人民幣升值無助于解決發達國家對華的貿易逆差。短期來看，匯率應當有升有降，根據當下的經濟發展形勢來靈活調整
文/《財經國家周刊》記者 黎敏奇劉洪 陳文仙
人民幣升值議題隨著中國經濟的率先復蘇再一次被推上了輿論的風口浪尖。
2月3日，繼諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼對人民幣匯率的指責之后，美國總統奧巴馬公開表示將在人民幣匯率問題上對中國采取更為強硬的立場，并且要求中國開放市場為美國擴大出口。2月底，在韓國首爾召開的G20集團副部長級會議上，IMF發布了經濟分析報告稱，人民幣被明顯低估。于是，國際金融界關于人民幣即將重新升值的猜測更是甚囂塵上。
面對愈演愈烈的“人民幣即將重返升值通道”的討論，央行高管近日在各種場合紛紛明確表態，人民幣的升值應當是長期、緩慢且逐步升值的過程，從短期來看，匯率則應當有升有降，根據當下的經濟發展形勢來靈活調整。
國內經濟學界一個基本形成的共識是，人民幣匯率僅僅是導致貿易順差的眾多要素中的一環，簡單的人民幣匯率問題無法解釋中國的人力成本、土地成本、資源價格等要素對出口的貢獻。
升值預期再起
3月6日，在十一屆全國人大三次會議的首場記者會上，中國人民銀行行長周小川對全球媒體表示：“盡管當前經濟出現了復蘇的跡象，但是危機的影響還是很深重的。如果從特殊政策中退出回歸到常規型的經濟政策，對于這個時機的選擇需要非常慎重，也包括了人民幣匯率政策。”
“慎重的時機選擇”是周小川留給國際市場上人民幣升值預期的一個謎題。周小川還表示，特殊的匯率政策是在特殊階段，比如說金融危機的條件下采用的特殊的政策。
以上表述被一些市場人士解讀為中國可能在近期調整人民幣匯率的一個明確信號，澳新銀行(ANZ)中國經濟研究總監劉利剛就是其中一位。他表示：“我們非常關心他說的每一句話，他是在中央的所有官員中第一次提到可能退出特殊的政策，朝前看人民幣升值的條件已經具備。”
劉利剛認為，中國1、2月雙位數的出口增長，持續升溫的貿易摩擦，高企的資源品價格都為人民幣升值提供了依據。
但也有專家認為，對此不能作過度解讀。中國始終堅持有管理的浮動匯率改革方向，在特殊階段實行的特殊管理是由管理的浮動匯率的應有之義。而且，當前的匯率政策是應對金融危機一攬子政策的組成部分，而刺激政策的退出一定會非常慎重的。
在人民幣匯率調整的時機選擇上，專家們也眾說紛紜、莫衷一是。
倫敦藍金對沖基金高級主管任永力在倫敦接受《財經國家周刊》專訪時稱：“人民幣還會在今年3、4月重新開始實行浮動政策。”
他認為原因有四：一是在2005年和2008年人民幣匯率浮動政策實施期間，這一政策并沒有對中國出口造成有害影響，中國出口仍以每年20%~30%的速度增長；二是美國將于4月公布半年度的關于所謂“貨幣操縱”的報告，可能會對人民幣帶來風險；三是中美戰略和經濟對話將于6月召開，這可能會促使中國政府推動人民幣的靈活性；四是金融危機之后，中國出口恢復良好。
匯豐銀行全球研究部外匯戰略分析師鮑爾·邁克爾在接受《財經國家周刊》專訪時預計，2010年下半年人民幣對美元的匯率會緩慢升值。“現在市場存在很多投機行為，投機者打賭人民幣會迅速升值，但是我們并不那么認為。無論如何，人民幣的升值都將是一個循序漸進的過程。我們的觀點是，人民幣不可能大幅升值。”
反對聲音
由于中國外匯管理體制中結匯制度的存在，所有貿易的盈余都必須到指定的銀行兌換成人民幣，繼而成為銀行的高能貨幣。如果央行不進行任何公開市場操作，單單外匯占款一項就足以帶來龐大的貨幣供應。
