隨著經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇軌道，何時(shí)退出刺激經(jīng)濟(jì)政策已成為歐洲央行正在考慮的問題之一。然而，近日來，由于希臘、西班牙、葡萄牙等國(guó)不斷爆出主權(quán)債務(wù)問題，投資者紛紛拋售希臘等國(guó)的資產(chǎn)，導(dǎo)致正竭力控制預(yù)算赤字的這些國(guó)家不得不面對(duì)越來越高昂的融資成本。在此背景下，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行或?qū)⒈黄妊舆t緊急貸款計(jì)劃的退出時(shí)間表。他們表示，央行在當(dāng)前采取退出行動(dòng)恐怕會(huì)引起金融市場(chǎng)的恐慌，但又必須顧及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)之后隨之而來的通貨膨脹預(yù)期，因而進(jìn)退兩難。
根據(jù)歐洲央行去年底的預(yù)測(cè)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2010年將恢復(fù)正增長(zhǎng)，將由2009年的下滑4%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.8%。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝上周表示，央行理事會(huì)將在3月初決定是否繼續(xù)執(zhí)行退出計(jì)劃，并逐步撤銷非常規(guī)流動(dòng)性措施，繼續(xù)實(shí)施這些措施的必要性已不像在過去一年中那么明顯。他還對(duì)希臘能夠按計(jì)劃在2012年將預(yù)算赤字削減至歐盟規(guī)定的3%以內(nèi)抱有信心。
事實(shí)上，希臘、西班牙以及葡萄牙的銀行業(yè)目前都嚴(yán)重依賴歐洲央行提供的廉價(jià)貸款，歐洲央行任何抽走流動(dòng)性的跡象都會(huì)削弱這些國(guó)家銀行業(yè)的復(fù)蘇，從而動(dòng)搖金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。大和資本市場(chǎng)倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)家科林·艾利斯表示，上述現(xiàn)狀導(dǎo)致歐洲央行不得不延緩?fù)顺稣叩膶?shí)施。
近幾個(gè)月來，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸展現(xiàn)復(fù)蘇跡象，歐洲央行開始著手計(jì)劃撤銷以應(yīng)對(duì)危機(jī)為目的的非常規(guī)緊急貸款措施，以提前為通貨膨脹的抬頭做緩沖。自去年5月份以來，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月將基準(zhǔn)利率維持在歷史最低位。盡管目前該央行已經(jīng)公布了停止12個(gè)月期和6個(gè)月期無限制貸款的時(shí)間表,但商業(yè)銀行仍然可以以1%的基準(zhǔn)利率從歐洲央行借貸任何數(shù)量的3個(gè)月內(nèi)短期貸款，“流動(dòng)性閘門”尚未關(guān)閉，歐洲央行真正的退出之路尚未真正開啟。下周，歐洲央行將就是否重返正常的貸款拍賣程序作出討論。而市場(chǎng)預(yù)計(jì)，歐洲央行在今年第四季度之前不會(huì)提高利率。
包括歐央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔克、德國(guó)央行行長(zhǎng)阿克塞爾·韋伯、盧森堡央行行長(zhǎng)默爾許等在內(nèi)的幾位歐洲央行執(zhí)委會(huì)委員都表示，一旦經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的情況允許，歐洲央行應(yīng)該盡早回歸傳統(tǒng)政策。上個(gè)月，德國(guó)央行行長(zhǎng)阿克塞爾·韋伯就已經(jīng)表態(tài)，鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在逐步增強(qiáng)，歐洲央行可能會(huì)在今年上半年采取更多措施來收回向銀行系統(tǒng)注入的資金。
不過，有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，鑒于當(dāng)前盛行的主權(quán)債務(wù)問題，歐洲央行應(yīng)該推遲重返傳統(tǒng)貸款拍賣程序的時(shí)間表，至少應(yīng)該延遲到今年上半年以后。他們認(rèn)為，過早地重新使用常規(guī)融資操作將會(huì)使歐洲銀行間隔夜拆借利率上升，這可能會(huì)將借貸成本提高到比1%的基準(zhǔn)利率高出70個(gè)基點(diǎn)左右的水平。野村國(guó)際駐倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾科表示，如果歐洲央行急于退出，將會(huì)加重對(duì)短期市場(chǎng)利率波動(dòng)更為敏感的希臘等國(guó)面臨的困境，對(duì)這些國(guó)家來說，政府和銀行業(yè)的借貸成本會(huì)更加高昂。另一方面，歐洲央行過早退出還將擾亂貸款在歐元區(qū)成員之間的流動(dòng)，從而增加該地區(qū)金融市場(chǎng)再陷停頓的風(fēng)險(xiǎn)。
目前，對(duì)希臘政府能否如期完成赤字削減目標(biāo)的擔(dān)憂正在歐洲蔓延，投資者擔(dān)心希臘政府會(huì)走向破產(chǎn)甚至導(dǎo)致歐盟瓦解。在這種擔(dān)憂的籠罩之下，歐洲股市上周爆出11月以來的最大降幅，歐元兌美元匯率也跌至8個(gè)月最低點(diǎn)。
具體來看，投資者最為擔(dān)心是歐洲的銀行業(yè)。ING集團(tuán)駐布魯塞爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Vanden Houte稱，大多數(shù)歐洲的央行持有大量希臘國(guó)債，一旦這些國(guó)債違約，勢(shì)必會(huì)引起新一輪的銀行業(yè)恐慌。高盛公司首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里克·尼爾森則認(rèn)為，希臘的狀況比西班牙和葡萄牙都要嚴(yán)重，因此必須控制其對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。否則一旦主權(quán)信用惡化的情況蔓延至歐洲其他國(guó)家，將會(huì)嚴(yán)重影響歐元區(qū)GDP。如果類似事件發(fā)生，歐洲金融市場(chǎng)穩(wěn)定將會(huì)被動(dòng)搖，歐洲央行勢(shì)必被迫中斷其退出策略，甚至有可能會(huì)轉(zhuǎn)向更長(zhǎng)期的寬松政策。巴克萊資本歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、常務(wù)董事朱利安·卡勞也認(rèn)為，歐洲央行當(dāng)前不應(yīng)該考慮任何退出措施。(記者 嚴(yán)麗丹)
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