美元主導(dǎo)這場“戲”？
馬克思在《資本論》中寫道：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然就是貨幣。”作為兼具商品屬性與貨幣屬性的黃金，哪些因素影響其價格走勢？又是誰主導(dǎo)了這次金價三度站上千美元的大“戲”？接受本報記者采訪的專家普遍認(rèn)為，美元走低、供求關(guān)系、寬松的貨幣政策以及通脹預(yù)期等均是影響近期甚至長期黃金價格走勢的因素，不過美元匯率被置于第一位。
“我們對金價歷史上的影響因素作了一個比較長的統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)最關(guān)鍵的還是黃金跟美元的負(fù)向關(guān)系。對金價的趨勢判斷，取決于對匯率的趨勢性判斷，不然就會陷入矛盾的境地。”蔣舒告訴記者，如果經(jīng)濟二次觸底，有人會說人們會有避險需求，金價要漲；如果經(jīng)濟好轉(zhuǎn)了，就會說通脹要來了，金價還是要漲。在這個邏輯里面就會出現(xiàn)困局，就是經(jīng)濟無論好壞，金價都要上漲，如果這樣判斷，黃金就是只賺不賠的投資品種，這種邏輯肯定有問題。“因此最關(guān)鍵的還是要看美元走勢。”
從歷史來看，金價與美元匯價基本處于負(fù)相關(guān)波動。有統(tǒng)計分析了近30年的歷史數(shù)據(jù)，認(rèn)為美元與黃金保持著80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者之間的走勢如同蹺蹺板，此消彼長。而自2001年開始至今超過8年的黃金牛市，也被認(rèn)為源于美元貶值趨勢的確立。
不過在這樣的一個長周期中，也有相反的現(xiàn)象出現(xiàn)，即美元漲，金價同樣也漲。特別是在金融危機爆發(fā)后的這兩年內(nèi)，這一現(xiàn)象時常上演。魯麗羅告訴記者，很多時候黃金和美元是一個負(fù)向關(guān)系，這只是一個一般性規(guī)律，反映了黃金的金融屬性，但黃金還有一個屬性就是貨幣屬性，偶爾也會有美元上漲的時候金價也上漲。“但黃金的真正走勢是沒有人能準(zhǔn)確判斷的，只是說可以尋求它的一般性規(guī)律。”北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長劉山恩則認(rèn)為，美元和金價同時上漲也符合市場規(guī)律，因為近期金融危機沖擊的是美元，是整個信用貨幣，而對沖市場信用風(fēng)險最好的工具就是黃金。
接受采訪的專家均對美元未來走向高度關(guān)注，但由于美國經(jīng)濟前景的不明朗，各專家對美元信心顯然不足。“盡管有專家預(yù)測美國經(jīng)濟正在走出低谷，進入上升的趨勢，但是我認(rèn)為不會這么快呈現(xiàn)V型向上，經(jīng)濟受到金融危機的負(fù)面影響要持續(xù)一段時間。由于經(jīng)濟前景不明朗，造成美元在世界各國人們的預(yù)期當(dāng)中，有繼續(xù)下滑的可能。也正是由于對美元信心不足，黃金將更受追捧。”侯惠民分析說。
顧海鵬同樣認(rèn)為，美元的弱勢已經(jīng)越來越清晰，如近期奧巴馬提出建立新的國際經(jīng)濟框架，呼吁發(fā)展中國家增加消費，鼓勵美國人儲蓄，這個做法實際上將抑制美國消費，美國的經(jīng)濟將因此而繼續(xù)低迷，“美元指數(shù)將遭到進一步質(zhì)疑，繼續(xù)走低。而以美元標(biāo)價的商品自然就有了很強的上升力量。”
供求關(guān)系定天下？
