金融風(fēng)暴橫掃全球 中國能否對(duì)抗
2008年全球金融局勢經(jīng)歷了上個(gè)世紀(jì)30年代以來的最嚴(yán)重動(dòng)蕩時(shí)期。本輪次貸危機(jī)的全面惡化升級(jí)，凸顯出以美元為核心機(jī)制的 “金融資本主義模式”的和全球金融體系的重大制度性缺陷，而全球聯(lián)手救援也預(yù)示著危機(jī)中全球金融體系在復(fù)雜的調(diào)整中尋找新的平衡點(diǎn)。
1.全球金融市場無序動(dòng)蕩，局勢有失控之勢
次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴 “損失之大，影響之深、范圍之廣”史無前例。根據(jù)IMF發(fā)布的最新《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》，目前全球金融業(yè)因?yàn)榇钨J危機(jī)所引起的金融業(yè)資產(chǎn)減記總額將達(dá)1.405萬億美元。本輪爆發(fā)于美國的金融動(dòng)蕩席卷全球，全球金融市場陷于無序狀態(tài)，金融市場失靈、信用市場失效，危機(jī)已從金融衍生產(chǎn)品危機(jī)、金融市場危機(jī)演化為系統(tǒng)性的金融危機(jī)。
全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場的聯(lián)動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)傳遞性正在不斷增強(qiáng)，并呈現(xiàn)高度共振。從全球股市看，摩根士丹利資本國際(MSCI)主要全球股指的市值在過去12個(gè)月蒸發(fā)超過12.4萬億美元。美國標(biāo)普指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)以及中國上證指數(shù)今年分別下跌27%、39%與59%。
匯市方面，美元逆勢走強(qiáng)成為突出特點(diǎn)。危機(jī)繼續(xù)蔓延，然而美元卻顯示出特有的彈性。自9月以來，美元對(duì)26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%。其中，美元對(duì)歐元3個(gè)月升值了17.5%，對(duì)英鎊3個(gè)月升值了17.3%。從市場角度看，美元短期反彈是因?yàn)槲C(jī)深化，美元成為稀缺資產(chǎn)，日元套息交易的投機(jī)者集中拋售高息貨幣的結(jié)果，此外短期借貸市場信用高度緊縮，利率高企也支撐了美元走高。
受此影響，近期以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品市場價(jià)格大幅暴跌。目前CRB指數(shù)已經(jīng)從高位下跌近40%，原油高位下跌超過48％、黃金高位下跌20%、銅高位下跌48%、農(nóng)產(chǎn)品中大豆高位下跌超過45%，大宗商品市場脫離價(jià)值規(guī)律，價(jià)格巨幅波動(dòng)的背后，除了供求平衡關(guān)系，某種程度上正說明美元貶值和流動(dòng)性泛濫對(duì)商品進(jìn)行炒作所形成的投機(jī)溢價(jià)的崩潰。
圖1 1990年至今黃金—石油—美元走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind
金融全球化，風(fēng)險(xiǎn)全球化。次貸危機(jī)升級(jí)為全球金融危機(jī)。首當(dāng)其沖的是歐洲國家，由于購買了美國大量次貸等“有毒”的金融資產(chǎn)，數(shù)個(gè)金融巨擘深陷困境。9月底以來，英國大型房貸機(jī)構(gòu)布拉德福德—賓利被英國政府接管；比利時(shí)、荷蘭、盧森堡政府注資112億歐元以挽救富通集團(tuán)；冰島三大銀行均深陷困境，貨幣貶值50%以上，面臨“國家破產(chǎn)”，不得不向IMF求救。
新興市場國家也深受重創(chuàng)。“石油美元”和“商品美元”國家，其資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，也影響到本國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的正常運(yùn)行，大量外資外逃，造成這些國家的金融市場更加劇烈波動(dòng)。冰島、韓國、巴西、巴基斯坦、俄羅斯、印尼等國都出現(xiàn)了本幣大幅跳水或外匯儲(chǔ)備枯竭的局面，這在一定程度上反映了全球金融失衡的代價(jià)。
2.信用鏈斷裂，全球流動(dòng)性格局發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)
衍生金融泡沫的破滅就是一個(gè)消滅貨幣和購買力的過程。在金融危機(jī)逐步深化的周期中，人們還在經(jīng)歷著痛苦的債務(wù)清算和“金融去杠桿化”過程，僅不到1年時(shí)間全球就經(jīng)歷了從流動(dòng)性過剩到流動(dòng)性緊縮的重大逆轉(zhuǎn)。
流動(dòng)性的逆轉(zhuǎn)從各國銀行間的資金流向可見一斑，近期亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外凈債權(quán)減少，中東石油國銀行凈債權(quán)也不再增長，英國銀行的凈債務(wù)收縮，均顯示國際流動(dòng)性收緊。目前美元隔夜拆借利率飆升至4.00/4.10%，約為美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率水平的兩倍。衡量銀行貨幣稀缺性的Libor-OIS展期也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，商業(yè)票據(jù)市場出現(xiàn)全面流動(dòng)性枯竭。
3.大規(guī)模金融并購，迅速改寫全球銀行業(yè)和金融資產(chǎn)格局
近一個(gè)月以來，隨著歐美銀行的破產(chǎn)倒閉，全球掀起了大規(guī)模金融并購浪潮，共有12項(xiàng)數(shù)額超過10億美元的金融并購，總數(shù)額超過1255億美元，為歷史單月之最，其中包括政府介入的廉價(jià)收購。在美國，除了美聯(lián)銀行被花旗和富國銀行收購，美國銀行收購美林、摩根大通收購華盛頓互惠銀行外，歐洲的英國、比利時(shí)、荷蘭等國以及日本也紛紛出手收購雷曼和富通銀行，美國投行模式受到徹底顛覆，全球銀行業(yè)在此次金融危機(jī)中的座次被重新改寫。
4.金融救援只能緩解不能化解危機(jī)，繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)惡化蔓延
隨著金融危機(jī)的全球化蔓延，各國政府、央行展開大規(guī)模救市，美、歐、日等國家啟動(dòng)了強(qiáng)大的貨幣流動(dòng)性制造機(jī)制，不惜代價(jià)拯救金融機(jī)構(gòu)，穩(wěn)定金融市場。入股、注資、減息、擔(dān)保，動(dòng)用救助資金超過3萬多億美元。然而這些救市措施難言治本，緊靠注入流動(dòng)性、清除不良資產(chǎn)，并不能從根本上恢復(fù)“造血”機(jī)能， 危機(jī)讓以銀行系統(tǒng)和金融市場為主導(dǎo)的全球金融系統(tǒng)根基受到嚴(yán)重傷害。商業(yè)銀行與企業(yè)之間的信用基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)重大裂痕，生產(chǎn)與消費(fèi)形勢日趨嚴(yán)峻。9月份，美國企業(yè)的平均利潤率出現(xiàn)大幅下滑，比最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了15%；工業(yè)產(chǎn)值月降2.8%,成為1994年12月以來的最大降幅；歐盟經(jīng)濟(jì)今年第二季度已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，英國經(jīng)濟(jì)更是16年來首次出現(xiàn)0.5%負(fù)增長處于衰退邊緣。（張茉楠 國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室）
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