節(jié)后第一周B股市場出現(xiàn)補(bǔ)漲，滬市寫下年內(nèi)新高。周一是十一長假后的第一個交易日，滬深兩B股市場延續(xù)了開門紅的走勢，雙雙上漲，成交金額方面均略有萎縮，上海方面為 12.22個億，深圳方面為8億。兩市個股卻出現(xiàn)漲少跌多情形，上海市場只有10只個股收紅，深圳市場的上漲個股為15只，其中列于前兩位的皆為ST股。滬B指以371.55點高開，順勢沖高到全天最高點372.77點后，就呈現(xiàn)出回落之勢，但總體依然是運(yùn)行于前收盤點位之上，收于368.49 點，留有一缺口沒有回補(bǔ)。深成份B指以6198.51點高開，順勢沖高到6291.42 點后就出現(xiàn)回調(diào)，全天大部分時間幾乎都圍繞著前收盤點位震蕩，最終收在6144.94 點。周二兩市B股隨A股走勢震蕩調(diào)整，滬深B股指數(shù)收盤小幅下跌，滬B指報368.34點，跌0.04%；深B指報780.09點，跌0.01%。兩市共成交15.12億元，較上一交易日萎縮25%。滬B市場以題材股領(lǐng)漲在前，其中三毛B股居漲幅榜首位,滬市錦旅B、ST天海B跌幅靠前；深B市場個股表現(xiàn)與滬B雷同，亦是題材股打頭，*ST東方B﹑*ST賽格B﹑ST中冠B表現(xiàn)較好。深市南玻B、武鍋B跌幅靠前；麗珠B、古井貢B漲幅靠前。周三滬深兩市B股延續(xù)高位強(qiáng)勢調(diào)整走勢，成交量持續(xù)萎縮，配合有限，滬深B股指數(shù)收盤收高，滬B指報373.70點，漲1.46%；深B指報779.76點，跌0.04%。兩市共成交17.78億元，較上一交易日增加17.6%。盤面?zhèn)€股多下跌，伊泰B除權(quán)，每10股送2股轉(zhuǎn)增8股，開市后不久即漲停，顯示投資者對其良好業(yè)績的肯定，振華B漲幅靠前，滬市大化B、外高B跌幅靠前；深市B股中，居當(dāng)日漲幅榜前列的依然是以題材股為主。深市珠江B、*ST燦坤B跌幅靠前；沙隆達(dá)B、張裕B漲幅靠前。周四滬深兩B股市場雙雙收陽，成交金額方面則各有增減，上海方面同比放大七成，為18.01億，深圳方面略有萎縮，為7.00億。兩市個股均表現(xiàn)為漲少跌多格局，上海市場只有13只收紅，且有兩只收在漲停板上，深圳市場有12只個股上漲，無漲停。滬B指以375.88點高開，回補(bǔ)上該缺口后以振蕩走勢上行，最高探至381.88點，收在378.92點。深成分B指以6104.61點低開，兩波上漲沖至全天最高點6201.92點，隨后出現(xiàn)回落，其后的時間里基本運(yùn)行在前收盤點位附近，收在6138.78點。周五滬深B股指數(shù)收盤漲跌互現(xiàn)，滬B指全天寬幅震蕩，一度低見363.17點，午后震蕩回升，收盤報382.24點，漲0.88%，續(xù)創(chuàng)歷史新高382.47點；深B指報766.51點，跌1.69%。兩市共成交34億元，較上一交易日的25億元放大36%。盤面看，個股多數(shù)下跌。估計是受到美聯(lián)署再次降息預(yù)期的刺激，以美元交易的滬B市場受到場外資金關(guān)注，上漲個股中以績優(yōu)股為主，其中伊泰B連續(xù)第三日逼近漲停，表明介入資金較為理性。深B市場則走勢明顯偏弱，成份B指跌破10日均線，個股表現(xiàn)漲少跌多，且多以題材股為主。