“影響金價走勢的因素除了美元、經(jīng)濟情況，還有就是供求關(guān)系。”魯麗羅分析說，黃金和所有的商品一樣，都是由供求關(guān)系的變化決定的。投資者的需求、首飾業(yè)的需求、央行買金等組成了一個黃金主要的需求主體，而開采黃金礦山、央行售金、粗金收購等組成了供應(yīng)市場的關(guān)系鏈。“當(dāng)這兩者關(guān)系失衡的時候，黃金價格就會發(fā)生變化。”
每年的九十月份到年底，是通常的黃金需求旺季，特別是亞洲國家如印度、中國以及一些中東國家等的國民購買黃金在這一時間段比較集中。“需求旺盛可能延續(xù)到年底，因此黃金價格在這段時間會持續(xù)走高，估計將延續(xù)到明年1月份。”侯惠民告訴記者。
有資料顯示，在傳統(tǒng)的金飾、工業(yè)需求、投資需求這三大黃金需求中，投資需求比例從2007年的19%上升到2008年的30%。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，僅中國消費者的黃金需求量在去年第四季度就按年上升了21%，使去年全年的需求達到395.6噸，高于全球過去兩年4%的平均增幅。而中國的黃金需求量從2007年起已超過美國成為全球第二大黃金需求國，僅次于印度，有專家預(yù)計，未來中國的需求量將持續(xù)以20%的速度增長。
黃金是傳統(tǒng)的無國界貨幣，盡管自布雷頓森林體系瓦解后，黃金的貨幣功能在弱化，但各國央行仍保留一定的黃金儲備。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全世界官方持有的黃金儲備超過3萬噸，占黃金存量的四分之一。因此一些國家中央銀行對黃金儲備的增減，也成為影響黃金供求的主要力量。從目前各國官方黃金儲備的情況來看，美國、德國、意大利、法國等國家的黃金儲量占國家外匯儲備的比例均在70%以上。據(jù)世界黃金協(xié)會今年3月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國黃金儲備額達8133.5噸，德國為3412.6噸，國際貨幣基金組織3217.3噸，法國為2487.1噸，意大利2451.8噸。而俄羅斯、中國、日本作為經(jīng)濟大國，黃金儲備占國家外匯儲備的比例偏小。
“此前國際貨幣基金組織準(zhǔn)備出售400多噸黃金，目前俄羅斯、印度、中國等央行已經(jīng)明確要將其出售黃金買入。由于這些央行的增儲，黃金價格更加看好。”侯惠民說，國際貨幣基金組織拋售黃金，不可能直接拋到市場中來，一定是與央行協(xié)議售金。從價格上看，也不可能是昨日或今日的市場價格，一定是一段時間內(nèi)的平均值。“我們預(yù)計今年各國央行凈增儲將達到14噸。”
黃金一直被認(rèn)為是一種避風(fēng)港，特別是在危機中的避險優(yōu)勢在過去的2008年盡顯無遺。2008年初國際金價為836.06美元/盎司，到年底收于866.9美元/盎司，在股票、基金、房地產(chǎn)、石油、有色金屬等大幅下跌的一年里，黃金年度上漲3.69%。而從各國政府持續(xù)執(zhí)行“量化寬松”貨幣政策至今，關(guān)于通脹預(yù)期的聲音此起彼伏，黃金是否可以用來抵御通脹風(fēng)險？
中國銀行全球金融市場部分析師石磊認(rèn)為，黃金和通脹的關(guān)系并不密切，一般來講黃金只和惡性通脹有關(guān)系，和一般通脹沒什么關(guān)系。“明年是通脹還是通縮還不確定，我認(rèn)為現(xiàn)在市場上通脹的預(yù)期非常低，所以通脹不是主導(dǎo)金價走勢的主要因素，主導(dǎo)因素應(yīng)該是美元匯率。”
