上周全球股市未能在各國(guó)央行聯(lián)手救市的政策下延緩下跌步伐。在經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮下，股市加速下跌，歐美、亞太股市均出現(xiàn)大幅暴跌。A股市場(chǎng)雖然相對(duì)抗跌，但由于面臨全球股市暴跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，A股很難獨(dú)善其身，我們認(rèn)為，股指在1800點(diǎn)成功構(gòu)筑雙底的概率較低。在風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中，我們建議投資者不要盲目操作，現(xiàn)金為王仍是當(dāng)前最優(yōu)的投資策略。
首先，救市措施很難從根本上改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。次貸危機(jī)已經(jīng)引發(fā)了全球金融危機(jī)，各國(guó)央行紛紛推出巨額注資行動(dòng)，防止金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延。救市措施可能緩解由于流動(dòng)性緊張帶來(lái)的信用收縮，但是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑背景下，注入流動(dòng)性并不能改變經(jīng)濟(jì)衰退的實(shí)質(zhì)。
從國(guó)內(nèi)已經(jīng)啟動(dòng)的救市措施看，雖然會(huì)產(chǎn)生積極效果，但我們認(rèn)為力度仍然偏小。目前已出臺(tái)的救市措施仍偏重于刺激部分下滑過(guò)快行業(yè)，如房地產(chǎn)、紡織、外貿(mào)等，而當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題，已經(jīng)不僅僅是房地產(chǎn)、加工制造業(yè)等方面，上游的鋼鐵、有色行業(yè)以及下游的消費(fèi)領(lǐng)域，都面臨著景氣下降的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀調(diào)控已經(jīng)出現(xiàn)顯著效果，下行風(fēng)險(xiǎn)大于過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，我們期待更為寬松的貨幣政策出臺(tái)。此外，財(cái)政政策也有轉(zhuǎn)向的可能，通過(guò)減稅等手段增加國(guó)民收入，刺激消費(fèi)增長(zhǎng)，保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在世界金融危機(jī)中保持相對(duì)穩(wěn)定。
其次，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)中上市公司大小非解禁、重融資輕回報(bào)等問(wèn)題仍然存在。近期管理層相繼出臺(tái)了關(guān)于通過(guò)發(fā)行可交換債券解決大小非問(wèn)題，以及通過(guò)對(duì)上市公司再融資附加分紅條款限制等措施。上述措施雖然對(duì)于解決問(wèn)題有所幫助，但是仍不能從根本上解決問(wèn)題。我們認(rèn)為，大小非問(wèn)題是中國(guó)股市健康發(fā)展必須要解決的問(wèn)題，單純通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模很難解決這個(gè)問(wèn)題。發(fā)行制度的弊端仍然存在，大小非等受限股解禁的問(wèn)題只會(huì)越積越大。
第三，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，上市公司業(yè)績(jī)下滑將對(duì)投資者信心造成沉重打擊。繼部分銀行因?yàn)橄萑氪钨J危機(jī)產(chǎn)生投資虧損后，最近又有中信泰富、中國(guó)中鐵等爆出巨虧消息。同時(shí)，電力、鋼鐵等行業(yè)面臨全行業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，投資者目前面臨的不僅僅是信心層面的問(wèn)題，如果上市公司業(yè)績(jī)大幅下滑超出預(yù)期，將會(huì)徹底動(dòng)搖投資者的持股信心。因此，投資者紛紛采用游擊策略，而頻繁的短線操作更是加大了大盤反彈的難度。
展望年底走勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)仍存較大的分歧，其核心焦點(diǎn)是70%的跌幅是否已經(jīng)充分反映國(guó)際、國(guó)內(nèi)以及宏觀、微觀等負(fù)面因素的影響。我們認(rèn)為，在沒(méi)有明確的轉(zhuǎn)暖信號(hào)出現(xiàn)之前，我們?nèi)孕璨捎帽Ｊ夭呗?。在熊市中，捂緊錢袋保持觀望是投資者的不二選擇。另外，在研究分析本輪次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯過(guò)程中，投資者可以通過(guò)了解次貸危機(jī)的演化豐富自己的投資閱歷，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為將來(lái)的投資做好準(zhǔn)備。
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