央行此次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率是年內(nèi)第九次上調(diào)，同時(shí)法定存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)出1988年以來的歷史高點(diǎn)，再次顯現(xiàn)出央行調(diào)控趨緊的態(tài)度。
通脹壓力再度加大
此次調(diào)控的主要?jiǎng)右驊?yīng)該來自于本月通脹壓力的加大，從發(fā)改委本期監(jiān)控的數(shù)據(jù)來看，豬肉價(jià)格連續(xù)四周反彈，蔬菜價(jià)格也出現(xiàn)三 周上漲，前期引領(lǐng)CPI上漲的食品價(jià)格再次出現(xiàn)大幅上漲。經(jīng)過我們測(cè)算，10月份的CPI將達(dá)到6.3%，通脹壓力再次上升。同時(shí)，考慮到石油價(jià)格帶動(dòng)的成品油價(jià)格上升等因素，我們預(yù)計(jì)10月份PPI將上升至3.0％，并將保持繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)，這也會(huì)進(jìn)一步增加CPI上漲的壓力，預(yù)計(jì)2007年全年CPI將達(dá)到4.3%，2008年上半年的CPI將維持在4％左右。
市場(chǎng)影響仍在心理層面
從此次調(diào)整規(guī)模來看，法定存款準(zhǔn)備率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)回收流動(dòng)性在1900億元左右，加上特別國(guó)債發(fā)行，將抽取市場(chǎng)資金2200億元人民幣以上，考慮到存款準(zhǔn)備金主要通過銀行信貸途徑影響市場(chǎng)，因此短期內(nèi)由于政策的累積效應(yīng)將使銀行資金面出現(xiàn)緊張。但是考慮到四季度以來的外貿(mào)順差依然將維持在250億美元左右，而明年年初的到期央票數(shù)量將達(dá)到1.5萬億元，因此對(duì)于銀行明年年初的放貸資金并不能構(gòu)成太大影響，而銀行今年四季度受到調(diào)控后本身放貸沖動(dòng)已然不強(qiáng)，因此此次緊縮對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無實(shí)質(zhì)影響。至于此次調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的影響，我們認(rèn)為主要還是體現(xiàn)在心理層面，即未來進(jìn)一步貨幣政策出臺(tái)預(yù)期依然強(qiáng)烈，而央行的緊縮態(tài)度依然強(qiáng)硬。
對(duì)于未來的貨幣政策走勢(shì)，我們認(rèn)為導(dǎo)致央行加息的通脹壓力依然有增無減，因此維持前期央行年內(nèi)還將加息一次的判斷。由于經(jīng)濟(jì)處于蒞臨高點(diǎn)的進(jìn)程中，同時(shí)央行觀望態(tài)度日漸濃厚，因此在法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)流動(dòng)性加以收攏后，央行加息的時(shí)間可能將相應(yīng)推遲至本月中旬或下旬。而考慮到三季度末之后銀行放貸行為受到窗口指導(dǎo)，以及銀行全年放貸任務(wù)完成減少了放貸沖動(dòng)，預(yù)計(jì)四季度銀行貸款增速將有所降低，同時(shí)出口增速預(yù)計(jì)將維持高位回落趨勢(shì)，因此年內(nèi)第十次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性已然降低。（長(zhǎng)江證券 李冒余）
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