中國(guó)股市從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣對(duì)貨幣政策高度敏感，一個(gè)似是而非的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”就讓流動(dòng)性預(yù)期陷入窘境，把市場(chǎng)攪得“驚慌失措”，在兩周的時(shí)間里，上證指數(shù)下挫17%。
對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)和臆測(cè)，已經(jīng)成為市場(chǎng)不能承受之重。我們姑且把市場(chǎng)的這種心態(tài)稱(chēng)之為“股市焦慮癥”。
對(duì)于因流動(dòng)性猜測(cè)形成的“股市焦慮癥”，我們?cè)撻_(kāi)具一副什么樣的藥方呢？
讓我們遵循中醫(yī)“望聞問(wèn)切”的步驟，一一道來(lái)。
適度寬松政策并未終結(jié)
先來(lái)看一下“股市焦慮癥”產(chǎn)生的原因。
8月以來(lái)市場(chǎng)發(fā)生的大幅度調(diào)整，與各方擔(dān)憂(yōu)貨幣政策的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”和股市因擴(kuò)容引發(fā)的流動(dòng)性預(yù)期變化有關(guān)。其中前者市場(chǎng)存在明顯的誤區(qū)，而后者則有被市場(chǎng)夸大的嫌疑。
7月人民幣各項(xiàng)貸款僅增加3559億元，環(huán)比驟降77%，同比也下降約6.8%，這被多方理解為引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的主要因素。
資金對(duì)各種信息和政策是最為敏感的，況且其時(shí)資金已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的收益，上述的容易引起誤導(dǎo)的信息正好成為它們“調(diào)結(jié)構(gòu)”的理由：從被高估的行業(yè)中撤出，進(jìn)入未被發(fā)掘的行業(yè)。
其實(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)貨幣政策的變化是多余的。7月新增貸款的驟降根本就不能說(shuō)明是貨幣政策調(diào)整的前兆，更不能理解為股市層面的流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性變化。
一方面，這并不意味著適度寬松的貨幣政策出現(xiàn)了方向性的改變，因?yàn)闅v年7月都處于新增貸款的低位，而且新增中長(zhǎng)期貸款仍然高達(dá)5396億元，仍然保持著上半年月平均5000億元左右的水平。
另一方面，即使信貸增量回到了合理水平，但并不意味著信貸結(jié)構(gòu)回到了合理水平。如果基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩的話(huà)，中小企業(yè)將面臨更大的融資困境。
也正因如此，信貸投放結(jié)構(gòu)調(diào)整是下半年貨幣政策的重點(diǎn)。
從已經(jīng)公布的各大商業(yè)銀行年中分行行長(zhǎng)會(huì)議確定的基調(diào)看，結(jié)構(gòu)調(diào)整將是下半年工作重點(diǎn)，但這不會(huì)過(guò)于影響各家銀行的放貸總量。
此前，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也提出要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度”。因而，信貸結(jié)構(gòu)方面的微調(diào)，旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，不會(huì)影響有活力的企業(yè)部門(mén)對(duì)資金的需求。
另外，上半年新增貸款已經(jīng)達(dá)到了天量的7.37萬(wàn)億，其中42%左右是中長(zhǎng)期貸款，而隨著投資項(xiàng)目的推進(jìn)貸款會(huì)保持一定的慣性，否則將會(huì)出現(xiàn)爛尾工程，這也迫使信貸投放會(huì)保持一定的力度。
總之，7月份新增貸款的驟降其實(shí)只是一次“假摔”，不意味著適度寬松貨幣政策的終結(jié)，也不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)二次觸底。市場(chǎng)完全沒(méi)有必要進(jìn)行捕風(fēng)捉影的演繹，來(lái)自己嚇唬自己。
“央行不會(huì)采取規(guī)模控制的辦法來(lái)控制商業(yè)銀行的貸款規(guī)模”、“不把資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策直接調(diào)控的目標(biāo)”，央行副行長(zhǎng)蘇寧近期的表態(tài)已經(jīng)表明了貨幣政策的取向。
這也就是說(shuō)，今后信貸投放仍將為“保增長(zhǎng)”保駕護(hù)航。基于此，上市公司的經(jīng)營(yíng)以及業(yè)績(jī)都將繼續(xù)回升。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，活躍在股市上的資金就不會(huì)撤離，股市流動(dòng)性也就仍將繼續(xù)充沛。
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