從基本面來看，上市公司三季度報告將進(jìn)入密集披露期，從業(yè)績預(yù)告情況看，今年前三季度上市公司的整體業(yè)績相當(dāng)喜人，一般情況下市場會有一輪的業(yè)績炒作行情。數(shù)據(jù)顯示，截至本周四，共有520家上市公司已經(jīng)發(fā)布今年1-3季度業(yè)績預(yù)告。其中有194家公司大幅預(yù)增，與去年前9個月同比凈利潤增長幅度大都超過50％以上。70家公司宣布業(yè)績略增，增長幅度普遍在30％-50％之間，此外還有56家公司宣布將扭虧。在126家預(yù)虧的公司中，有75家的預(yù)告是"繼續(xù)虧損"，另有51家公司的預(yù)告是"首次虧損"。另有24家公司的業(yè)績預(yù)告是比去年同期略減。由于預(yù)增公司大大多于預(yù)虧和預(yù)降公司，這就對注重價值投資的資金構(gòu)成較大的吸引力，也為短線資金提供了炒作的題材。但是，由于連續(xù)上漲導(dǎo)致市場短期泡沫增大，股價和房價的上漲也對通脹有重要的影響，因此決策層有調(diào)控資產(chǎn)價格以減小通貨膨脹壓力的要求。事實上，近期管理層已經(jīng)出臺了多項調(diào)控措施，包括：連續(xù)的加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、QDII籌資越來越多、港股直通車很快成行、大盤股發(fā)行節(jié)奏加快、暫停境內(nèi)新設(shè)投資基金的審批等等。盡管這些措施并未對市場產(chǎn)生明顯的影響，但貨幣政策的累積效果會更大。同時市場預(yù)期央行會擴(kuò)大加息的幅度，由上調(diào)27個基點轉(zhuǎn)為上調(diào)54個基點。如此，股市難免會遭受較大壓力。
從估值角度看，目前市場的估值水平較高，超過日本、韓國和泰國，具有一定泡沫特征。統(tǒng)計顯示，國內(nèi)A股的市盈率接近70倍，市凈率近7倍當(dāng)前的業(yè)績已無法推動股指的繼續(xù)上揚(yáng)，要想化解高估狀況，上市公司必須連續(xù)5年保持50%以上的增長。我們看到第三、四季度上市公司的業(yè)績繼續(xù)保持了高增長的態(tài)勢，但是很多公司的業(yè)績增長得益于投資收益的增長而非主營業(yè)務(wù)的快速增長，而投資收益的大幅增長大多由于上市公司交叉持股所致，一旦股市走軟，增長速度自然減緩。市場主力寄予厚望的通過資產(chǎn)注入降低估值水平，可能只是杯水車薪。因為在高估值情況下注入資產(chǎn)，會高估注入資產(chǎn)的價值，造成惡性循環(huán)。因此目前市場具有較大投資風(fēng)險。從資金供求看，雖然目前存在流動性過剩狀況，但同時存在出現(xiàn)拐點可能。近期新基金發(fā)行處于停滯狀態(tài)、QDII發(fā)行提速，投資者踴躍認(rèn)購，只能采取比例配售，估計募集資金在1200億左右，而10月又是“大非”解禁高峰，一旦供求失衡，股指的震蕩調(diào)整將不期而至。
從消息面上看，周五盤中引發(fā)下跌的因素主要有兩個：加息和國有股減持。雖然，9月份豬肉價格的下跌有望減緩物價上漲的壓力，但是，宏觀通脹的誘因眾多，央行再度加息的預(yù)期依然存在，尤其近期將會公布重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場投資者也開始關(guān)注加息的負(fù)面影響。國有股減持消息主要就是將2001年5月頒布實施、2002年6月暫停的《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》即將恢復(fù)執(zhí)行。