投資者對政策面的擔憂引發市場下跌，迪拜事件對大宗商品價格的打擊加劇了這種憂慮情緒，這一方面表明全球經濟復蘇不是一蹴而就，另一方面也給連續上漲的市場一個調整的理由。我們認為，隨著各種擾動因素趨于明朗，短期市場將逐漸震蕩走穩，而宏觀經濟向上趨勢不變，我們中期依然看好市場。
政策基調趨穩
近期政策面消息不斷，有傳言稱銀行資本充足率將提至13%，投資者擔心銀行大規模再融資對市場構成壓力，同時擔憂中央經濟工作會議將加快政策退出步伐。一系列負面消息對投資者心理造成恐慌，引致市場大幅下跌。這與8月份市場下跌非常相似，也是在累積較大漲幅后，市場在各種政策擔憂中出現調整。
不過我們認為，經濟復蘇過程中政策的擾動是必然現象，需理性看待。刺激政策是此輪經濟復蘇和股市上漲的主要推手，但在經濟企穩復蘇大勢已定的背景下，政策力度減弱、重心轉移甚至逐步退出是必然規律，不必過分憂慮。對于市場而言，負面消息給連續上漲的股市一個調整的理由，而且從情緒面看，我們監測的基金倉位接近歷史高點，市場短期調整的必要條件已經具備。
中央經濟工作會議基調已定，未來將逐步緩解市場對政策的過分擔憂。我們預計，提高銀行資本充足率到13%的可能性很小，雖然銀行再融資壓力較大，但融資額總體規模不會太大，而且由于大陸、香港兩地同時融資，因此對A股市場的影響有限。
對于市場普遍擔心的政策方向問題，上周五中央政治局會議分析研究2010年經濟工作，實際上定下了即將召開的中央經濟工作會議的基調：政策基本方向不變，強調調結構，未提及防通脹。我們預計，隨著政策基調趨穩，市場對政策退出的擔憂將逐步緩解。
迪拜事件可能有驚無險
11月25日迪拜財政部要求債權團凍結房地產開發商Nakheel及其母公司迪拜世界(Dubai World，經營房地產、港口和基礎設施項目)的債務，以便進行債務重組，凍結時間為期一年。據估算，迪拜世界的債務約590億美元，占迪拜總計約800億美元債務的74%。
標準普爾和穆迪于消息公布當日下調了全部6家迪拜國有企業的債權信用等級。在倫敦金融市場，迪拜債券的信用違約互換(CDS)利率暴漲。受此消息影響，國際主要大宗商品價格下跌，歐美主要股指劇烈震蕩。但值得一提的是，與迪拜金融關系最為密切的歐洲，上周五主要股指大幅低開后震蕩走高并最終收陽，表明在事件當前狀況下，投資者對其擔憂有限。
我們認為，迪拜事件對國際市場的影響不應夸大。此次迪拜事件的嚴重程度遠比不上雷曼破產，即使比之冰島，迪拜無論債務/GDP比例還是債務絕對額都不算高，且為中東地區乃至歐亞及南北半球的交通樞紐，以及阿聯酋聯邦的商貿中心，考慮到迪拜主權基金在全球范圍持有優質商業資產及企業股權資產，迪拜的基本面狀況遠好于北歐小國冰島。
而且，全球資金風險偏好的上升趨勢難以轉向。當前市場有觀點認為迪拜債務重組可能引發對新興市場風險的重估，但我們認為，在全球經濟漸次走出危機、流動性充裕的當下，迪拜事件對全球風險資產市場及資金流向的趨勢可能將只構成“輕微擾動”，擾動的幅度和時間視未來迪拜為債務融資的難易程度而定，尤其是阿布扎比等阿聯酋央行的援助態度。此外，當前迪拜危機所處的全球流動性環境較冰島危機時遠為寬松，主要貨幣極低的拆借利率、迪拜在全球范圍內擁有多處較優良的可變現資產也有利于迪拜政府通過各種渠道籌集短期資金。
拋開具體過程，我們認為，“輕微擾動”是大概率事件，全球整體風險資產價格的短期調整反而可能為投資者提供入場機會。
關注低碳和區域
目前受國內外各種負面消息的影響，大盤震蕩加劇，市場受情緒面影響較大，風格轉向大盤短期難以看到。因此，我們建議繼續關注主題性投資機會，主要是低碳經濟和區域經濟。
哥本哈根會議召開在即，低碳經濟值得繼續關注。聯合國氣候變化大會將于12月7日至18日在丹麥首都哥本哈根舉行，雖然各國預期大會難以達成具有法律效力的最終協議，但人們對達成一項政治協議仍抱有很高期望。中國政府于11月25日宣布：到2020年我國單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%-50%，并作為約束性指標納入國民經濟和社會發展規劃。從主題投資機會看，未來一段時間，低碳概念個股仍然值得關注。
繼續深挖區域投資機會，本周關注“黃河三角洲區域”。根據2008年4月山東省政府出臺的《黃河三角洲高效生態經濟區發展規劃》，未來將圍繞山東東營、濱州、濰坊、萊州四地建設臨港工業區，重點發展化工、物流、生物育種等產業，并加強鹽堿灘涂區域的環境保護和生態綜合利用。一旦該區域規劃上升為國家級規劃，將對該地區長遠發展帶來政策利好。
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