2010年銀行業(yè)的凈利息收入水平將會(huì)一舉改變2009年的下降趨勢(shì)，取得顯著增長(zhǎng)；信用成本穩(wěn)中趨降，業(yè)績(jī)將加速提升。預(yù)計(jì)上市銀行2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將超過(guò)20%。
利息收入由降轉(zhuǎn)升
我們認(rèn)為，2010年貸款存量比2009年會(huì)有19%的增長(zhǎng)，同時(shí)基準(zhǔn)利率上調(diào)、市場(chǎng)利率回升也會(huì)增加銀行的凈息差，整個(gè)銀行業(yè)的凈利息收入水平將會(huì)一舉改變2009年下降的趨勢(shì)，取得顯著的增長(zhǎng)。
2010年銀行的中間業(yè)務(wù)收入具有一定的不確定性。受2009年資本市場(chǎng)活躍影響，各家銀行的凈手續(xù)費(fèi)與傭金收入普遍同比上升，中間業(yè)務(wù)收入的基數(shù)相對(duì)提高。由于2010年資本市場(chǎng)面臨一定的不確定性，受其影響2010年銀行中間業(yè)務(wù)凈收入也存在著不確定性，同比增長(zhǎng)情況難以判定。
信用成本穩(wěn)中略降
2010年上市銀行信用成本將基本穩(wěn)定，可能出現(xiàn)同比下降。上半年貸款快速增加，在銀行對(duì)撥備水平始終保持謹(jǐn)慎的情況下，銀行新增不良貸款的情況將成為決定銀行資產(chǎn)減值損失支出、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用以至于盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。
由于上半年新增貸款以中長(zhǎng)期為主，決定了信用成本在未來(lái)2年內(nèi)不會(huì)反彈。在2009年大幅計(jì)提損失準(zhǔn)備的情況下，2010年新增撥備的壓力相對(duì)不大，信用成本可能出現(xiàn)同比下降。
綜上所述，我們定性地認(rèn)為2010年中國(guó)A股上市銀行的盈利能力將穩(wěn)步提高，總資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率方面將進(jìn)一步提升。
業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)
從中國(guó)的信貸周期來(lái)看，三、四季度銀行的經(jīng)營(yíng)狀況都相對(duì)平穩(wěn)。我們根據(jù)2009年三季度中國(guó)A股銀行的業(yè)績(jī)及其增長(zhǎng)情況對(duì)2009年四季度及全年業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)：總量上，A股銀行2009年預(yù)期盈利3932億，同比增長(zhǎng)5.3%；結(jié)構(gòu)上，城商行增長(zhǎng)最快，股份制銀行增長(zhǎng)最慢。預(yù)計(jì)2009年國(guó)有銀行利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.5%，成為A股銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)力量；城商行2009年利潤(rùn)預(yù)期比去年增長(zhǎng)10%，增速最快；股份制商業(yè)銀行2009年預(yù)計(jì)利潤(rùn)相比去年同期增長(zhǎng)4.1%，表現(xiàn)相對(duì)較差。
自下而上來(lái)看，預(yù)計(jì)2010、2011年中國(guó)A股銀行利潤(rùn)同比增速將分別達(dá)到22%、27%，遠(yuǎn)高于2009年增速。
城商行、股份制銀行增長(zhǎng)將提速。分類而言，預(yù)計(jì)國(guó)有銀行在2010年的增長(zhǎng)仍然相對(duì)平穩(wěn)，增速為19%，股份制銀行增長(zhǎng)20%，城商行的利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)突出，將達(dá)到27%。
估值優(yōu)勢(shì)明顯
當(dāng)前銀行股的PE、PB分別為16倍(TTM)與2.7倍，相比2008年以來(lái)的平均值，基本上處于底部區(qū)域。
橫向來(lái)看，截至2009年11月11日收盤，A股市場(chǎng)整體市盈率為33.6倍，銀行股估值優(yōu)勢(shì)明顯。
2010年(甚至2011年)宏觀經(jīng)濟(jì)與貨幣政策對(duì)銀行業(yè)相對(duì)更為有利，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，動(dòng)態(tài)估值將更具優(yōu)勢(shì)。因此，我們給予銀行業(yè)2010全年總體“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。
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