境內(nèi)新股發(fā)行和增發(fā)股票時，均按照融資額的10%將國有股權(quán)劃撥給社保基金持有；對2006年6月“新老劃斷”后首發(fā)或增發(fā)的上市公司國有股進(jìn)行追溯劃轉(zhuǎn)。目前來看，這兩個負(fù)面消息成為空方主動打壓市場理由。不過，加息和國有股減持的利空市場已有傳聞。在“9.11”行情中，市場就傳出諸多利空，這兩個消息赫然在列，然而大盤之后依然出現(xiàn)了強(qiáng)勢上漲的行情，其間管理層也并沒有就這些利空進(jìn)行辟謠。加息仍將是后期宏觀調(diào)控的重要步驟，央行高層也多次表示希望改變中國的負(fù)利率局面。不過，從之前央行運(yùn)用加息政策的手法來看，以及近期食品價格的走勢，預(yù)計再度加息的幅度不會太大，資本市場消化這一利空的能力還是比較強(qiáng)的。至于國有股減持，這也是資本市場發(fā)展的必經(jīng)之路。在股改之后的全流通時代中，股民入市就需要考慮到大股東減持問題，股改對價的補(bǔ)償不會因央企國有股減持而再度出現(xiàn)。
從海外市場來看，尤其是美國股市，道指與標(biāo)普500兩大指數(shù)近期創(chuàng)出收盤新高，從而帶動亞太地區(qū)的香港股市恒指的新高出現(xiàn)，在10.1長假休市之后中國股市也紛紛呈現(xiàn)補(bǔ)漲，以A股市場尤為突出，相比較而言，在量能配合的基礎(chǔ)之上，滬B指在周四創(chuàng)出了年內(nèi)的新高，整體的趨勢依然維持在原有的上升通道之內(nèi)，國慶節(jié)后，A股指數(shù)的快速上漲，使得其估值再上一個臺階，如果以香港證券市場的市盈率20倍來比較的話，那么國內(nèi)市場的泡沫程度就由此可見，期間所孕量的風(fēng)險也就非常明顯了。作為同股市場的B股，由于長期被市場所忽略，在價格上明顯低于其相應(yīng)的A股價格，從而在市盈率及市凈率上基本處于理性，一旦說A股市場的泡沫破裂的話，以資本的逐利本性分析，B股市場則成為一個天然的避風(fēng)港灣，值得去重視。與滬B指相比，深成分B指的表現(xiàn)就較顯弱勢，除了周一受外圍市場影響一度沖高外，其余三個交易日基本在5日線附近運(yùn)行，但整體形態(tài)保持著重心逐步抬高的趨勢。從交易量上看，兩市B股的交易量未見放大，似乎難以認(rèn)為是新一波行情的開始，但B股從5月份調(diào)整至今已有4個多月，與A股的差價越來越大，補(bǔ)漲的力度也越大。而從另一方面看，B股的開戶數(shù)從9月中至今均能保持在每天1300戶左右，比7-8月有了很大的增長，既然開戶數(shù)大增，而成交量不見放大，說明了投資者不積極入市，觀望氣氛濃厚。從技術(shù)上看，上證Ｂ指的日Ｋ線脫離原本的橫盤態(tài)勢實現(xiàn)向上突破，深證Ｂ指短中期均線穩(wěn)步上揚(yáng)，對股指構(gòu)成有效支持，顯示中期走勢向好。目前兩市B股都已形成良好的上升通道，向下震蕩幅度有限，缺口的留出雖然使得指數(shù)維持在原有的上升通道之中，9月26以來，短短四個交易日兩個缺口的出現(xiàn)，證明市場做多的愿望，可個股的背離，又在一定程度上提示調(diào)整的可能，但從AB股兩個市場的估值進(jìn)行分析，在A股市場泡沫逐漸加大之時，B股所孕量的機(jī)會也逐漸體現(xiàn)，即使短線出現(xiàn)回調(diào)，甚至可以看作是一個較佳的機(jī)會，需要重視。（東方證券/劉菲）
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