2010年，讓基民內心糾結的不僅僅是大盤的深度調整，還有基金經理們過高的跳槽頻率。據證券日報《基金周刊》統計，今年以來，平均每天就有一名基金經理上任。不過，值得欣慰的是，截至上周末，換帥后的基金有6成能跑贏同期上證指數。尤其是大規模基金公司，由于“團隊效應”保駕，掌門人變更并沒有影響到業績穩增。長城證券研究所金融工程研究員宋紹峰及第一大基金公司華夏基金接受證券日報記者的采訪，對基金換帥后業績的表現做出深入分析。
每天都有基金換帥
來自好買基金研究中心的數據顯示，截至3月6日，A股市場今年以來共有51人次基金經理變動(分類單獨計算)，超過去年同期水平。剛剛過去的2月份，多達26人次基金經理發生變更，幾乎占據了總數的一半，其中有8家基金公司的17只基金的基金經理辭職；在3月份的第一周，又有6人次基金經理發生變動。也就是說，平均每天就有一名基金經理上任，這與2009年相比有過之而無不及。
針對這種基金經理的頻頻變更，長城證券研究所金融工程研究員宋紹峰無不擔憂地對證券日報記者表示：“基金經理是一個基金的靈魂，頻頻變更會導致基金的投資風格和選股擇時能力可能發生變化。”好買基金研究員曾令華則對基金經理變更的原因做出分析：基金經理調整有內部和外部兩個方向，向外有其他家基金公司和私募的挖角，向內則是其他業務線和新基金需要有資歷者擔當。令基民十分關注的是，與往年不同，今年更換的基金經理中不乏一些元老級別的優秀基金經理，如華夏基金的孫建東和張龍，南方基金的蘇彥祝、馮皓和謝偉鴻，東方基金明星基金經理付勇等。
據記者觀察，隨著近年基金行業的大發展，基金經理變更的基金數量呈逐年上升態勢。2006年至2008年，分別有160只、188只和189只基金發生基金經理變更；2009年，共有199只基金發生基金經理變更，包括154只股票方向基金和45只固定收益類基金，變更次數達249次，成為基金經理變更數量最多的一年；2010年，基金經理變更頻率再度增大，兩個多月的時間里，變更人次超過去年全年變更總人數的兩成。顯然，開年以來，基金經理跳槽的頻率已經達到驚人的地步。
換帥后業績分化快
正如長城證券研究所金融工程研究員宋紹峰所言，基金換帥后其投資風格和選股擇時能力發生變化，致使凈值走勢分化明顯。據證券日報記者觀察，有的基金，換帥前業績位于前1/3，換帥后業績下滑至后1/3；也有基金換帥前業績位于后1/3，換帥后業績躋身前1/3。
據證券日報《基金周刊》統計，2010年以來，260余只偏股基金(剔除指數型基金)凈值平均增長率為-5.19%，而可對比的27只換帥基金同期凈值增長率為-5.58%。
在2009年業績居前1/3水平的基金(凈值年增長率超過73%)中，有5只基金今年換帥，且僅有華夏復興股票、匯豐晉信龍騰股票兩只基金凈值仍躋身今年業績前1/3(凈值增長率超過-4.3%)，而東方精選混合等三只基金業績卻迅速滑落至后1/3水平。另一方面，2009年業績在后1/3的基金中有12只今年換帥，這些基金有6只表現突出，成功擠進前1/3。
我們還對偏股型基金的今年新上任基金經理的任期業績進行了對比，發現有15位新任基金經理管理業績跑贏任期上證指數漲幅，占新上任基金經理數的56%。泰達荷銀成長股票基金經理李源，自今年1月6日上任以來，基金凈值累計增長-2.42%，同期上證指數下跌6.86%，跑贏大盤4.44個百分點，成為今年換帥基金中表現最突出的基金。天治創新先鋒股票新任基金經理龔煒、信達澳銀中小盤股票新任基金經理黃敬東業績緊隨其后，自上任以來，所掌管的基金凈值任期內分別跑贏上證指數3.75個百分點、3.47個百分點。投資者重點關注的華夏基金旗下的華夏優勢增長股票(鞏懷志1月16日上任)、華夏成長混合(童汀1月16日上任)、華夏復興股票(程海泳2月4日上任)、華夏穩增混合(嚴鴻宴2月4日上任)，新帥上任后業績均跑贏大盤漲幅。
其實，在2009年換帥的基金中，這種業績分化的走勢已表露無疑。數據顯示，2009年偏股基金凈值平均年增長率為58.05%，可比的49只換帥基金中有32只跑贏這一行業水平，占比65.31%。觀察2008年業績處于前1/3的13只換帥基金，有金鷹中小盤精選混合、中信紅利股票、長城久富股票(LOF)三只基金換帥后業績躋身2009年排行榜前1/3；而華安創新股票、銀華優勢企業混合等5只基金卻迅速滑落至后1/3水平。
大基金團隊效應大
通過仔細對比發現，盡管不少基金換帥后業績發生明顯的變化，但一些大規模的基金公司旗下基金表現出較強的協同性和一致性，其較好的投資研究水平、完善的管理機制和決策流程，令基金公司團隊效應發揮到極致，換帥前后，基金業績下滑幾率較小，甚至明顯跑贏同期大盤。比如中信紅利股票，自2009年2月10日鄭煜上任以來基金回報高達47.38%，遠遠超過同期上證指數33.81%的漲幅。
目前市場上的第一大基金公司——華夏基金的有關負責人，在接受證券日報《基金周刊》記者采訪時表示：“基金經理對于市場的判斷和把握，有賴于華夏基金投研團隊的整體實力。華夏基金在業內最早提出“研究創造價值”的投資理念，制定了嚴格的投資管理流程和制度，目的是通過專業、嚴謹的投資，力爭獲取穩定、可靠的收益。華夏基金的投研團隊，吸收了大批海內外專業人士，具有高水準的職業操守、豐富的投資經驗和突出的研究能力。基金經理平均從業年限超過10年，各基金經理在分享團隊智慧的同時，能夠充分發揮主觀能動性，團隊整體富有經驗且充滿銳氣，在投資管理方面具有獨立性和前瞻性。強大的投資研究平臺為華夏基金的基金經理提供了較好的支持，是包括中信紅利股票基金在內的華夏基金旗下基金整體業績優良的重要保證。”
據記者觀察，華夏基金除今年換帥的四只跑贏同期大盤的基金外，去年基金經理發生變更的中信紅利股票(鄭煜2009年2月10日上任)、中信經典配置混合(2009年8月7日增任趙航)，基金經理變更后均明顯跑贏同期大盤。對于中信紅利股票的良好表現，華夏基金對證券日報記者表示：“基于對經濟增長的良好預期，中信紅利基金自2009年2季度大幅提高了倉位，投資具有較強的進攻性，因而及時抓住了7月份股票市場的快速上漲。但由于市場上漲過快，部分股票價格出現明顯高估，中信紅利股票基金的投資思路也及時調整，趨向謹慎、保守，整體行業配置趨于均衡。展望后市，中信紅利基金尋找代表未來長期發展方向的行業，并在其中尋找更具有技術和成本優勢的公司，側重于“自下而上”充分挖掘個股。此外，區域性的板塊投資成為市場的熱點之一，中信紅利股票基金將關注并對有實質性改變的區域性板塊投資。” (趙學毅)
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