在融資融券業(yè)務首批試點即將公布之際，有關券商股的估值出現(xiàn)一定分歧，即使身處行業(yè)內的分析師也出現(xiàn)分化，機構投資者更是觀點不一。
創(chuàng)新業(yè)務貢獻度能否超預期
融資融券業(yè)務能否給券商利潤做出貢獻？目前行業(yè)內存在明顯分歧。一些分析師認為試點家數(shù)和規(guī)模有限，對券商短期績效和貢獻度不足樂觀；但也有些分析師和投資者認為制度性的變革已經到來，創(chuàng)新試點所起的作用將是劃時代的，因此可長期看好。
在研究機構中，渤海證券預計融資融券和股指期貨創(chuàng)新業(yè)務推出的時間將超預期，兩項業(yè)務對中國資本市場長期將產生積極影響，同時也將為證券公司帶來增量收益，創(chuàng)新業(yè)務是2010年券商股的催化劑。不過渤海證券同時也認為，前期市場已部分消化了創(chuàng)新業(yè)務的利好，后期主要看創(chuàng)新業(yè)務真正展開后對上市券商業(yè)績的貢獻度是否如預期，給予行業(yè)“買入”評級?？春脤?chuàng)新業(yè)務更敏感的華泰證券、光大證券、海通證券和中信證券。
上海證券則認為，融資融券業(yè)務的試點及推廣仍需一段時間才會為券商貢獻出新的利潤增長點，繼續(xù)維持對證券業(yè)的謹慎看法。
齊魯證券研究所認為，從估值的角度看，目前券商板塊2010年PE僅為25.3倍，相對A股市場其他行業(yè)估值仍然偏低；股指期貨和融資融券的推出，使得現(xiàn)在的證券行業(yè)正發(fā)生著巨大的變化，證券公司的盈利模式將步入逐漸改善的通道，目前券商板塊相當于歷史平均的估值水平并不能完全反映盈利模式改善所帶來的估值提升。因此，券商板塊存在反彈的動力。個股選擇上，推薦投資者關注那些受益于創(chuàng)新業(yè)務的大券商，如華泰證券、海通證券、中信證券和光大證券，并提醒投資者關注2009年年報業(yè)績大幅增長的中小型券商在年報披露階段也會有交易性機會，如宏源證券和東北證券。
能否抵消傳統(tǒng)業(yè)務下行風險
創(chuàng)新業(yè)務收入未見，傳統(tǒng)業(yè)務的收入卻在下降。華泰聯(lián)合證券的研究員觀點也具有一些代表性，他們認為從2010年證券行業(yè)大趨勢上來判斷：體現(xiàn)在業(yè)績上是傳統(tǒng)業(yè)務向下，創(chuàng)新業(yè)務向上，總體凈利潤預計較2009年小幅回落。
華泰聯(lián)合認為，在估值方面，受制于10年券商上市標的增加、貨幣政策從緊、美元回升等導致的國內流動性趨緊等因素，整體估值存在下行風險。上海證券也表示，考慮到2010年上半年的貨幣政策持續(xù)緊縮將成為大概率事件，A股日均成交額持續(xù)放大的可能性較小，作為券商主要收入來源的經紀業(yè)務在短期內難現(xiàn)快速增長態(tài)勢。由于首批試點的券商數(shù)量及規(guī)模有限，同時結合目前信貸緊縮的政策導向并未出現(xiàn)新變化的現(xiàn)狀，證券業(yè)的經紀業(yè)務收入增長前景不明朗，維持證券業(yè)投資評級為“中性”。
分析師眾說紛紜，而機構投資者也有各自的判斷：一位基金經理認為，在2010年股市為平衡市的情況下，交易量不會放大很多，而券商傭金戰(zhàn)卻仍在加劇，各項業(yè)務來看，雖然新股發(fā)行會較以往收益增多，但在經紀業(yè)務和證券投資上很難超預期，在這種預期之下，券商的估值仍有下行空間。
但是，也有不少私募投資者看好券商行業(yè)，他們積極尋找機會準備參與融資融券與股指期貨。睿信投資管理有限公司李振寧認為今年的創(chuàng)新力度是劃時代的，融資融券所帶來的增量資金供給會是非?；钴S的資金，加上股指期貨的推出，券商在衍生品方面可以建立新的盈利模式，而這一模式的風險非常小，無疑增加了券商穩(wěn)定的獲利來源。(朱茵 )
|
