上證綜指日K線圖
隨著明年宏觀經濟政策不斷清晰，擾動市場最大的不確定性將逐步消失，而迪拜債務風波亦將淡化，投資者信心有所恢復。但是，歲末資金面相對較為緊張，制約熱點向大盤藍籌轉移，指數難現逼空走勢，因此市場反復震蕩重心上移或是12月份主基調。
政策明晰消解市場疑慮
今年中國經濟復蘇態勢超出年初大多數市場人士預期，空前的信貸投放不僅拉升經濟，同時也推高資產價格（房價、股價），關于資產泡沫問題的爭論開始泛起。臨近歲末，對明年的宏觀經濟政策取向各種臆測都會對股市形成較大影響，上周股市劇烈波動即源自經濟工作會議的推遲召開引發市場對貨幣政策調整力度的擔憂。上周五，中央政治局會議上明確明年宏觀經濟政策取向，即維持“雙寬松”的基本方向不變，強調對經濟增長方式的結構調整，并未提及通脹及資產價格問題。政策的明晰逐步緩解市場對政策不確定性的憂慮，投資者的心態趨于穩定。
對于引發上周市場波動的另一個因素——迪拜債務危機，其對市場最強沖擊階段已經過去。迪拜事件其實是金融危機余震的結果，今年美國申請破產的銀行達到創記錄的116家，也沒有對華爾街形成多大的沖擊，在政府強力注資支持下，包括美國在內的各國大型金融機構抗風險能力已大幅提升。
不過迪拜事件對股市而言未必是壞事。隨著全球經濟初顯復蘇，各大經濟體都在討論“退出策略”，而迪拜債務危機的暴露，令政策決策者們清醒地意識到，金融危機的影響并沒有遠離，目前經濟復蘇的“嫩芽”只是拜各國政府始無前例的政策刺激所賜，尚未步入穩定、協調、可持續的內生性增長軌道。即使全球的資產價格較去年底已大幅回升，但基于穩定復蘇基礎的需要，全球范圍內的“退出策略”啟動或將推遲至明年二季度。
資金面制約歲末出現大行情
上周A股市場成交創出天量，以歷史經驗分析，高位放出天量無外兩種情景：一是主力震蕩出貨，二是新資金建倉。
基于基本面判斷，我們更傾向于后者。首先，企業盈利向好的趨勢在強化。國家統計局最新公布的數據顯示，前10個月全國22個地區工業實現主營業務收入同比增長5%，實現利潤同比下降3.4%，分別較前9個月提高1.6個百分點和縮小5.7個百分點。其次，整體市場估值水平較為合理。根據WIND資訊統計，以2009年盈利預測的全部A股、滬深300、上證50市盈率分別為23.74倍、21.54倍、19.02倍，其中兩市權重最大的銀行股，動態市盈率只有14.32倍。上市公司業績向上，市場估值合理，封閉市場大幅下行的空間。
但歲末資金面相對較緊的狀況制約股指展開持續逼空行情。歷年四季度都面臨資金收緊的壓力，這與商業銀行年初放貸年底收貸款的習慣有關，今年10月份新增信貸只有2530億元，大幅低于前9個月月均9610億的水平。而年末股票供給方面卻未見減少，12月7日中船重工將發行19.95億A股，在此期間還將有5只中小板股票發行。另外，已過會尚未發行的大盤股還有中國北車、中國化學、華泰證券等。
市場期望的“風格轉換”近期恐難實現，除缺乏資金面有效支持外，目前藍籌板塊本身也面臨一些不確定性，如明年房地產政策、銀行的再融資、鐵礦石的價格等，這些因素對行業估值都會形成較大的影響，沒有明朗之前，藍籌股行情難以發動，目前僅處于布局階段。
綜上所述，政策面的逐步清晰增強投資者信心，而資金面制約大盤藍籌股走強，歲末類似迪拜事件有可能再度出現，并再度引發市場波動，但總體將維持震蕩向上的格局。
12月份市場熱點仍會集中于中小市值股票，有三個熱點有望持續：一是低碳經濟相關板塊，即將召開的哥本哈根會議將成為短期股價催化劑；二是具有穩定增長特征的泛消費類股票，明年經濟增長結構的調整，消費將成為政策重點扶持的對象，隨著人均GDP進入3000美元，中國有望進入奢侈品消費和品牌消費階段；三是今年盈利同比增長明顯且有高送轉預期的股票，這主要集中于中小板。（周旭）
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