42家資源家底 3大首席權威點評

    今年3月，股神巴菲特向伯克夏?哈撒維股東首次透露，公司買入了全球第3大鋼鐵廠韓國浦項制鐵4%的股權。

    巴菲特的投資理由是，全球鋼鐵行業的并購與整合，使得持有鋼鐵股變得"有利可圖"。而今年以來，國際鋼鐵股股價持續上漲，市場對鋼鐵股不斷給出新的估值。理財周報認為，鋼鐵股作為A股四大權重板塊之一，其投資價值理應受到關注。

    需求＋并購

    投資鋼鐵股，首先要把握行業的兩大趨勢。一個是經濟增長和城市化，以及房地產、汽車等帶來的消費升級，構成我國鋼鐵行業的強力支撐和長期需求；二是全球范圍和中國國內的鋼鐵產業集中度不斷提高，以及鋼鐵企業之間的重組并購，引發了鋼鐵股的價值重估。

    2005年下半年開始，中國鋼材市場的供需格局發生歷史性轉變--從供不應求到供求基本平衡。由于鋼材出口受外部因素(如鐵礦石價格談判)的影響不可控性增強，中國鋼材的供需出現弱平衡格局。尤其值得注意的是，由于國內外鋼材價差巨大，中國目前已是鋼鐵凈出口國且出口形勢繼續看好。可以預計，中國鋼鐵行業景氣度將維持相當長一段時間。

    除了需求的剛性拉動，中國鋼鐵行業成長的長期驅動因素還包括重組并購。鋼鐵產業政策和"節能減排"，都將提高產業集中度作為中國鋼鐵行業的長期要求。寶鋼對八一鋼鐵的收購，就是行業并購的顯性表達。而國際上大企業之間的并購--如全球排名第一的米塔爾收購排名第二的阿塞洛，以及外資對華擴張--如米塔爾入主華菱管線(000932.SZ)所引起的對外政策底線的討論，更是增強了人們對鋼鐵股未來重組的預期心理。

    相對低估值

    從9月18日到9月26日，鋼鐵股連續調整了7天，幅度較大的達15%以上。這種二級市場上的調整，固然有多方面的影響因素。但具體到股票的價值投資來看，由于鋼鐵股整體市盈率相較其他行業股票明顯偏低--像寶鋼、鞍鋼和武鋼的動態市盈率只有20倍左右，所以鋼鐵股的長期投資仍然向陽。

    全球機會是理財周報追求的一個方向。我們的記者注意到，在美國上市的鋼鐵股的算術平均市盈率僅為13.96倍，最低的只有3倍多。這一比例相對A股來說更低，但這是否說明A股的鋼鐵股未來空間不大呢？對此我們認為，相對國外鋼鐵股更低的PE水平，中國鋼鐵行業未來的增長是確定的--如市場所言，新興市場理應享受到更高的估值。

    鋼鐵股"硬"在哪里？鋼鐵股的硬度應該從哪幾個方面表達？理財周報為此從宏觀和微觀角度，分析比較了行業和個股，揭示了鋼鐵股的投資風險，采訪了行業領先的分析師。此外，我們的記者還將視線投向國外上市的鋼鐵股--這個并未引起國內研究機構的注意，描繪出從鐵礦石到船用鋼板的價值形成和價值增長鏈條。理財周報對中產家庭的鋼鐵股投資建議是：不考慮重組因素，理性投資方向是鞍鋼、武鋼、寶鋼等優勢鋼鐵企業。(汪江濤)

    3大首席分析師定調鋼股票五年內仍艷陽高照

    中國鋼鐵產業單位利潤率低、市盈率高于國際鋼鐵巨頭、鋼材出口面臨各種壓力……投資有風險，但風險也正是篩選牛股最強有力的篩子。理財周報邀來國信證券鋼鐵行業首席分析師鄭東、安信證券鋼鐵行業首席分析師趙志成、國金證券鋼鐵行業首席分析師周濤，共同探討如何從行業風險中挖掘個股投資價值。

    "鋼鐵現在是朝陽行業"

    理財周報記者：有關"鋼鐵產業是夕陽產業"的說法一直在學術界和產業界存在爭議，不知各位如何看待？

    周濤：我不同意，目前中國鋼鐵產業正處于高速發展的平穩時期，遠未到發展末期。另外，由于產業分部廣、區域發展不平衡，中國鋼鐵市場需求也呈現"此消彼長"的態勢，這都將帶來整個產業發展的周期延長。我認為鋼鐵產業至少將保持5年以上的平衡增長，5年內都談不上夕陽行業。

    鄭東：現在還有人持這樣的觀點？只要你看好中國宏觀經濟的發展、中國的工業化城市化進程，就可以看到鋼鐵產業的未來趨勢。中國城市人口到2015年的目標是8億，與之相對應的是鋼材需求量到2015年前有望達到8-9億噸。還有很重要的一點，目前全球的造船業、機械制造業和鋼鐵產業都在向中國轉移。所以我認為現在全球市場背景下的中國鋼鐵產業是一個朝陽產業。

    趙志成：鋼鐵的國際產業轉移是必然趨勢，而中國鋼鐵產業在達到頂峰后會慢慢回落，這也是產業發展的必然趨勢。實際上，從2003年以來，中國鋼鐵產業的增速已經有所回落，當然隨著技術進步投資結構也發生了變化。鋼鐵行業歷來都不是長期投資的標的，所以我認為討論未來多少年的長期趨勢無實際意義，也沒有誰能真正看清。