一堂生動的風險教育課
文興
2007年10月18日，星期四，一個普通的日子，除了證券媒體每天在提示市場風險外，還有一條消息讓人驚奇：有關部門正在研究香港與內地上市公司股權互換。A股與H股換？怎么換？沒等人們搞清這條消息的含義，大盤便在半個小時中跌破了6000點，當天香港股市則向上跳空714點開盤，來到從來未曾見過的30013點。
兩個不同的證券市場股份可以互換？在港上市的H股大受刺激，普遍大漲。與此同時，A股市場跌得慘不忍睹：前期風光無限的大市值權重股盡數領跌，上證指數大跌211點。客觀地說，十一長假后，A股市場的大市值權重股集體上漲，市場積累了一定的風險，已經存在調整的內在要求，輿論警示風險是很有必要的。當天晚上終于聽到澄清的消息：證監會有關領導表示，中國證監會副主席屠光紹在17日采訪中被問及有關兩地股份互換的問題時，明確所指的是兩地交易所股份的互換，而不是兩地上市公司股份的互換，有關領導的講話被誤解。
無獨有偶，印度股市這幾天也出現動蕩。過多的“熱錢”流入終于迫使印度采取行動，印度證券監管部門周二建議限制匿名投資者的股票交易，這一建議引發印度股市17日暴跌，并使印度兩大證券交易所被迫暫停交易1小時。印度財政部長次日出面“安撫”市場，稱這一建議并不是要阻止外資進入，而是為減緩資本流入的速度。過度資本流入已使股市“非常陡峭的上揚”。
筆者認為，香港與內地股市發展自有其內在的動力和規律，但最基本的規律就是資金和籌碼的平衡關系，QDII已對A股市場形成抽水作用，15日上投摩根基金的首只QDII產品上投摩根亞太優勢首發日認購資金就超過1000億元人民幣，9日嘉實基金的QDII產品嘉實海外中國股票認購資金也達到737億元。9月12日和27日推出的南方全球精選和華夏全球精選購匯首日的認購量分別達到了490億元和620億元人民幣。
在投資者熱議A股及H股互換時，筆者強烈感受到市場的盲目性，我們還沒有做到人民幣的自由兌換，就能直接讓A股及H股互換？解決充沛的流動性誠然需要采取各種措施，但A、H股互換的可能性存在嗎？退一步說，即便在人民幣可自由兌換的條件下，A股及H股互換也是個難題。
這次市場動蕩給人們上了一堂生動的風險教育課，而上課的人不僅有A股投資者，也有港股投資者。媒體輿論對證券市場的影響之大更要求有關媒體今后在解讀領導人講話時要堅持真實性、客觀性原則。
(本文作者為杰興投資總經理)
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