創(chuàng)業(yè)板禁投之爭(zhēng)議
上海證券報(bào)：《草案》明確保險(xiǎn)資金不能投資成立未滿一年的基金，以及禁投創(chuàng)業(yè)板股票、ST股票等。這些限制對(duì)于保險(xiǎn)資金是否意味著放棄了很多投資機(jī)會(huì)？您認(rèn)為監(jiān)管部門設(shè)定上述條件出于何種考慮？
王國(guó)軍：此所謂有所為有所不為，限制恰恰是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)投資而言，安全性從來(lái)都是第一位的。
徐高林：對(duì)禁止性投資要充分論證。《草案》一發(fā)布，關(guān)于保險(xiǎn)資金禁投創(chuàng)業(yè)板就成為新聞?lì)^條。這是保險(xiǎn)資金和創(chuàng)業(yè)板這兩個(gè)熱點(diǎn)碰撞出的“火花”。其中不乏質(zhì)疑和反對(duì)之聲。我倒認(rèn)為，禁止傳統(tǒng)險(xiǎn)資金投資于創(chuàng)業(yè)板是完全有必要的，不過(guò)《草案》把投連險(xiǎn)的手腳也捆住了，有打擊擴(kuò)大化之嫌。
楊建海：監(jiān)管層主要是基于風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)定了上述限制。保險(xiǎn)資金所投資基金的基金公司的首只基金契約生效時(shí)間須超過(guò)1年，這樣該公司則有過(guò)往投資業(yè)績(jī)可供追溯和分析。該規(guī)定是針對(duì)基金公司的，而不是針對(duì)單只基金，首只基金契約生效時(shí)間超過(guò)1年的基金公司其新發(fā)的基金保險(xiǎn)公司是可以投資的。
該種限制在控制了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)必然也犧牲了一部分收益，或許監(jiān)管層認(rèn)為保險(xiǎn)資金運(yùn)用尚處于起步階段，首先應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)控制好。
潘洪文：我們認(rèn)為主要出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮。對(duì)于成立滿一年的基金只是一個(gè)門檻性的要求，通常保險(xiǎn)公司選擇投資基金時(shí)，一定會(huì)選擇有良好歷史表現(xiàn)記錄的基金，通常是過(guò)去3年有良好的歷史表現(xiàn)。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板股票和ST股票，其實(shí)以前保監(jiān)會(huì)就要求保險(xiǎn)公司不能買ST股票，此次只是由于推出風(fēng)險(xiǎn)更高的創(chuàng)業(yè)板，增加了不允許投資創(chuàng)業(yè)板股票。
上海證券報(bào)：保險(xiǎn)公司的資本金可從事自用物業(yè)和以控股為目的的股權(quán)投資，其中以控股為目的的股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)金融類企業(yè)、與保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)的公司。為何會(huì)設(shè)定三類投資企業(yè)？是否暗示了對(duì)未來(lái)保險(xiǎn)公司集團(tuán)化、綜合化發(fā)展方向的支持態(tài)度？
王國(guó)軍：這樣風(fēng)險(xiǎn)易于控制，防范風(fēng)險(xiǎn)在行業(yè)之間的傳遞，也防止保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中可能造成的壟斷。
楊建海：設(shè)定這三類企業(yè)體現(xiàn)了監(jiān)管層支持保險(xiǎn)集團(tuán)適度多元化的態(tài)度。保險(xiǎn)集團(tuán)資本金可以投資保險(xiǎn)類企業(yè)，包括財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、人壽保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)中介公司；也可投資非保險(xiǎn)金融類企業(yè)，包括銀行、證券類企業(yè)；還可以投資諸如醫(yī)療機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老實(shí)體等與保險(xiǎn)主業(yè)相關(guān)的公司。另外監(jiān)管層還提到了這類股權(quán)投資應(yīng)以控股為目的，而非普通的財(cái)務(wù)投資。
潘洪文：是，保監(jiān)會(huì)規(guī)定確實(shí)突出未來(lái)保險(xiǎn)公司向集團(tuán)化、綜合經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展。同時(shí)，我們看到允許投資“與保險(xiǎn)相關(guān)的公司”，表明保險(xiǎn)公司今后還可以收購(gòu)醫(yī)療、保健、護(hù)理等類型公司。
