó)石化名列第三大。而上述中小盤(pán)股今年以來(lái)最大漲幅普遍翻番,甚至好幾倍,促成了華夏大盤(pán)精選取得業(yè)績(jī)第一。

固定收益類(lèi)

債券型基金:業(yè)績(jī)穩(wěn)定貨幣型基金:安全可期

在固定收益類(lèi)基金中,混合類(lèi)偏債型基金半年以來(lái)的平均凈值增長(zhǎng)率是44.04%,其中,興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金和海富通收益增長(zhǎng)基金的績(jī)效表現(xiàn)較好,領(lǐng)漲同類(lèi)基金。這類(lèi)基金取得較高漲幅,主要是因?yàn)樵谂袛嗯J行星閷⑦M(jìn)一步深化的基礎(chǔ)上,相關(guān)基金紛紛在基金契約許可的范圍里將股票投資比例維持在上限附近,較好地把握住了基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的主流趨勢(shì)。

債券型基金上半年平均凈值增長(zhǎng)率是12.39%,南方寶元、銀河銀聯(lián)、長(zhǎng)盛債券等基金績(jī)效領(lǐng)先,其中前兩只均為五星級(jí)基金。由于此類(lèi)基金的績(jī)效表現(xiàn)波動(dòng)率相對(duì)較小,故此類(lèi)基金“過(guò)去半年”的績(jī)效排名情況與“過(guò)去一年”完全相同。這種績(jī)效特征也從另一個(gè)角度說(shuō)明了以債券市場(chǎng)為主要投資對(duì)象基金的績(jī)效排名,具有一定程度上的穩(wěn)定性。

保本型基金上半年的平均凈值增長(zhǎng)率是26%,總體收益情況較好。其中,南方避險(xiǎn)增值、國(guó)泰金象保本和嘉實(shí)浦安收益是此類(lèi)基金中收益領(lǐng)先的前3名基金。與債券型基金一樣,此類(lèi)基金“過(guò)去半年”的績(jī)效排名情況也與“過(guò)去一年”完全相同。

而在其他類(lèi)特殊策略型基金中,匯豐晉信2016生命周期基金半年來(lái)凈值增長(zhǎng)率為37.38%,大成2020生命周期基金半年來(lái)平均凈值增長(zhǎng)率則達(dá)66.39%。王群航分析表示,這兩只基金之間的收益差距如此之大,與其各自契約對(duì)于投資的強(qiáng)制性規(guī)定有關(guān)。“由于匯豐晉信2016基金成立時(shí)間較早,結(jié)束時(shí)間也較大成2020生命周期基金要早,所以其目前股票投資倉(cāng)位較大成2020要輕,收益率也自然稍差。”

中短債基金和貨幣市場(chǎng)基金這對(duì)“孿生兄弟”則在上半年表現(xiàn)迥異。其中,貨幣市場(chǎng)基金"過(guò)去半年"的平均凈值增長(zhǎng)率為1.14%,而中短債基金“過(guò)去半年”平均凈值增長(zhǎng)率則為1.05%,總體收益情況低于貨幣市場(chǎng)基金。王群航表示,就目前的基礎(chǔ)市場(chǎng)背景情況和此類(lèi)基金收益情況來(lái)看,中短債基金的可投資價(jià)值最低。

而在所有貨幣市場(chǎng)基金中,在過(guò)去半年里收益領(lǐng)先的前10只基金依次是萬(wàn)家貨幣、益民貨幣、華夏現(xiàn)金增利、天治天得利、華富貨幣、嘉實(shí)貨幣、建信貨幣、交銀施羅得貨幣、長(zhǎng)盛貨幣和南方現(xiàn)金增利。從中長(zhǎng)期績(jī)效排名情況來(lái)看,這些基金也多有較好的收益。王群航指出,未來(lái)在股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益加大的時(shí)候,貨幣市場(chǎng)基金值得廣大投資者密切關(guān)注,而上述基金可以成為大家的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

策略:2007下半年

榜單解析

面對(duì)這份新鮮出爐的2007年上半年基金業(yè)績(jī)排名,投資者不禁疑竇叢生,為何2006年叱咤風(fēng)云的上投摩根、景順長(zhǎng)城等基金公司旗下基金無(wú)一上榜。基金的業(yè)績(jī)果真是“三十年河?xùn)|,三十年河西”嗎?基金的業(yè)績(jī)一定與其規(guī)模成反比嗎?

認(rèn)基金不如認(rèn)基金經(jīng)理

投資基金的時(shí)候,投資者一般都會(huì)參考基金的歷史業(yè)績(jī)。其實(shí),這種投資策略能否成功取決于基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性,即歷史上優(yōu)秀的基金在未來(lái)仍然保持優(yōu)良的業(yè)績(jī)。但2007年上半年的榜單中,2006年的“收益王”卻大多難覓蹤跡。那么基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性究竟如何呢?

