“悲喜交加”，這是一位證券公司高管對2008年券商的總結(jié)。數(shù)完2007年牛市的厚厚紅包，證券行業(yè)就要面對2008年寒冬的“廣種薄收”了。
行業(yè)分析師預(yù)測，證券行業(yè)2008年業(yè)績增速將同比下滑40%左右，預(yù)計實現(xiàn)盈利825億元。今年市場的大幅調(diào)整，使得券商多項業(yè)務(wù)受到波及。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全面快速滑坡
海通證券研究所證券信托行業(yè)高級分析師謝鹽認(rèn)為，2008年證券市場大幅調(diào)整，全年走勢基本維持單邊下行。這對券商各項業(yè)務(wù)的開展以及全年業(yè)績表現(xiàn)有很大影響。預(yù)計證券行業(yè)2008年仍然正盈利，但與去年同期相比，業(yè)績增速將下滑40%左右。
而106家券商在證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的2007年經(jīng)審計的年報顯示，去年合計凈利潤額高達(dá)1376.50億元。這樣，在打了六折之后，證券行業(yè)2008年仍能實現(xiàn)盈利約825億元。
根據(jù)券商的業(yè)務(wù)構(gòu)成，謝鹽從不同角度解析了證券行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。
首先，預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全年下滑40%左右。上半年還比較平穩(wěn)，不過在下半年，由于市場交易量逐步見底，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有較大萎縮。其次，預(yù)計自營業(yè)務(wù)下滑80%左右，呈微利狀態(tài)。這從另一方面表明券商的風(fēng)險控制體系較為健全，規(guī)避了熊市風(fēng)險，沒有出現(xiàn)太大虧損?！叭躺习肽瓿掷m(xù)減倉，到了二季度末基本完成了減倉計劃，倉位控制相當(dāng)不錯。除了一小部分券商因判斷失誤而損失嚴(yán)重，大多數(shù)券商影響偏小，而且，通過認(rèn)購新股、釋放浮盈等行動，還實現(xiàn)了一定盈利?！钡谌?，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，但業(yè)績貢獻(xiàn)有限。第四，來自基金業(yè)務(wù)的收益有一定幅度縮水，但整體上仍然比較穩(wěn)定。第五，承銷業(yè)務(wù)受到較大沖擊。市場持續(xù)低迷使股票發(fā)行規(guī)模不斷減少，9月份IPO暫停，直接導(dǎo)致公開發(fā)行承銷額的快速下降。
另一位分析師則預(yù)計證券行業(yè)今年投資業(yè)務(wù)凈收入將達(dá)到43億元、同比下降82%?！袄^續(xù)享受牛市遺產(chǎn)、債券市場走牛以及基金公司投資收益是投資業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持規(guī)模化的主要原因，其中，可供出售金融資產(chǎn)變現(xiàn)和權(quán)證創(chuàng)設(shè)對投資凈收益的貢獻(xiàn)度約100%和18%。”
根據(jù)該分析師的介紹，2008年券商承銷、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)同樣不容樂觀。今年前11月股票公開發(fā)行額1672億元，同比減少65%；預(yù)計全年發(fā)行額約1800億元。而傭金率在經(jīng)歷2007年的暫時穩(wěn)定之后，2008年又重現(xiàn)加速下滑趨勢，前三季度，上市券商平均傭金率為0.14%、較上年下滑9.7%，降幅超出預(yù)期?！胺治鰝蚪鹇氏禄闹饕?，權(quán)證交易及機(jī)構(gòu)交易占比上升各貢獻(xiàn)20%左右，其余應(yīng)歸因于交易額下降帶來的競爭激烈所致?！?/p>
不同券商業(yè)績差異較大
作為強(qiáng)周期性行業(yè)，證券行業(yè)指數(shù)與市場走勢高度一致，但與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性相對較弱。上述證券分析師認(rèn)為，從幅度來看，盡管在牛市周期中證券行業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場指數(shù)，但在弱市周期中則一直落后于市場指數(shù)。而且，券商個體之間的差異較大。其中，領(lǐng)先券商的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于中小規(guī)模的券商，并能夠獲得超越大盤的收益率。
以中信證券為例，預(yù)計該公司2008年每股盈利約1.04元。中信證券是創(chuàng)新的最大受益者，也是抗風(fēng)險能力最強(qiáng)的券商。據(jù)介紹，中信證券領(lǐng)先地位日益鞏固，眾多競爭者的上市將削弱其在資本實力上的領(lǐng)先地位，但對其“一覽眾山小”的行業(yè)地位并沒有根本影響；不僅如此，在證券公司迅速“證券化”的過程中，中信證券作為領(lǐng)先券商的戰(zhàn)略地位更為凸顯；中信證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)已獲先發(fā)優(yōu)勢，國際業(yè)務(wù)、直接投資、產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面鋪開，獲得融資融券首批試點毫無懸念，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對業(yè)績的貢獻(xiàn)將達(dá)到25%-30%。
預(yù)計遼寧成大2008年每股盈利1.06元，增速為-55%。多元化能力強(qiáng)是遼寧成大的核心競爭力。
生物疫苗、油頁巖等業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長將在一定程度上緩解廣發(fā)盈利下滑帶來的沖擊。但風(fēng)險在于廣發(fā)證券借殼預(yù)期不明朗及其業(yè)績的持續(xù)下滑。
預(yù)計海通證券2008年每股盈利0.38元，增速為-43%。據(jù)介紹，海通證券經(jīng)營風(fēng)格趨于穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實力有所提升，在融資融券競爭中處于有利地位，公司基本面也逐步改善，但資本實力尚有待轉(zhuǎn)化為競爭力?！肮乐狄崖淙氚踩珔^(qū)域，但小非解禁壓力依然存在。”
謝鹽稱，2008年券商的公司債業(yè)務(wù)、并購業(yè)務(wù)等表現(xiàn)較好。其中，公司債業(yè)務(wù)有較大起色，今年前11月，企業(yè)債券發(fā)行額達(dá)3285億元，同比增長82%，是同期股票發(fā)行規(guī)模的2倍。但從目前情況來看，這幾方面的營業(yè)收入對證券業(yè)的貢獻(xiàn)有限。
前述證券分析師則進(jìn)一步表示，費(fèi)用變化將成為決定券商業(yè)績的一個重要因素。2008年前三季度，上市券商業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比僅減少8%，遠(yuǎn)低于營業(yè)凈收入38%的降幅，費(fèi)率也由23%上升到35%。但預(yù)期第四季度由于不再大規(guī)模計提獎金且部分券商開始壓縮工資等支出，全年費(fèi)用降幅可望達(dá)到30%。因此，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)快速滑坡、創(chuàng)新業(yè)務(wù)難以貢獻(xiàn)業(yè)績的背景之下，控制費(fèi)用將成為證券公司過冬的主要甚至是唯一手段。
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