"洛，我想從中國進口鋼材，你能不能幫我介紹一些企業(yè)？"不久前，希臘商人瑪格麗泰，輾轉(zhuǎn)找到了她在英國讀書時的中國室友洛洛。這樣的故事正發(fā)生在全球的許多角落。
現(xiàn)在，我們要問："洛，我想投資鋼鐵行業(yè)，你能不能幫我介紹一些股票？"
中國鋼全球崛起
中國，這個在"全民大煉鋼"時代沒有影響到世界鋼鐵市場的東方國度，卻在21世紀(jì)初短短幾年內(nèi)，徹底改變了世界鋼鐵格局。
2002年后，隨著中國日益成為全球的制造業(yè)中心和中國投資的加速，中國鋼鐵產(chǎn)能急速擴張。全球鋼鐵產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，短短5年多的時間，中國鋼產(chǎn)量已經(jīng)從占全球的18%到達(dá)36.9%，上升了近19個百分點。自2005年起，中國在短短三年時間內(nèi)從全球最大的鋼鐵進口國成為最大的鋼鐵出口國。2007年1-5月，中國的累計凈出口鋼就達(dá)到了2495萬噸。目前，中國粗鋼產(chǎn)量的增長占全球粗鋼增量的73.65%。
鋼鐵出口兇猛，鋼價一路上揚。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，在烏魯木齊，20mm螺紋鋼竟然賣到了4120元/噸； 9月中旬8家中厚板生產(chǎn)廠上調(diào)價格，9月中旬7家熱卷生產(chǎn)商上調(diào)價格，其中唐鋼本鋼熱卷板上調(diào)200-350元/噸……
毫無疑問，鋼鐵正處于行業(yè)景氣周期。四力合并使鋼鐵工業(yè)進入一輪景氣周期：科技進步創(chuàng)造新的需求；發(fā)展中國家鋼材消費從無到有；發(fā)達(dá)國家鋼鐵產(chǎn)品進入了更新周期；中國城市化建設(shè)突飛猛進。理財周報記者采訪的多位研究員都表示，景氣周期還在延續(xù)之中，最少到2008年上半年。中信證券周希增更表示"要到2015年"。
行業(yè)整合看三家諸侯
這將是一個諸侯爭霸的時代，也將是一個弱肉強食的時代。
盡管中國是全球第一大鋼鐵生產(chǎn)國，但群龍無首。中信證券研究，前5家最大的鋼鐵公司2006年產(chǎn)能占比只有20%，低于美國的55%和歐洲的61%，也低于亞洲其他地區(qū)的54%。
毫無疑問，產(chǎn)業(yè)分散是引發(fā)中國鋼鐵業(yè)諸多不穩(wěn)定波動，難以影響市場，在國際采購和銷售中難以掌握話語權(quán)，屢次被巴西、澳大利亞、印度等鐵礦石供應(yīng)國牽著鼻子走。于是，2005年，《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》出臺："通過強強聯(lián)合、進行跨地區(qū)的兼并重組，到2010年，形成兩個3000萬噸級具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團"。
在新政的刺激下，各路諸侯摩拳擦掌，新一輪鋼鐵霸主爭奪戰(zhàn)已經(jīng)開幕。但一番刀光劍影之后，寶鋼、武鋼、鞍鋼三國演義的格局初現(xiàn)雛形：
先有寶鋼與包鋼的戰(zhàn)略合作，后有武鋼重組昆鋼的協(xié)議，鞍鋼本鋼的合并，武鋼推進與攀鋼戰(zhàn)略合作的消息等等接連撲面而來，讓人應(yīng)接不暇。
線材出口企業(yè)將受制退稅取消
和紡織品一樣，兇猛的鋼鐵出口，帶來了貿(mào)易摩擦，更為甚者，這個產(chǎn)業(yè)渾身上下都彌漫著能耗。于是，9月25日，中國鋼鐵行業(yè)協(xié)會召開出口協(xié)調(diào)會，據(jù)媒體報道，國家發(fā)改委醞釀全部取消鋼鐵產(chǎn)品的出口退稅，部分產(chǎn)品出口稅率也將提高到15%-25%。
