大盤在3000點關口展開震蕩，這屬于連續上漲之后正常的技術性休整。考慮到目前依舊寬松的政策以及預期明顯改善的流動性狀況，我們認為市場短期震蕩格局不會改變震蕩上行的整體趨勢。投資者可繼續關注消費與防御通脹類板塊。
宏觀數據改善市場預期
7月份的宏觀數據一度讓投資者對經濟復蘇狀況及流動性格局產生顧慮。但上周公布的8月份宏觀數據顯然已打消了大家的疑惑。
首先，經濟仍處于穩步復蘇的道路上。工業增加值與固定資產投資增速略好于預期，特別是市場寄予較高預期的房地產開發投資表現良好，累計投資增速由7月份的11.6%快速提升至14.7%。消費也繼續維持平穩格局。
其次，從市場最為敏感的流動性來看，8月份宏觀數據也讓投資者前期的悲觀預期明顯改善。8月份新增貸款4104億元，好于預期，表明有關方面在防范信貸風險的同時，也在努力維持適度寬松的貨幣政策。M1增速再創新高，而且M1與M2的差距進一步縮小，預計M1增速很快將超越M2。這顯示流動性仍處相對寬松狀態。值得注意的是，居民戶存款繼7月份減少192億元之后，8月份再度減少800億元，反映出通脹預期在推動“儲蓄搬家”。
基于8月份宏觀數據，我們對第四季度政策面持樂觀判斷：其一，外需復蘇依舊緩慢，對美國、歐盟的出口下滑幅度仍未收窄，未來外需還將受制于歐美消費需求疲弱、貿易保護加劇等不利因素。在此背景下，經濟回升的基礎并不穩固，賴以刺激內需的積極財政政策與適度寬松的貨幣政策中短期內仍不會改變；其二，就內需而言，拉動經濟的主要力量依然是固定資產投資，特別是在房地產投資有望對國有部門投資構成有力補充的情形下，房地產行業的政策仍可能是“明緊實松”。與此同時，從制度上提振消費的政策調整也有望繼續推進。
強勢格局不會改變
除上述政策預期及流動性預期改善的積極因素外，目前市場流動性還存在兩方面利好因素：
首先，新股融資節奏略有放緩，而且資金供應明顯改善，如加速放行基金一對多業務、提高單家QFII申請投資額度，特別是指數基金批量發行使得權重股面臨充足的后續資金供應。雖然國際板已提上日程，但由于制度準備仍不充分，離正式推出尚需較長時日。
其次，由于美元指數破位下行，大宗商品漲價所引致的通脹預期以及本幣升值預期下的熱錢流入，均對A股市場資金供應帶來積極因素。
考慮到當前繼續寬松的政策面與緊張壓力明顯緩解的流動性狀況，預計市場仍有震蕩上行的動力。近日大盤在3000點關口的震蕩蓄勢并不會改變這一趨勢。事實上，周三A/H股溢價率回落至16.7%，已逼近年內最低水平，再考慮到眾多新設立的指數基金有逢低建倉的要求，可以預見金融、鋼鐵、交運等權重板塊的調整空間較為有限。從估值來看，目前滬深300指數2009年動態市盈率在21倍，也處于合理區間。
我們認為，近日市場或將以強勢震蕩為主，但指數波動預計有限，板塊熱點的投資機會仍值得把握。建議投資者繼續逢低關注業績平穩增長、短期受益長假、中長期受益經濟復蘇和政策刺激的消費類行業，如食品飲料、商業零售、醫藥、汽車、家電等。同時，也可關注通脹防御類的煤炭、有色板塊，以及有望階段性活躍的受益于創業板推出的券商板塊、成長性良好的中小板高新技術企業等。（國都證券 張翔）
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