從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象日益明顯，事實(shí)上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際進(jìn)程是左右未來(lái)行情的關(guān)鍵因素。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最有說(shuō)服力的佐證就是公司業(yè)績(jī)，上市公司三季報(bào)出現(xiàn)了凈利潤(rùn)環(huán)比、同比雙增的喜人格局。在此，我們將最有特色的行業(yè)加以梳理，為投資者布局明年提供參考。
1 銀行 最賺錢(qián)的行業(yè)
2009年三季報(bào)落下帷幕，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，全部A股在7至9月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2033.54億元,較2008年同期增長(zhǎng)27.10%。第三季度行業(yè)凈利潤(rùn)總額排名前5位的分別是：銀行(1157.92億元)、采掘(4633.39億元)、化工(198.63億元)、建筑建材(125.61億元)、食品飲料(46.33億元)。
從行業(yè)角度來(lái)看，銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)排在所有行業(yè)之首，凈利潤(rùn)達(dá)到1157.92億元，占全部A股凈利潤(rùn)的39.72%。2009年第二季度銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到2.85%，至第三季度同比迅速增長(zhǎng)為14.84%。其中在2季度環(huán)比增長(zhǎng)7.29%的情況下，3季度較2季度環(huán)比再度上升0.17%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)保持在上升通道之中。
三季報(bào)顯示銀行業(yè)已進(jìn)入良性增長(zhǎng)階段，具體表現(xiàn)為以下四大特征：一、凈息差環(huán)比回升。資產(chǎn)重定價(jià)影響逐步消除，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)改善及市場(chǎng)利率的提升推動(dòng)上市銀行3季度凈息差環(huán)比平均上升12個(gè)基點(diǎn)，保持了向上趨勢(shì)。二、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)定。上市銀行3季度不良貸款繼續(xù)實(shí)現(xiàn)雙降。2009年3季度末不良余額較中期下降136.8億元，不良率下降至1.42%。由于資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備計(jì)提力度減輕，信用成本整體有所下降，準(zhǔn)備金覆蓋率仍繼續(xù)提升7.4個(gè)百分點(diǎn)至155.5%。三、貸款結(jié)構(gòu)顯著改善。上市銀行3季度貸款環(huán)比增長(zhǎng)2.2%,雖然貸款增速下降，但結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，高收益貸款占比上升。各銀行票據(jù)貼現(xiàn)占比均出現(xiàn)明顯下降，平均下降約5個(gè)百分點(diǎn)。四、上市銀行手續(xù)費(fèi)收入大增。上市銀行凈手續(xù)費(fèi)收入合計(jì)同比增長(zhǎng)14.7%，同比增幅較中期擴(kuò)大約5.4個(gè)百分點(diǎn)。理財(cái)業(yè)務(wù)、銀行卡手續(xù)費(fèi)和投行業(yè)務(wù)收入仍是3季度銀行手續(xù)費(fèi)收入的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
展望未來(lái)，第四季度通常是信貸投放的低谷，預(yù)計(jì)第四季度貸款不會(huì)出現(xiàn)過(guò)快增長(zhǎng)的局面，但出現(xiàn)大幅緊縮的可能性也很小，總體將呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。息差方面，第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為出于兩點(diǎn)原因第四季仍有回升空間：“一、預(yù)計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)置換為一般貸款的過(guò)程尚末終結(jié)，票據(jù)融資占比仍有下降空間；二、居民戶存款及企業(yè)存款中，活期占比水平與歷史數(shù)據(jù)比較仍處于較低水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度也有望進(jìn)一步提升，存款活期化趨勢(shì)有望繼續(xù)。”在適度寬松的貨幣政策以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好的大環(huán)境下，信貸資產(chǎn)質(zhì)量在第四季度將保持穩(wěn)定，銀行股的業(yè)績(jī)也將繼續(xù)回暖。
目前銀行業(yè)處于市凈率2.64倍,市盈率13.53倍水平。上海證券認(rèn)為：“雖然四季度行業(yè)基本面持續(xù)回暖的力度將有所減緩，但從估值來(lái)看，目前銀行板塊估值橫向縱向?qū)Ρ热跃邆鋬?yōu)勢(shì)”。銀行類與滬深300的PE估值差異擴(kuò)大至64.08%，PB估值落后約21.59%，國(guó)信證券也表示：“從A股歷史以及國(guó)際市場(chǎng)看，該動(dòng)態(tài)PE的差異幅度處于歷史最高水平，銀行類未來(lái)跑贏大盤(pán)屬大概率事件。”
