理財(cái)周報(bào)記者 李曄斌/文
熊市來臨，牛市漸行漸遠(yuǎn)。去年“人有多大膽，股有多高價(jià)”，退潮時(shí)回歸理性，我們找尋當(dāng)初泡沫股價(jià)的締造者。
本期理財(cái)周報(bào)解剖上市公司與買方、賣方之間的“三角關(guān)系”，以及“甲方”、“乙方”之間的角色變換，客觀呈現(xiàn)當(dāng)今世態(tài)。
基金曾經(jīng)手握3萬億資金、占1/3流通市值，是A股市場的絕對(duì)主力，使得個(gè)股的定價(jià)權(quán)正逐步由上一波牛市的個(gè)人大戶坐莊模式為主演變?yōu)榛稹⒀芯繂T、上市公司合謀的產(chǎn)物。其中具體情形不一，有規(guī)范合作，也有灰色地帶甚至暗箱操作。
在個(gè)股“定價(jià)權(quán)”的爭奪戰(zhàn)中，誰是“甲方”，誰就掌握主動(dòng)權(quán)，相關(guān)利益方都把他視為獲得突破的關(guān)鍵所在，這個(gè)詞逐漸流傳成為資本市場最重要的潛規(guī)則之一。
2006年以來牛市行情中的泡沫是怎么締造出來的？定價(jià)過程中幾種現(xiàn)象值得我們深思。
終于手握定價(jià)權(quán)
牛市伊始，機(jī)構(gòu)們一直在叫喊，中國上市公司的價(jià)格不能跟著國外股市走，而是應(yīng)該掌握中國定價(jià)權(quán)，去年他們終于掌握了定價(jià)權(quán)，基金、研究員、上市公司湊在一起聯(lián)手將上市公司價(jià)格定到40倍、50倍甚至100倍市盈率。
同樣具有定價(jià)權(quán)的買方、賣方和上市公司，現(xiàn)在又開始喊著，中國股市有泡沫，我們要回歸國際股市的定價(jià)水平，現(xiàn)在又在主動(dòng)通過拋售股票來實(shí)施自己的定價(jià)權(quán)，中國平安(41.68,-1.47,-3.41%,吧)可以從被研究員認(rèn)為仍在建倉期的150元暴跌至目前的40元左右，而香港市場的中國平安價(jià)格還在50元以上，交通銀行(7.76,-0.06,-0.77%,吧)股價(jià)8.3元，而港股交行超過9元——這就是我們具有定價(jià)權(quán)的機(jī)構(gòu)的作為。
在目前中國股市更具有投資價(jià)值的時(shí)候，他們卻無視定價(jià)，仍在不停拋售股票。歷史數(shù)據(jù)顯示，往往在股市上漲到高點(diǎn)的時(shí)候，基金的倉位通常是處于高位，而在股市下跌到低點(diǎn)的時(shí)候，基金的倉位卻通常處于歷史低位。
典型關(guān)系一：三方聯(lián)盟
上市公司提供內(nèi)幕 券商出具王牌報(bào)告 基金配合買入
有別于中國股市早期連拉漲停的惡莊行為，本輪牛市機(jī)構(gòu)之間的合作相對(duì)更為職業(yè)和周密。
“一般由券商牽頭，組織數(shù)家基金與上市公司高管會(huì)面，公司高管直言希望基金能對(duì)公司股價(jià)提升起到一定幫助作用，并提前泄露將在數(shù)月后公布的重組等種種利好消息。”
一位券商人士向記者如是介紹，“之后，一方面基金會(huì)利用數(shù)周時(shí)間調(diào)倉布局該股，另一方面券商會(huì)派出王牌研究員針對(duì)該上市公司撰寫研究報(bào)告，待基金布局完成便對(duì)外發(fā)布報(bào)告，利用輿論優(yōu)勢引領(lǐng)當(dāng)時(shí)市場投資方向，此時(shí)基金則共同持有一只個(gè)股較多的流通股份，鎖倉推高，最后利用投資組合公布的時(shí)間差，完成調(diào)倉換股和盈利出局的目的。”
這種機(jī)構(gòu)與上市公司合謀的定價(jià)模式在股改的過程中被充分表現(xiàn)出來，在上市公司的對(duì)價(jià)談判中，機(jī)構(gòu)投資者往往要坐在一起為共同利益商量對(duì)價(jià)后與大股東談判。有的投資者認(rèn)為，這其實(shí)是一種特殊的坐莊行為，這種行為同樣對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大影響，但從法律上講，股改詢價(jià)是合法的。
另一位業(yè)內(nèi)人士則向記者詳細(xì)描述了一次“三方會(huì)談”：曾經(jīng)由一家證券公司行業(yè)研究員牽頭，組織上市公司高管與幾位基金經(jīng)理“喝茶”，決定共同投資某股票。會(huì)后，各自開始建倉。建倉順序是，先種“自留地”，再建基金倉。結(jié)果，基金的倉還沒建完，股票價(jià)格已經(jīng)暴漲。于是，眾基金經(jīng)理相互指責(zé)，局面混亂。
三方聯(lián)盟關(guān)系中，掌握消息主動(dòng)權(quán)的上市公司高管是當(dāng)仁不讓的“甲方”。極端的例子是，一些一年只做一兩只股票的私募，會(huì)對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行長達(dá)半年的調(diào)研，一旦決定買入，便密切跟蹤該公司一切重大變動(dòng)，因此逢年過節(jié)都會(huì)重點(diǎn)拜訪公司董秘。
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