細(xì)則尚待完善
上海證券報(bào)：對(duì)于《草案》中涉及的投資范圍、運(yùn)用模式、監(jiān)督管理等，您有何獨(dú)到見解？
徐高林：1998年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍不斷拓寬、單項(xiàng)投資規(guī)則不斷健全，到2006年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》已經(jīng)原則同意在國(guó)家需要和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，保險(xiǎn)資金可以繼續(xù)拓寬范圍，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金投資全面放開的政策條件已經(jīng)具備。于是，從過(guò)去那種僅從一種工具出發(fā)來(lái)制定規(guī)則轉(zhuǎn)為制定一個(gè)綜合性的規(guī)則就成為時(shí)代課題。
在此背景下，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的醞釀，2009年12月，在《保險(xiǎn)法》第二次修訂對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍進(jìn)一步拓寬和總結(jié)2007年版《辦法》所征集意見的基礎(chǔ)上，保監(jiān)會(huì)再次推出了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法（草案）》并向社會(huì)征求意見。從這個(gè)過(guò)程可以看出，保監(jiān)會(huì)在制定綜合性的保險(xiǎn)資金管理辦法這個(gè)問(wèn)題上，堪稱“謙虛、謹(jǐn)慎”的范例。
在保資運(yùn)用監(jiān)管框架體系方面，這個(gè)草案取得了巨大的成績(jī)、亮點(diǎn)很多，主要有：整個(gè)草案立意高遠(yuǎn)、著眼全局，體現(xiàn)了保險(xiǎn)資金運(yùn)用特有理念和原則，專業(yè)味道十足，可以概括為十大原則：集中規(guī)范管理的原則、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的原則、全面風(fēng)險(xiǎn)管理的原則、安全第一兼顧收益的原則、投資險(xiǎn)種和傳統(tǒng)險(xiǎn)種規(guī)則分離的原則、立足長(zhǎng)期價(jià)值投資的原則、針對(duì)保險(xiǎn)資金的不同成分分類監(jiān)管的原則、對(duì)資金運(yùn)用干預(yù)設(shè)立償付能力臨界點(diǎn)的原則、強(qiáng)調(diào)資金運(yùn)用治理機(jī)制和內(nèi)控制衡的原則、強(qiáng)調(diào)分級(jí)決策權(quán)責(zé)相伴的原則。這些理念和原則可以說(shuō)是當(dāng)今世界保險(xiǎn)資金監(jiān)管思想和方法的集大成，如果能把它們用適當(dāng)?shù)摹f(xié)調(diào)的、系統(tǒng)的具體規(guī)則來(lái)貫徹實(shí)施，那么，無(wú)疑是一部處于世界領(lǐng)先水平的監(jiān)管法規(guī)。
不過(guò)，規(guī)則細(xì)節(jié)尚待完善。主要表現(xiàn)在兩方面：一是對(duì)保險(xiǎn)資金投資原則的表述和位置安排，有些原則的含義到底如何精確表述和正確理解是存在爭(zhēng)議的，作為行業(yè)性法規(guī)，最好能對(duì)學(xué)術(shù)觀點(diǎn)和輿論有一個(gè)引導(dǎo)作用。
比如，長(zhǎng)期價(jià)值投資是社會(huì)各界對(duì)保險(xiǎn)資金的共同期待和角色定位，但理解卻千差萬(wàn)別，于是造成了一些媒體和輿論對(duì)險(xiǎn)資在股市上短炒和跟風(fēng)的熱議甚至質(zhì)疑，《草案》只在第41條提到了要“推進(jìn)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資”，似乎強(qiáng)調(diào)得不夠。
細(xì)節(jié)尚待完善的另一個(gè)方面是《草案》中有些細(xì)節(jié)尚可斟酌，例如“附則”中沒有明確本次《管理辦法》與之前的相關(guān)規(guī)章的關(guān)系。比如，在大類資產(chǎn)的投資上限方面，（草案）尚未透露，正式發(fā)布時(shí)如果與先前的單項(xiàng)規(guī)則完全一樣則恐失新意，如果不一樣則有沖突，必須明確之前的規(guī)則是完全廢止還是有沖突者失效；在禁止投資的項(xiàng)目方面，它與2004年保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》已有差異，是同時(shí)有效還是怎么樣，需要明確。
總之，《草案》是我國(guó)保險(xiǎn)資金監(jiān)管工作的一大成就和進(jìn)步，體現(xiàn)了多方面智慧的結(jié)晶，值得好好學(xué)習(xí)。
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