中金公司表示：“根據(jù)A股銀行投資時(shí)鐘，在未來(lái)6-12個(gè)月，銀行將享受‘量?jī)r(jià)齊升’，中小銀行能夠跑贏行業(yè)指數(shù)和大盤(pán)，個(gè)股選擇上堅(jiān)持既能享受周期性向上，又能抵御結(jié)構(gòu)性向下的銀行，A股首選為招商銀行、中信銀行、北京銀行、興業(yè)銀行、南京銀行。”
2 醫(yī)藥 成長(zhǎng)性最好的行業(yè)
三季報(bào)披露完畢，雖然業(yè)績(jī)屬于過(guò)去，但是三季報(bào)業(yè)績(jī)所折射出的運(yùn)行脈絡(luò)仍對(duì)我們展望未來(lái)市場(chǎng)的運(yùn)行方向提供了一個(gè)“窗口”，為更好指導(dǎo)我們選擇行業(yè)和上市公司提供了依據(jù)。從三季報(bào)業(yè)績(jī)的整體來(lái)看，上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)改善，一些行業(yè)已經(jīng)走出業(yè)績(jī)的低谷，逐漸駛向增長(zhǎng)的軌道。
據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》最新數(shù)據(jù)顯示，有12個(gè)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，包括：醫(yī)藥生物、建筑建材、餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、采掘、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、機(jī)械設(shè)備、信息服務(wù)、信息設(shè)備、綜合和房地產(chǎn)。其中金融服務(wù)今年前三個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)了千億元以上的凈利潤(rùn)。而在這12個(gè)行業(yè)中，建筑建材、醫(yī)藥生物、餐飲旅游已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)。建筑建材近三個(gè)季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率分別為48.6%、83.37%、31.57%；餐飲旅游近三個(gè)季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率分別為112.05%、140.26%、23.67%；而醫(yī)藥生物行業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)性更值得期待，是唯一在第三季度擴(kuò)大凈利潤(rùn)增幅的行業(yè)，近三個(gè)季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率分別為222.7、10.25%、32.43%。
醫(yī)藥行業(yè)三季報(bào)的主要財(cái)務(wù)特征是：較多上市公司第三季度收入和凈利潤(rùn)同比增速有明顯提升，醫(yī)藥板塊中有57家公司利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%。公允價(jià)值變動(dòng)損益上升、財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅下降促使凈利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速。2009年前三季度醫(yī)藥上市公司收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13%、4%、35%、9%。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新的增長(zhǎng)周期，其依賴內(nèi)需的增長(zhǎng)模式正在逐步形成。受益于內(nèi)需啟動(dòng)的醫(yī)藥行業(yè)三季報(bào)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的公司數(shù)量較二季報(bào)明顯增多。從數(shù)據(jù)觀察，醫(yī)藥行業(yè)的各個(gè)子行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速逐步加快，同比增速較二季報(bào)有明顯提升的趨勢(shì)。醫(yī)藥行業(yè)整體銷(xiāo)售收入增速為13.75%。經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比增速雖仍然普遍低于同期，但增速情況較二季報(bào)也有所提升。行業(yè)經(jīng)營(yíng)性營(yíng)業(yè)利潤(rùn)整體增速為5.06%。
第三季度，收入增長(zhǎng)表現(xiàn)較好的子行業(yè)為醫(yī)藥商業(yè)、中藥、生物制品，分別增長(zhǎng)24.1%、23.2%、10.2%；主業(yè)凈利潤(rùn)增速較快行業(yè)是化學(xué)制劑、醫(yī)藥商業(yè)、中藥，分別增長(zhǎng)89.3%、58.3%、37.1%。
中信證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在目前的估值水平上，應(yīng)關(guān)注未來(lái)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的上市公司，業(yè)績(jī)的超預(yù)期可能體現(xiàn)在四季度或2010年。看好的個(gè)股有：科華生物、國(guó)藥股份、海王藥業(yè)、康緣藥業(yè)、馬應(yīng)龍、天士力、健康元等。
中投證券則建議短期重點(diǎn)配置跟基本藥物目錄后續(xù)措施相關(guān)度大的康緣藥業(yè)、千金藥業(yè)、云南白藥等；甲流行情主要關(guān)注二線甲流股如科華生物等；原料藥建議繼續(xù)配置新和成、浙江醫(yī)藥、星湖科技。
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