據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道——
申銀萬(wàn)國(guó)、中信建投、招商證券2009年中期投資策略報(bào)告會(huì)昨日舉行，三家券商研究機(jī)構(gòu)不約而表達(dá)了下半年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期、市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕、適度寬松貨幣政策不會(huì)改變等觀點(diǎn)，在對(duì)通脹預(yù)期的判斷上則產(chǎn)生了些許分歧。
經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇通道
“中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入兩年左右的蜜月期。”申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇已經(jīng)成為事實(shí)，預(yù)計(jì)今年季度GDP將延續(xù)6789的上行走勢(shì)，全年增長(zhǎng)率達(dá)到8.3％左右，鑒于居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率較高、利率維持低位，明年房地產(chǎn)和出口驅(qū)動(dòng)力將加強(qiáng)等因素，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也將達(dá)到8.5％。
中信建投對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)并沒(méi)有申銀萬(wàn)國(guó)樂(lè)觀，認(rèn)為今年GDP增速將在7.8%左右，其中二季度增長(zhǎng)6.9%。“下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將取決于市場(chǎng)自我修復(fù)與公共財(cái)力消耗的博弈。”中信建投報(bào)告表示，今年GDP7.8%的增速中，有7%來(lái)自市場(chǎng)自我修復(fù)，另有0.8%將來(lái)自多領(lǐng)域的變革。
招商證券中期報(bào)告表示，三季度經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比繼續(xù)回升是大概率事件，但四季度之后則取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力之間的博弈。“如果地產(chǎn)、出口能較快復(fù)蘇并彌補(bǔ)財(cái)政支出效應(yīng)衰減，明年上半年經(jīng)濟(jì)有望向高增長(zhǎng)高通脹格局邁進(jìn)；否則，四季度后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)可能拐入低增長(zhǎng)低通脹格局。”招商證券分析認(rèn)為，上述兩種情形中，第一種更可能出現(xiàn)。
流動(dòng)性依舊充裕
盡管考量角度各不相同，但在“下半年市場(chǎng)流動(dòng)性仍舊充裕，適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變”這一點(diǎn)上，三家券商研究機(jī)構(gòu)的看法達(dá)成較高程度的一致。
中信建投預(yù)計(jì)今年全年新增貸款將在8到9萬(wàn)億元，意味著未來(lái)7個(gè)月月均新增2514億元到3985億元，盡管下半年信貸將有所回落，但流動(dòng)性充裕仍是市場(chǎng)行情得以繼續(xù)展開(kāi)的重要基礎(chǔ)和動(dòng)力。
申銀萬(wàn)國(guó)也認(rèn)為，下半年流動(dòng)性總體仍將寬松，寬松程度甚至可能超過(guò)預(yù)期。申萬(wàn)研究所還從對(duì)全球流動(dòng)性仍將保持寬松的分析出發(fā)，提出下半年來(lái)自海外的投資資金將給A股市場(chǎng)增添新生力量。
“年底以前全球流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，在此背景下，海外資本將更加青睞受美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累相對(duì)不明顯的市場(chǎng)，同時(shí)人民幣對(duì)美元匯率可能在年底前后重啟升值之路，這都有助于吸引海外資金持續(xù)流入。”申萬(wàn)研究所認(rèn)為。
招商證券表示，半年多數(shù)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)仍處于流動(dòng)性推動(dòng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期共同推動(dòng)的過(guò)程中，但流動(dòng)性第二階段已然來(lái)臨，四季度之后經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境不確定性會(huì)有所增加。
通脹還有多遠(yuǎn)
在對(duì)通脹還有多遠(yuǎn)的研判上，三家券商產(chǎn)生了一定分歧。
中信證券認(rèn)為，在美元即將大規(guī)模濫發(fā)的背景下，資源品價(jià)格飛漲，全球通脹預(yù)期已經(jīng)到來(lái)，經(jīng)過(guò)今年2到8月長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的通貨緊縮期，9月后我國(guó)CPI增速將開(kāi)始變正，預(yù)計(jì)11月與12月都將維持在2%的水平上，全年物價(jià)上漲率將在0.5%左右。