“舉個簡單的例子，假設有一家出口公司賺了1億美元。去銀行結匯，換成了6.82億人民幣。接著把這6.82億元人民幣存到了某銀行的賬戶上。對于銀行來說，相當于資產擴大了1億美元，負債增加了6.82億元。如果央行不通過發行央票或提高存款準備金率回收流動性的話，就相當于增加了6.82億元高能貨幣。”國信證券經濟研究所宏觀分析師周炳林對《財經國家周刊》記者分析說。
“即使央行通過公開市場操作將其全部回收，能夠截斷的也僅僅是一個貨幣乘數。這6.82億元貨幣增量還是實實在在地產生了。”周炳林說。
根據經濟學經典理論“蒙代爾不可能三角”，固定的匯率制度、資本的自由流動和獨立的貨幣政策永遠無法同時實現。有專家認為，隨著資本流動管制的放寬，以及貿易順差的擴大，現行的匯率制度已經成為獨立貨幣政策的阻力。因此，堅持獨立的貨幣政策，則似乎暗示了人民幣升值的必然性。
但也有人認為，即使人民幣升值，以上困難依然不能解決。
廣東金融學院副院長陸磊3月8日對記者強調，雖然眼下人民幣存在顯而易見的升值壓力，但這僅是短期現象。他預計，這一狀況只會持續半年，半年后人民幣可能還有貶值壓力，“理由是從去年的后半段到今年，中國的貿易順差一直在收窄；美國的貿易逆差也在縮小。”
匯豐銀行首席經濟學家史蒂芬·金對《財經國家周刊》表示：“一些西方經濟學家將中國出現經常項目順差的根本原因簡單地認定為匯率被低估，但其實更為合理的解釋應該有兩個，其一是中國家庭預防性儲蓄處于較高水平，其二是中國缺少完善的消費信貸市場。如果能通過釋放國內儲蓄來達到釋放需求的目的，是通向貿易平衡的另一答案。”
“人民幣現在升值就是自廢武功。”在華爾街浸淫多年、目前在國有大型投資機構從業的一位資深人士反對現在升值。他認為，目前的問題是信貸增長過快，利率壓得過低，而不是人民幣匯率的問題。
在他看來，由于目前勞動力成本優勢已經不明顯，技術和品牌相比發達國家更是還有很大劣勢。如沒有幣值方面的優勢，中國的國際競爭力將大大受損，而升值后的人民幣則很有可能成為下一個“廣場協議”后的日元。
變化的形勢
然而，也有人從中國目前所處的國際環境以及人民幣升值后對中國宏觀經濟的好處方面出發，認為人民幣應該適度升值。
“高失業率 + 中期選舉 = 貿易保護主義，這個公式還將繼續得到驗證。”中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明認為，“除發達國家之外，新興市場國家也會此起彼伏地采取種種貿易保護主義措施，對于中國這樣繼續奉行出口導向增長戰略的國家而言，2010年將是外貿行業格外艱難的一年。”
對此，劉利剛做過一個研究：“如果美國將中國定義為‘貨幣操縱國’，那么美國商務部就有權對中國的所有商品征收懲罰性關稅。如果美國對華的出口征收10%-20%的關稅，將會比人民幣升值5%-10%對出口造成的傷害更大。”
中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌對《財經國家周刊》表示，人民幣升值可以淘汰一些低附加值的勞動密集型企業，并迫使出口企業產業升級，即使這個過程對企業來說是痛苦的，但是對外貿出口行業總體而言是好的。
對于人民幣升值是否會導致類似“廣場協議”的后果，莫尼塔投資經濟學家王涵則認為完全可以避免，他認為這基于中國的兩個優勢：一是中國已經開始向全球輸出總需求。在全球增長不振的條件下，中國可能會成為未來5年內總需求的主要輸出國。得益于此，中國經濟的影響力將增強；二是匯率壓力的來源國美國需要繼續依靠中國資金解決其中期赤字問題。基于此，中國可以主動地選擇合適的匯率調整時機和方式。財經國家周刊
|