"宏觀調(diào)控目前的影響是短期的。除非國家大規(guī)模調(diào)節(jié)出口數(shù)量配額，或者大幅的加稅，否則以目前中國與國際鋼鐵價差存在20%-30%空間的情況而言，出口的格局不會改變。"招商證券研究員張士寶說。
"調(diào)控是為了配合國內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能措施的實施，從長期來看，對我國鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展和結(jié)構(gòu)升級是有利的。"中信證券周希增說，"像寶鋼股份這樣的鋼鐵航母將會產(chǎn)生利好，而很多小公司將受到負(fù)面沖擊。"
馬克明還表示，"如鞍鋼股份雖然出口量很大，但是由于品種高端，所以影響沒有那么大，對那些普通線材產(chǎn)品出口量很大的企業(yè)可能影響比較大。"
誰有石頭誰是老大
資源為王，是這個時代最為泛濫的真理。
公開數(shù)據(jù)顯示，從7月下旬至今國內(nèi)鐵礦石價格和國際到岸鐵礦石的價格都出現(xiàn)了每噸100元以上的漲幅，研究員們普遍認(rèn)為這會對生產(chǎn)形成壓力。"擁有鐵礦石資源的企業(yè)將成為第四季度鋼鐵板塊的主要投資機會。"銀河證券鋼鐵研究員孫勇在報告中表示。目前，擁有鐵礦石資源的主要有兩類：一是上市公司擁有，如西寧特鋼，一是集團擁有，如鞍鋼股份、包鋼股份和酒鋼宏興等，其中鞍鋼股份礦石自給率85%，唐鋼股份60%，太鋼不銹80%，攀鋼鋼釩35%，包鋼股份50%，酒鋼宏興即將成立的中外合資公司將使公司具有獲取低成本礦石的能力。而對于寶鋼這樣的公司來說，由于在國際市場中對鐵礦石價格和運費都有一定的議價能力，所以受到的影響也不是最大的。
寶鋼、武鋼受益人民幣升值
毫無疑問，人民幣升值有利于降低鋼鐵行業(yè)的采購成本。目前全國40%左右的鐵礦石依賴進口，而以鐵礦石為主的原料占鋼材成本的30%-40%。在忽略交易環(huán)節(jié)成本的假設(shè)下，匯率升值的比例即是進口價格下跌的比例。以目前的鐵礦石FOB價格為準(zhǔn)，同時不考慮船運費的影響因素，升值10%，成本下降36元/噸。
受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼、濟鋼、南鋼等以進口鐵礦石為主要原料的公司，這些公司的鐵礦石采購進口和國內(nèi)采購的比例基本是7：3，其它如鞍鋼、新鋼釩這類公司以自有礦山為主的公司，可以忽略不計。
龍頭股價值洼地很明顯
目前國外大型鋼鐵上市公司2006年平均靜態(tài)市盈率是13.5倍，2007年動態(tài)市盈率為12倍左右。目前鋼鐵股的整體估值為30倍，一線龍頭如寶鋼、鞍鋼、武鋼市盈率只有20倍出頭。如何鑒定價值？
分析師們幾乎眾口一詞：還是低估。中投證券分析，鋼鐵股被低估的主要原因是投資者夸大了行業(yè)的周期性，將波動擴大為轉(zhuǎn)折，高估行業(yè)風(fēng)險；忽略了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略意義，低估行業(yè)成長性。全球范圍鋼鐵股價值的全面重估，其直接原因是業(yè)績不斷超預(yù)期，其深層原因是購并重組實現(xiàn)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)變革，改變了鋼鐵行業(yè)的業(yè)態(tài)，集中壟斷替代分散競爭，購并重組創(chuàng)造新的價值。世界第一大鋼鐵公司米塔爾3年上漲16倍，韓國浦項市盈率從4～5倍上漲到13倍，估值與韓國證券市場平均水平一致。世紀(jì)證券的分析師陸勤認(rèn)為，國內(nèi)龍頭企業(yè)可以給予15%-20%的估值溢價。(盧山林羅率)
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