而申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為下半年仍舊“通脹無(wú)憂(yōu)”，并提出將有兩大因素壓制物價(jià)上漲：一是經(jīng)濟(jì)回升速度仍低于潛在增長(zhǎng)率，總體上存在負(fù)的產(chǎn)出缺口；二是活期存款占企業(yè)存款比重雖有所上升，但仍然處在歷史低位。因此申萬(wàn)研究所判斷，在上述情況沒(méi)有改變之前，更有可能出現(xiàn)的情形是通貨緊縮緩解和溫和的通貨膨脹。
招商證券傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正向高增長(zhǎng)高通脹的格局邁進(jìn)，并提出，在這一過(guò)程中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)會(huì)推遲到明年上半年通脹顯性化的時(shí)候；反之，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向低增長(zhǎng)低通脹對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能會(huì)被提前到今年末期。
三大券商一致看好地產(chǎn)銀行
申銀萬(wàn)國(guó)、中信建投、招商證券昨日發(fā)布2009年下半年A股投資策略報(bào)告，紛紛表達(dá)了對(duì)房地產(chǎn)和銀行股的看好。申銀萬(wàn)國(guó)和中信建投還提出，目前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高估。在A股累計(jì)漲幅超過(guò)75%、市場(chǎng)估值大幅回升之后，券商研究機(jī)構(gòu)結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，再度將推薦配置的重點(diǎn)聚焦于仍處估值低地的行業(yè)。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，自去年11月以來(lái)的上漲行情已經(jīng)進(jìn)入中后期，下半年A股將呈現(xiàn)沖高回落格局，滬綜指核心運(yùn)行區(qū)間在3150點(diǎn)到2300點(diǎn)，而海外資本的流入和政策調(diào)整預(yù)期將是影響下半年A股走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
中信建投提出下半年市場(chǎng)將在宏觀經(jīng)濟(jì)的反復(fù)中波動(dòng)，但仍有望維持繁榮，局部熱點(diǎn)和行業(yè)輪動(dòng)將成為市場(chǎng)主要運(yùn)行特征，企業(yè)盈利預(yù)期的修正則將為市場(chǎng)上漲提供支撐。
在估值方面，申銀萬(wàn)國(guó)和中信建投均認(rèn)為盡管市場(chǎng)整體估值水平仍在合理范疇，但已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高估。
申萬(wàn)研究所認(rèn)為周期性行業(yè)整體高估較為明顯，金融服務(wù)業(yè)相對(duì)估值偏低，穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)相對(duì)估值合理；中信建投認(rèn)為A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)相比已不具備估值上的比較優(yōu)勢(shì)，目前估值比較低的板塊主要有銀行、煤炭和石油等。
在各家券商下半年推薦配置的清單中，地產(chǎn)和銀行成為曝光率最高的兩個(gè)行業(yè)。
申萬(wàn)研究所認(rèn)為，景氣向好、絕對(duì)或相對(duì)估值，處于低端、業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能的行業(yè)將是下半年的投資重點(diǎn)，建議投資者在海外資本流入之前提前配置銀行、地產(chǎn)，享受日后的溢價(jià)，同時(shí)提出這兩個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)源嬖谏险{(diào)空間。中信建投則結(jié)合估值水平和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑，表示看好金融、地產(chǎn)行業(yè)。
除了這兩個(gè)板塊外，申萬(wàn)研究所還建議投資者增配A-H股比價(jià)低的保險(xiǎn)、鋼鐵、銀行、建筑業(yè)公司。
招商證券提出了“看好地產(chǎn)金融、持有上游、埋伏中游。”的選股策略，認(rèn)為下半年配置思路應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榛谄髽I(yè)盈利恢復(fù)和行業(yè)間利潤(rùn)增長(zhǎng)的比較，建議超配地產(chǎn)、金融、煤炭、有色、鋼鐵、化工。
中信建投認(rèn)為下半年投資路徑應(yīng)圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革紅利展開(kāi)，就復(fù)蘇路徑來(lái)看，金融、地產(chǎn)、汽車(chē)等行業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)將最先得到體現(xiàn)；就改革紅利來(lái)看，未來(lái)政策的著力點(diǎn)將集中在行業(yè)變革方面，主要包括新能源、通信、科技等能夠改變我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的行業(yè)。中信建投同時(shí)建議投資者關(guān)注并購(gòu)重組和區(qū)域經(jīng)濟(jì)兩大投資主題。（記者 馬婧妤）
|
