| 銀行買意不強(qiáng) 農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中長(zhǎng)期債券利率高企 |
| 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 12 月 10 日 |
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中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行昨日發(fā)行的10年期長(zhǎng)債中標(biāo)利率為3.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期和二級(jí)市場(chǎng)水平。分析人士表示，擴(kuò)容壓力令銀行等主流機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)債持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致本期債券發(fā)行利率高企。
中標(biāo)利率大幅超預(yù)期
本期債券為農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2008年第二十期金融債券，期限10年，首場(chǎng)招標(biāo)的投標(biāo)倍數(shù)為1.33倍，與此前中短債的火暴場(chǎng)面相去甚遠(yuǎn)；而中標(biāo)利率也被推高至3.5%，比市場(chǎng)預(yù)期高出了20個(gè)基點(diǎn)，多方市場(chǎng)人士均表示“意外”。不過，也正是由于票面利率較高，具備一定的投資價(jià)值，計(jì)劃追加發(fā)行量50億元被全額認(rèn)購(gòu)，使得最終的發(fā)行量達(dá)到了200億元。
根據(jù)農(nóng)發(fā)行公布的數(shù)據(jù)，自2004年首次市場(chǎng)化發(fā)債以來，在本期債券發(fā)行之前已經(jīng)累計(jì)發(fā)行9527億元債券。最近三年，該行中長(zhǎng)期債券的發(fā)行不僅遠(yuǎn)高于短期品種，而且也均高于年初計(jì)劃。農(nóng)發(fā)行表示，中長(zhǎng)期債券實(shí)際發(fā)行數(shù)量較計(jì)劃發(fā)行數(shù)量有所增加，主要由兩方面的原因造成：一是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜多變引致國(guó)家宏觀調(diào)控政策取向重大變化，因而帶來相應(yīng)貨幣政策頻繁調(diào)整，加上市場(chǎng)投資者的行為和偏好的不斷波動(dòng)使得預(yù)測(cè)難度增加，使得年初制定的發(fā)行計(jì)劃不再適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)的變化，兩者出現(xiàn)較大的背離；二是以往該行發(fā)行中長(zhǎng)期債券主要是為了滿足緩解未來債券兌付壓力的需要，但近幾年以農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等新增業(yè)務(wù)為主的中長(zhǎng)期貸款逐漸增多，為了調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債期限的結(jié)構(gòu)，增加了中長(zhǎng)期債券的發(fā)行量。
擴(kuò)容壓力令銀行慎對(duì)長(zhǎng)債
國(guó)泰君安研究所分析師姜超認(rèn)為，本期債券利率高企的主要原因是銀行不愿意買，大家都擠在短期端品種上。申萬證券研究所分析師張磊認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)資金都在銀行手里，它們對(duì)發(fā)行利率具有很強(qiáng)的“決定權(quán)”；而臨近年底，市場(chǎng)做多的動(dòng)能也不強(qiáng)。他還指出，10年期金融債相對(duì)國(guó)債的利差確實(shí)太低也是本期債券發(fā)行利率高企的一個(gè)原因。
業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)顯示，天津農(nóng)合行以18.3億元成為標(biāo)王，緊隨其后的為中信證券、郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、上海銀行等，認(rèn)購(gòu)量均在11億元以上，四大行中僅有建行和農(nóng)行分別認(rèn)購(gòu)9億元和5億元，其余兩家沒有中標(biāo)。
但來自銀行債券人士則表示，本期債券發(fā)行利率大大高于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因，在于市場(chǎng)成員對(duì)后期債券供給大幅增加的預(yù)期。有消息稱，三大政策性銀行都有可能趁利率低而追加發(fā)行長(zhǎng)期債券，導(dǎo)致市場(chǎng)供給增加。在這種情況下，發(fā)行人增加債券發(fā)行最終可能會(huì)抬高利率或延緩利率下降速度，是一種典型的“合成謬誤”。
但姜超還是表示看好未來長(zhǎng)債的走勢(shì)，覺得下跌即是買入機(jī)會(huì)。申萬研究所本周初發(fā)布的研究報(bào)告也認(rèn)為，在短期收益率大幅下降之后，市場(chǎng)的目光將轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期產(chǎn)品，長(zhǎng)債的相對(duì)價(jià)值開始顯現(xiàn)；不僅資金面成為推動(dòng)近期債市上漲的主要因素，而且經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市的支撐作用也在加強(qiáng)，債券市場(chǎng)交投的熱點(diǎn)將從短期轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期。（張曙東）
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