顧海鵬對此觀點表示認(rèn)同，他分析說，從規(guī)避風(fēng)險的角度看，黃金規(guī)避的是信用風(fēng)險，而不是通脹風(fēng)險。通脹與黃金價格之間的關(guān)系并不大，黃金也不是用來抵御通脹的最好工具。“通脹是一個因素，但關(guān)鍵取決于通脹和利率之間的關(guān)系。如果通脹在緩慢增長，而依然處于低利率時代，貨幣收益實際縮水，在這種情況下，人們愿意將貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為非貨幣資產(chǎn)；如果出現(xiàn)高通脹，升息的速度不能涵蓋通脹速度，對于黃金價格也不一定是好事，反而可能由于升息收緊流動性，而成為制約性事件。”顧海鵬稱。
是機會還是風(fēng)險？
“黃金已經(jīng)保持8年穩(wěn)定上漲，近8年的年化平均收益率是16%左右，這一收益可以說讓其他所有大宗商品都黯然失色。”顧海鵬說，但今年上半年，黃金價格從年初至6月份僅上漲8%，黃金的收益低于原油等其他大宗商品上半年的收益。
受國際金價第三次站上1000美元的影響，國內(nèi)黃金實物交易與期貨交易均呈現(xiàn)“價升量增”趨勢。在國際金價如此敏感位置，對投資者而言，這究竟是未來機會的顯現(xiàn)還是風(fēng)險的加劇？面對國內(nèi)不同黃金投資產(chǎn)品或渠道，國內(nèi)投資者尤其是個人投資者又該如何把握？
盡管大多數(shù)受訪專家都對未來金價預(yù)期持相對樂觀態(tài)度，但談及投資者的操作，“謹(jǐn)慎”成為不少專家的建議。石磊的觀點比較明確，他認(rèn)為，金價現(xiàn)在的位置比較敏感，因為1033美元是歷史最高點，在目前這個位置上可能波動很大。“突破這個歷史高點前，我覺得不要去碰黃金，如果站在這個點位之上，再入場也不遲。從技術(shù)上講，投資者對歷史最高點心理上有很大壓力，一旦有風(fēng)吹草動，金價就可能會向下走。”
蔣舒分析說，一方面，金價三度沖上千美元后會帶來更多投資者，特別是從來沒有涉及過黃金投資的投資者對黃金市場的關(guān)注，這有利于中國居民把黃金作為一種資產(chǎn)配置工具，納入投資資產(chǎn)組合中來，這是一件好事；但另一方面，從中長期持有配置的角度來講，還是要考慮買入時機。
“從投資本身看，與其他投資品相比，黃金不存在信用風(fēng)險，只存在價格風(fēng)險。從價格風(fēng)險控制上，不管是保證金等杠桿交易，還是實物交易或賬戶金交易，資金的管理和操作水平對投資者要求都不同，這主要取決于投資者的投資目的。”顧海鵬分析。
國內(nèi)黃金市場走向全面開放已經(jīng)歷時6年，從上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金交易和商業(yè)銀行的場外黃金市場，到上海期貨交易所的黃金期貨。國內(nèi)投資者投資黃金的渠道越來越便捷，可投資的品種也越來越豐富。
“如果單純?yōu)榱速Y產(chǎn)的配置進行保值，那么長期擁有實物黃金的風(fēng)險極低；如果投資者為了博取價格差價，可以選擇衍生品。無論是賬戶金、黃金期貨還是商業(yè)銀行代理的上海黃金交易所的品種，由于交易技能、資金管理的技巧等有差異，不同的人就有不同的做法。”陶行逸告訴記者。
蔣舒同樣認(rèn)為，對于不同的投資者，要選取不同的投資品種，比如黃金現(xiàn)貨沒有杠桿率，投資的門檻相對比較高，更多偏向于資產(chǎn)配置這個角度。而對于風(fēng)險承受能力強或者比較熱衷于短線波動的投資者，有杠桿且波動比較大的黃金期貨、黃金延期交收等更有吸引力。
“黃金的避險功能較為突出，但不一定說黃金是一種很好的投資品。因為黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且在資本市場回報率很好的時候，投資黃金并不一定能取得較好的回報率。只能說黃金是一個很好的保值工具，而不是完美的增值工具。”魯麗羅說。(記者趙洋 楊洋 李文龍)
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