股票暴跌！期貨暴跌！近期風險類資產下跌的速度和幅度超出預期；但另一方面，美元、美國國債等避險品種卻悄然走強。從A股放眼看開去，是全球風險資產和避險資產再平衡。而在這背后，是經濟復蘇與貨幣政策之間的博弈。
后市無需過于悲觀
從宏觀經濟來看，目前經濟復蘇情況和市場預期有所差異，這也是導致投資者信心不足、市場持續調整的主要原因。由于經濟目前處于復蘇階段、復蘇幅度又低于預期，因此我們認為未來政策一定會支持經濟發展，貨幣政策應該還會保持比較寬松的狀態。
從經濟環境來看，近期市場下跌和07年經濟過熱導致市場下跌是不同的。近期市場的大幅下跌，主要是對前期大幅上漲的一個修正。經過前期連續上漲，A股市場估值已經偏高。不過由于貨幣環境依然寬松，我們認為后市無需過于悲觀。
恢復性上漲已經結束
目前市場普遍認為，經濟復蘇預期確定因此市場只會短暫調整，但是影響股市的因素非常多，不僅僅是經濟復蘇。單從經濟來看，我們認為目前經濟并沒有出現超預期，主要表現為民間投資沒有高速增長，出口也面臨不確定因素。如果“中國儲蓄，歐美消費”的出口增長基本模式不改變，而歐美經濟復蘇不能在短期內出現更多向好跡象，那么市場對出口復蘇的預期就顯得過于樂觀。
從估值來看，中國建筑等新股都以高估值上市，與中國神華、中國石油等超級大盤股上市的情形如出一轍，某種程度上意味著這一輪股市最黃金時刻已經到來，并正在過去。
需要指出的是，我國股票市場缺乏歐美國家那樣完善的對沖機制，這就導致基金在市場中的操作高度一致，從而使得市場單邊運行，市場信號不能對經濟實時做出準確反饋。
總之，目前經濟向好的因素已經充分反映在市場中，市場恢復性上漲階段已經結束，只有經濟超預期，大盤才有望走出新一輪牛市，而恰恰是這一點需要進一步確認。
“泡沫”依然是常態
我們認為下半年市場將呈現“暴跌暴漲”的態勢，“泡沫”依然是常態。流動性短期內雖然有所變化，但是依然充裕。我們在中期策略中預測，A股高點為3400點，低點為2500點，目前依然堅持這樣的看法。不過由于泡沫常態化，股指可能不會跌到2500點，階段性低點看到2700-2800點。建議投資者不要盲目殺跌，要堅定對經濟復蘇的信心，以及對流動性充裕的認識。相比周邊市場，中國股市依然被普遍看好，未來熱錢可能還會流入。
操作策略上，由于市場從單邊上漲轉為了暴漲暴跌，所以我們建議投資者從單邊持有轉為波段操作，抓住板塊輪動和個股機會。如果未來市場出現反彈，前期漲幅較小的醫藥股、受益創業板上市的科技網絡股以及軍工股可能會有較大機會。
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