周二債券市場仍持續弱勢，貨幣市場利率高高在上，債券市場價格逐日向下，投資者不斷感受著絲絲寒意，不知何時方是熊市之尾，也企盼對沖工具的推出。
隨著特別國債發行計劃獲批，特別國債成為當前最熱點的問題。關注點多集中在市場流動性、國債收益率變化等問題上，并且仁者見仁、智者見智，觀點不斷碰撞。
在關心特別國債的貨幣政策意義以及對市場的影響之外，筆者認為不妨也可以關心特別國債的引申功能。特別國債總量高達1.55萬億元，并且全部為長期國債，這等于為市場大批量提供了長期利率產品，并為市場創新，市場對沖手段的創新提供了條件。
這里不妨借用交易所標準券的概念。既然特別國債同質性強，期限很長并且相似，就完全可以按照一定折算比例互相折算，即某一期特別國債可以通過折算系數，折算成另一期特別國債。如果按照這樣處理，則1.55萬億元的特別國債將變得渾然一體，成為一個流通量巨大而又標準化的投資載體。流通量巨大和標準化是產生衍生品和期貨的基礎條件，如果確實能夠做到訂立統一的折算比例，則我們完全可以在此基礎上設立期貨品種，或者期權品種，期貨或期權的買賣交易標準化的虛擬國債，交割時則采用折算比例交割某一期特別國債。這將在銀行間市場全面帶動衍生品業務和期貨業務的發展。
在特別國債標準化的帶動下，我們還能進一步統一目前市面上存在的長期國債，對之統統設立一個折算比例，從而繼續為市場提供標準化的交割品種。
如果銀行間市場能夠推出特別國債折算比例，無疑將有力地推動市場衍生工具的發展，并將為市場風險管理提供強有力的手段。（作者：海天）
|
