中金“出馬”，政策“護(hù)航”
——確保IPO改革試金石不敗
作為重啟IPO大盤(pán)股第一單，中國(guó)建筑發(fā)行上市無(wú)疑是此次新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革的試金石，承載了監(jiān)管層和市場(chǎng)各方太多的關(guān)注和期待。相比于前幾單中小盤(pán)股，中國(guó)建筑本次發(fā)行對(duì)于改革后的新股發(fā)行制度的檢驗(yàn)更有代表性和示范性，更能檢驗(yàn)出制度的有效性和可操作性。事實(shí)上，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)行中國(guó)建筑，監(jiān)管層可謂經(jīng)過(guò)了深思熟慮，充分考慮了目前市場(chǎng)的資金狀況、股票供需狀況及投資者需求。此外，再加上中金公司“出馬”擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)主承銷(xiāo)商，中國(guó)建筑成功發(fā)行上市，注定沒(méi)有意外。
自2008年8月中國(guó)南車(chē)上市以來(lái)，A股市場(chǎng)已經(jīng)歷了近一年沒(méi)有大盤(pán)藍(lán)籌股發(fā)行的枯雨期。即使在中國(guó)建筑之前已有多只新股上市，但杯水難解眾人之渴。中國(guó)建筑本次發(fā)行規(guī)模較大，中小投資者參與面必然比較廣，創(chuàng)造更多的賺錢(qián)效應(yīng)；同時(shí)，作為大盤(pán)股，其股價(jià)不易被操縱，上市后表現(xiàn)會(huì)相對(duì)穩(wěn)健，利于投資者長(zhǎng)期持有。中國(guó)建筑正可以滿足當(dāng)前市場(chǎng)尤其是中小投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)大盤(pán)藍(lán)籌股的迫切需求。
經(jīng)過(guò)了近一年的時(shí)間稀釋和消化大盤(pán)股的發(fā)行壓力，市場(chǎng)承受能力大大增強(qiáng)。同樣重要的是，此次新股發(fā)行制度的改革，為中國(guó)建筑本次成功發(fā)行奠定了良好的制度基礎(chǔ)。首先，此次改革推動(dòng)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，有利于新股發(fā)行價(jià)格回歸理性，真正保護(hù)投資者的利益。其次，通過(guò)優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開(kāi)，實(shí)現(xiàn)向中小投資者傾斜的目的，提高中小投資者的申購(gòu)中簽率。
事實(shí)上，市場(chǎng)人士普遍注意到，在中國(guó)建筑發(fā)行前一天即7月21日，央行驟然減弱資金回籠力度，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)一下子釋放出700億元資金，為這只超級(jí)大盤(pán)新股發(fā)行松動(dòng)流動(dòng)性。
估值合理，市場(chǎng)叫好
——凍結(jié)資金超過(guò)1.85萬(wàn)億元
身披中國(guó)股市IPO第七度重啟的首只超級(jí)大盤(pán)藍(lán)籌光環(huán)，中國(guó)建筑的發(fā)行上市受到了市場(chǎng)的熱烈追捧。在7月22日和23日的申購(gòu)中，網(wǎng)上凍結(jié)資金約為8876億元，加上網(wǎng)下凍結(jié)9694億元，中國(guó)建筑共凍結(jié)資金高達(dá)18570億元。
“中國(guó)建筑發(fā)行股價(jià)符合了我們對(duì)投資者的承諾：尊重市場(chǎng)報(bào)價(jià)，定價(jià)合理偏低。”7月21日舉行網(wǎng)上路演時(shí)，中國(guó)建筑股份有限公司董事長(zhǎng)孫文杰先生鄭重表示。他認(rèn)為，本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間是發(fā)行人和主承銷(xiāo)商基于預(yù)路演投資者反饋和初步詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)情況，并綜合考慮公司基本面、所處行業(yè)地位、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)情況等因素，慎重確定的。本次確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間真實(shí)地反應(yīng)了機(jī)構(gòu)對(duì)本次發(fā)行估值和申購(gòu)意向的看法，對(duì)應(yīng)的估值水平合理。
據(jù)了解，本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間按2008年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)計(jì)算的市盈率水平，較可比公司有一定溢價(jià)，主要是由于2008年中國(guó)建筑的利潤(rùn)受?chē)?guó)際金融危機(jī)、雪災(zāi)、地震和奧運(yùn)會(huì)期間停工等特殊因素影響較大。隨著2009年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)環(huán)境的回暖，中國(guó)建筑營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均恢復(fù)正常增長(zhǎng)，更能反映公司未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。由于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為公司的建筑和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在未來(lái)將有較好的成長(zhǎng)性，因此參與本次發(fā)行申購(gòu)的熱情較高，價(jià)格區(qū)間下限對(duì)應(yīng)的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)35倍。而從初步詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)情況來(lái)看，大多數(shù)配售對(duì)象的報(bào)價(jià)上限集中在本次價(jià)格區(qū)間上限附近，顯示這個(gè)價(jià)位也獲得機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可。
此外，在考慮公司的投資價(jià)值時(shí)，公司在香港控有的兩家紅籌公司是一個(gè)很重要的參考指標(biāo)，后者貢獻(xiàn)了近50%的公司總利潤(rùn)。若以2009年6月30日“中國(guó)海外”和“中國(guó)建筑國(guó)際”的市值1293億和58億計(jì)算，公司持有這兩家紅籌公司的價(jià)值為703億。此外，公司旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)告訴增長(zhǎng)，房建分部利潤(rùn)自2005年以來(lái)年復(fù)合增長(zhǎng)率15.6%，基建分部利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率43.3%，設(shè)計(jì)勘察分部利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率51.4%。
特別值得一提的是，截至2008年12月31日，中國(guó)建筑擁有土地儲(chǔ)備總計(jì)3427萬(wàn)平方米。其中中海地產(chǎn)擁有土地儲(chǔ)備2373萬(wàn)平方米；中建地產(chǎn)擁有土地儲(chǔ)備1054萬(wàn)平方米。公司土地儲(chǔ)備布局合理且擁有成本的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力非常樂(lè)觀。此外，公司還擁有北京中海廣場(chǎng)、上海中建大廈等優(yōu)質(zhì)投資物業(yè)。
中國(guó)建筑董事長(zhǎng)孫文杰先生表示，中國(guó)建筑的投資業(yè)務(wù)是相當(dāng)出色的，上市集資來(lái)的500億資金，必將能為2009年、2010年的利潤(rùn)產(chǎn)出起到很大作用。
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