由埋伏中游轉為積極配置
⊙招商證券
在內需還相當強勁的時候，A股相對海外市場仍然具有一定的獨立性。連續幾周A股表現都是獨樹一幟，好于其它市場，這與國內經濟數據持續好轉尤其是內需強勁密不可分。因此，我們堅持認為三季度市場仍處于經濟復蘇和流動性釋放共同推動的延續期，外圍經濟和市場對當前A股的影響弱化。
埋伏中游已有收獲，可逐漸轉為積極配置。我們在中期策略報告中已經指出：PPI見底回升時利潤會向原材料和能源集中。在PPI見底回升至4%的過程中，鋼鐵、化工等原材料行業利潤彈性最大，石化、煤炭等能源行業的利潤占比也恢復到一個較好的水平，下游工業品的利潤比重上升階段會過去，消費品的利潤占比將有下降。因此，我們再次強調：下半年繼續看好地產金融、繼續持有上游煤炭有色的同時，中游行業鋼鐵、化工等由埋伏逐漸轉入積極配置的條件正在成熟。化工可關注純堿、有機硅等行業，公司如三友化工、新安股份、華魯恒升等。本周行業研究員推薦的公司中，我們建議關注格力電器、江鈴汽車、中興通訊等。
市場下行風險正逐步加大
⊙東方證券
繼公布了失業率達9.5%的壞消息之后，上周五出爐的美國7月份消費者信心指數初次估算值也從6月份的70.8下降至64.6。表明消費者開支仍處在非常低迷狀態，意味著全球經濟復蘇尚需時日，中國外需境況短期難以改變，通脹預期消退。盡管經濟回升基礎還不穩固，溫總理40天內5次提及“堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，但我們認為，政府在維持適度寬松貨幣政策的大方向下對流動性進行微調的可能性逐漸加大；全球經濟復蘇緩慢、通脹預期消退以及國內流動性政策的調整都可能對資產價格產生負面影響，而房地產信貸政策的轉向無疑對資產價格和投資影響最為顯著；此外，中報業績依舊不容樂觀。
市場下行風險逐步加大。一方面，外圍經濟數據及其導致的美股連續四周大跌給A股帶來下行壓力；另一方面，房地產信貸政策可能的調整、盈利數據陸續發布都會給市場信心帶來消極影響；而新股發審同時重啟，特別是“中國建筑”獲批發行將改善當前供需平衡。盡管多只新基金發售會部分抵消資金面失衡態勢，但依然會對A股繼續上漲構成壓力。
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