在國有大企業“出海”高潮退去后，民營企業成為海外上市新的弄潮兒，這是昨日從2006海外上市與融資（北京）國際論壇上傳出的聲音。但與此同時，關于所謂“10號令”中對于紅籌上市的限制也引發了廣泛爭議。
東交所初次登門瞄上民企
能說一口流利中文的山本秀樹，第一次以推銷員的身份出現在中國，也代表著東京證券交易所在中國的首次公開亮相。
山本秀樹的身份是東交所資本市場部門上市推廣部高級顧問。他告訴記者，貿易關系密切是日本投資者認可中國公司最基礎的動因。伴隨著中國經濟的增長，日本對中國股票投資信托基金的余額也從2001年10月底的約3億美元，上升到2006年8月底的約51億美元。
其實，這并不僅僅是交易所的企業經營行為，早在今年5月由中日兩國負責金融市場管理和具體運作的有關方面共同舉辦的“中日證券會議”會議上，日本金融廳總務企劃局國際事務負責人知原信良在會上就明確表示，日本有關方面正在積極采取措施，吸引包括中國企業在內的外國企業到日本上市，并希望中國企業能夠早日在日本上市，為日本投資者提供更多選擇。
日本方面認為，中日兩國已經發展成為最大貿易伙伴，在經濟上形成了不可缺少的伙伴關系，為了進一步發展兩國的經濟合作關系，應該加強資本市場之間的交流與合作。
相對于其他海外證交所，作為中國近鄰的東交所顯然慢了幾個節拍。
資料顯示，1993年國家首次出臺政策鼓勵符合條件國有大企業到境外上市，青島啤酒成為首位“吃螃蟹”者。到今年10月底，已有136家內地企業到海外上市，累計融資額為891.35億美元。
來得晚不等于沒有預期，東交所把目光瞄準了中小民營企業。
山本秀樹用他那語速并不快、但十分清晰的普通話介紹說，東交所根據企業成長情況區分為市場第一部、市場第二部（中小企業）、創業板。“沒有利潤但有發展潛力的，可以上我們的創業板，如果業績相對穩定，受流通量和股東數量的限制，可以選擇市場第二部”。
“我們沒有行業的喜好，所有的行業都可以嘗試”，山本秀樹賣力地推介著。
低門檻吸引企業“出海”
“我們現在有項目，也急需要發展，但國內A股的門檻太高，我們承受不起”，一位擁有2000萬利稅的民營企業家說出了自己的心里話。他說的門檻高，不是上市所花的費用高，而是對企業需要有一定的盈利時間和盈利數額的限制。但這一切，在海外可選擇的余地就很大了。
例如新增融資能力位居世界前三位的歐洲交易所，就擁有非常活躍的高科技板塊，當地民營企業上市數量最多。其對創業板上市企業僅要求有兩年的經營歷史等相對較低的門檻，成為最大的賣點。
而倫敦高增長市場(AIM)，也在向境內民營企業招手。從1995年創立到現在，已經有2532家公司在AIM上市。到2006年9月底，有330家企業加盟AIM，包括86家海外企業，融資總額為120億美元。
當然，對于具體選擇哪家交易所上市，不同的企業也有自己的考慮，決不僅僅是門檻低的問題。
一位從事海洋食品深加工的民企負責人很明確地表示，由于自己公司所從事業務中占比30%是銷往日本市場，因此，公司股票能在日本市場得到認可的概率遠大于其他交易所。而且，如果上市成功，還能為自己公司更深層次地拓展日本市場奠定基礎。
同樣，一家西部貿易企業的負責人對記者表示：“我更看中歐洲市場，作為貿易企業，我們的產品始終沒有全方位進入歐洲市場。如果能成為歐洲交易所的上市企業，這樣，我們產品被歐洲人接受也有一個切入點”。
“10號”門檻有點高
“只給我們一年時間，太短了。如果上市做不成，那銀子就白嘩嘩地跑了”，一家上市中介機構向記者發著牢騷。
境外非國有企業（俗稱“小紅籌”），是指在中國內地以外的地區注冊成立，并由內地人控制的公司。通常采取返程投資的方式將境內企業的控制權轉移到境外公司，然后將境外企業上市。而這種方式通常是民營企業上市所慣用的方式，目前，在香港有129家“小紅籌”企業。
然而，隨著所謂“10號令”的出臺，這種方式或多或少受到一定限制。
由商務部、國資委、國稅總局、工商行政管理總局、證監會、外管局六部委聯合發布的《關于外國投資者并購境內企業的規定》，自2006年9月8日起施行。這部關于外國投資者并購境內企業的規定與《上市公司收購管理辦法》成為全流通后上市公司和企業并購方面的重要法規，對上市公司、并購市場及相關企業都將產生重要影響。
根據規定，為實現境內公司實際擁有的權益在境外上市這一特殊目的進行的并購，境內公司在境外設立特殊目的公司，應向商務部申請辦理核準手續；特殊目的公司境外上市交易，應經國務院證券監督管理機構批準；特殊目的公司境外上市的股票發行價總值，不得低于其所對應的被并購境內公司股權的價值；特殊目的公司的境外上市融資收入，應根據現行外匯管理規定調回境內使用。自營業執照頒發之日起1年內，如果境內公司不能取得無加注批準證書，則加注的批準證書自動失效。
而按照“跨境換股”的有關規定，要求外國投資者以股權并購境內公司，自營業執照頒發之日起6個月內有效。“過去是8個月都緊張，不要說現在6個月了。從文件發布到現在，真正意義上的‘小紅籌’企業還沒有出現一家。”，李先生是一家法律事務所的律師，他有自己的看法。
“我們能理解政府的目的，即防止資金外逃，防止資本項下的自由移動”，但時間限制緊得讓人喘不過氣來，李先生繼續闡述自己的觀點。他建議，政府可否將時間適當放寬，這樣，給企業或者是中介余地更大些。
但在采訪中，記者也聽到了另一種聲音：政府再不下手，那各路資金，尤其是境外的私募資金，不僅通過各種方式切入我國關系國計民生的行業，還將危及中國的民族產業基石。
是門檻高了，還是政府的“正當防御”？無論如何，這一股方興未艾的民企出海上市熱潮恐怕還會延續下去。
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