海通證券基金研究員婁靜分析,從基金經(jīng)理業(yè)績(jī)持續(xù)性的數(shù)據(jù)來(lái)看,不論是股票型基金經(jīng)理還是混合型基金的基金經(jīng)理,業(yè)績(jī)延續(xù)性都要好于基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性,而債券型基金的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)延續(xù)性卻差于債券型基金的業(yè)績(jī)延續(xù)性。

基金經(jīng)理業(yè)績(jī)延續(xù)性好于基金延續(xù)性,說(shuō)明基金經(jīng)理變更會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性造成負(fù)面影響。因此在投資基金時(shí),對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理的選擇比對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)秀基金的選擇更重要。如本期排名靠前的華夏大盤(pán)、華安宏利、博時(shí)主題等基金,基金經(jīng)理均保持了極高的穩(wěn)定性,這也在一定程度上確保了其業(yè)績(jī)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

此外,基金公司整體股票型基金和混合型開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)延續(xù)性,比單只基金業(yè)績(jī)延續(xù)性更強(qiáng),特別是隨著投研一體化等投資方式的推行,在股票型開(kāi)放式基金中,公司業(yè)績(jī)的延續(xù)性甚至強(qiáng)于基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的延續(xù)性。這說(shuō)明基金公司對(duì)保持股票型基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性非常重視,基金公司能方便靈活地將資源從一只基金調(diào)動(dòng)到另一只基金,從而達(dá)到提高或保持該類(lèi)基金優(yōu)良業(yè)績(jī)的效果。

“以大為美”還是“以小為美”

隨著上半年基金發(fā)行的井噴,新發(fā)行的基金及進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的基金規(guī)模均達(dá)到上百億。雖然從理論上來(lái)講,規(guī)模較大的基金具有規(guī)模效應(yīng),并且有能力可以雇用較好的基金管理者,研發(fā)力量也會(huì)比較強(qiáng),但事實(shí)證明,業(yè)績(jī)排名靠前的基金多為規(guī)模在40億以下的小基金。

婁靜分析,由于基金規(guī)模越大,其流動(dòng)性也會(huì)比較差,不能靈活地進(jìn)出于各股票和債券。而且受投資比例的限制,不能把所有的資金都投資于較好的證券,在不存在足夠值得投資的證券的情況下,只能把其中一部分資金投資于次優(yōu)的股票。同時(shí)在單只證券上的持倉(cāng)量也可能會(huì)超過(guò)最優(yōu)持倉(cāng)量。反之,基金規(guī)模越小,流動(dòng)性成本相對(duì)較低,基金經(jīng)理能夠快速買(mǎi)賣(mài)合適的股票,做到最優(yōu)配置。

從海通證券研究所統(tǒng)計(jì)來(lái)看,股票和混合型基金的規(guī)模和其業(yè)績(jī)之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系,這說(shuō)明股票混合型基金規(guī)模小確實(shí)有助于提高基金業(yè)績(jī)。但這一結(jié)論并不適用于債券型基金,債券型基金的規(guī)模與其業(yè)績(jī)甚至在近期呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系,這可能與債券型基金可投資品種較多,并不存在流動(dòng)性問(wèn)題有關(guān)。

解析了榜單,基民們更關(guān)心的是,面對(duì)下半年震蕩加劇、操作更見(jiàn)功底的市況,該投資哪類(lèi)基金?股票型還是平衡型?主動(dòng)投資抑或被動(dòng)投資?

策略一:選擇“績(jī)差”基金

2007年下半年,隨著市場(chǎng)環(huán)境的改變、市場(chǎng)有效性的增強(qiáng)以及股指期貨的推出,中國(guó)證券市場(chǎng)將會(huì)從前期單邊上揚(yáng)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)為震蕩盤(pán)升的市場(chǎng)。在這個(gè)轉(zhuǎn)化的過(guò)程中,股票型基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性將減弱,甚至可能隨著市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

其實(shí),自5月份開(kāi)始,基金凈值增長(zhǎng)率排行就開(kāi)始悄然換位,許多中小盤(pán)基金落在了后面,而大盤(pán)基金則出現(xiàn)在了前面。但由于年初小盤(pán)基金凈值增長(zhǎng)太快,綜合計(jì)算,上半年其仍居領(lǐng)先位置。以華夏大盤(pán)和中郵核心優(yōu)選這兩只上半年表現(xiàn)突出的績(jī)優(yōu)基金為例,在“過(guò)去一個(gè)月”的績(jī)效排名比較靠后,而這一個(gè)月行情恰好是振蕩與調(diào)整的。下半年的行情以及板塊特征可能不適合其操作,因此,在這種時(shí)候,選擇歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金并不是一個(gè)合適的策略。

對(duì)投資者而言,不妨更多的從基金經(jīng)理與基金公司的歷史業(yè)績(jī)中尋找更重要的信息。由于基金經(jīng)理和基金公司業(yè)績(jī)延續(xù)性相對(duì)較好,因此,在選擇具體基金品種的時(shí)候,應(yīng)該更關(guān)注基金經(jīng)理和基金公司的歷史業(yè)績(jī)。如去年業(yè)績(jī)突出,而今年上半年業(yè)績(jī)不佳的富國(guó)等基金,近期其重倉(cāng)股就明顯有崛起的跡象,投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注。

策略二:規(guī)避指數(shù)型基金

雖然上半年指數(shù)型基金依舊“笑傲江湖”,獨(dú)占鰲頭,但隨著2007年下半年市場(chǎng)可能寬幅震蕩行情的出現(xiàn),指數(shù)基金投資的黃金時(shí)期也將暫告一段落。但對(duì)于擅長(zhǎng)短線操作的投資者而言,指數(shù)基金將成為下半年波段投資的首選。

在此情形下,建議投資者在同等條件下選擇風(fēng)格較為穩(wěn)健的股票型基金或者投資范圍相對(duì)靈活的混合型基金。

由于股票型基金倉(cāng)位變化幅度較小,且在本輪行情中倉(cāng)位一直較高,在前半年較為靈活的板塊變動(dòng)中表現(xiàn)不及偏股型基金。由于后半年市場(chǎng)環(huán)境更多地傾向于一二線藍(lán)籌股,注重個(gè)股挖掘、穩(wěn)健均衡的投資風(fēng)格將會(huì)重新主導(dǎo)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)股票型基金的表現(xiàn)將會(huì)扭轉(zhuǎn)前期的劣勢(shì),建議在投資組合中加大股票型的配置比例。此外,由于基金本身具有主動(dòng)擇時(shí)選股的能力,其持有的一般都是有業(yè)績(jī)支撐的股票,在市場(chǎng)下跌中通常有比較強(qiáng)的抗跌性,因此投資者應(yīng)該忽略市場(chǎng)的短期波動(dòng)。對(duì)于注重長(zhǎng)期投資同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的投資者而言,不妨選擇股票倉(cāng)位較重的股票型基金進(jìn)行長(zhǎng)線投資,從而獲取長(zhǎng)期牛市帶來(lái)的豐厚收益。

而混合型基金由于倉(cāng)位靈活,在震蕩行情中進(jìn)可攻、退可守,對(duì)于追求穩(wěn)定收益、風(fēng)險(xiǎn)承受力一般的投資者而言,是下階段的首選。

此外,在同等情況下,投資者應(yīng)該優(yōu)先選擇規(guī)模較小的基金。在具體品種方面,可以關(guān)注華夏大盤(pán)精選、鵬華50、興業(yè)趨勢(shì)、招商成長(zhǎng)、中信紅利、上投阿爾法、景順鼎益、東方精選、嘉實(shí)服務(wù)、寶康配置、華寶動(dòng)力等基金。

策略三:選擇績(jī)優(yōu)債券基金

目前CPI漲幅較大,加息將是未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)的政策之一,真實(shí)利率過(guò)低是當(dāng)前推動(dòng)通脹的根本原因之一。當(dāng)前1年期定存稅后利率為2.4%左右,而通脹在3%以上,實(shí)際利率仍為負(fù),可以說(shuō)上次央行加息并不徹底。在這種情況下,一些不投資可轉(zhuǎn)債的純債型基金缺乏投資價(jià)值,投資者還是應(yīng)該精選一些投資轉(zhuǎn)債的純債券型基金或少量投資股票的偏債型基金。

而對(duì)于混合型基金和債券型基金來(lái)說(shuō),由于基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性相對(duì)較高,對(duì)于這類(lèi)基金仍可以關(guān)注歷史業(yè)績(jī)。債券型基金具體可以關(guān)注興業(yè)轉(zhuǎn)債、南方寶元、長(zhǎng)盛債券和寶康債券等。

“沒(méi)有最好的基金,只有最適合自己的基金”。每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好都不相同,不同類(lèi)型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也不同。基金是一種適合中長(zhǎng)期投資的理財(cái)工具,沒(méi)有一種基金在任何市場(chǎng)都能保持良好業(yè)績(jī),因此,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),選擇適合自己的基金非常重要。首先,了解自己,包括家庭負(fù)擔(dān)、收入、投資期限、投資金額和理財(cái)目標(biāo)來(lái)確定自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好;再次,了解基金類(lèi)型及其風(fēng)險(xiǎn)收益特征,通過(guò)合理的資產(chǎn)配置和基金類(lèi)型配置,達(dá)到個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)收益與基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的最佳匹配。  

來(lái)源: 上海金融報(bào)

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