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關(guān)注熱錢涌動中的機(jī)會與風(fēng)險
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2008 年 05 月 29 日 
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自從2007年7月美國次貸危機(jī)全面暴發(fā),引起全球金融市場劇烈震蕩下跌,美國股市最大跌幅18%,香港恒生指數(shù)最大跌幅36%,我國A股市場卻被“腰斬”。其對我國金融資本和產(chǎn)業(yè)資本會引發(fā)出什么樣格局,值得探討和深究。

  “策略性衰退”加大人民幣流動性過剩

  從去年年中暴發(fā)美國次貸危機(jī),美國人習(xí)慣采取充分暴露方式一次性予以解決。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計:實際上美國低信用群體欠銀行一共多少呢?只有2000億美元,而且2000億美元欠款并不是都還不起。據(jù)彭博統(tǒng)計:截至今年4月25日全球金融機(jī)構(gòu)損失3083億美元,其中美國損失1527億美元,歐洲損失1398億美元,亞洲損失158億美元。

但是次貸危機(jī)造成全球經(jīng)濟(jì)損失超過9450億美元,為此美聯(lián)儲和歐洲央行向市場注入資金超過16000億美元,加上美元降息和向市場注入流動性。正如中國財政部長李勇指出:美國和其他幾個經(jīng)濟(jì)體旨在抑制信貸危機(jī)降息舉措,會導(dǎo)致全球流動性持續(xù)過剩。

以及在美國等發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合干預(yù)下,在美國經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)之前,注入的流動性要尋找出路,最終流向GDP高增長的發(fā)展中國家。目前我國人民幣流動性依然過剩,已經(jīng)成為資金尋求新的投資或投機(jī)市場。

  次貸危機(jī)引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)技術(shù)性衰退,將使我國出口導(dǎo)向型增長模式遭遇很大挑戰(zhàn),而美元降息和注資的寬松貨幣與信貸擴(kuò)展政策,勢必帶來全球資本流動性進(jìn)一步泛濫,則讓我國經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)一步陷入新一輪全球流動性過剩的汪洋大海之中,致使我國宏觀調(diào)控面臨前所未有的壓力。加之人民幣升值預(yù)期較大和我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長,依然是國際過剩資本首選流入的洼地,使人民幣流動性過剩更加嚴(yán)重。

  根據(jù)外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù):截至2007年底,49家QFII持有證券資產(chǎn)市值近2000億人民幣。理柏中國基金4月份市場研究報告顯示:新華富時A50中國基金的19家QFII基金,最新資產(chǎn)規(guī)模由59.45億美元,增至83.96億美元,單月增長幅度達(dá)41.22%。目前還有200億美元QFII額度在排隊申請增加額度,伺機(jī)進(jìn)入滬深股市。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,去年只有1200億美元,(據(jù)渣打銀行研究數(shù)據(jù)顯示:2007年實際外匯資金流入為5500億美元,于去年新增外匯儲備4619億美元,多了接近1000億美元),預(yù)計今年將超過3000億美元流入我國,再考慮到部分“熱錢”還應(yīng)借道貿(mào)易收匯、服務(wù)貿(mào)易收匯、FDI流入、外債、僑匯和其他個人外匯等名義流入“熱錢”實際數(shù)額更大。2008年到2009年,有學(xué)者警告說:“熱錢”可能突破6500億美元,達(dá)到8000億美元左右。

流動性問題核心是貨幣資金離開實體經(jīng)濟(jì)而轉(zhuǎn)向資產(chǎn)和資本品的虛擬經(jīng)濟(jì)。國際過剩投機(jī)資本大量流入我國,既是規(guī)避國際金融市場動蕩的風(fēng)險,也是對人民幣套匯套利的驅(qū)動。最嚴(yán)峻是人民幣匯率持續(xù)大幅度升值和資本流動逆轉(zhuǎn)風(fēng)險,資產(chǎn)價格大幅波動則從匯率和熱錢問題中衍生出來,如果沒有金融資本市場銳意進(jìn)取和創(chuàng)新成功,強(qiáng)制性金融危機(jī)或許難以避免。

  風(fēng)險不能消滅只能轉(zhuǎn)移

  近期瑞銀、匯豐和化旗等國際金融機(jī)構(gòu)研究部門,頻頻高調(diào)唱空A股市場,這是國際熱錢為尋找吸籌機(jī)會忽悠我們的通常做法,看來國際投機(jī)資本正在重新進(jìn)入A股市場。因為,當(dāng)前A股市場估值水平已經(jīng)接近美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500的水平,但我國經(jīng)濟(jì)增長10%以上,是美國經(jīng)濟(jì)增長的6倍多,人民幣處于升值階段,美元正處于貶值階段,加之中國資本裂變和資產(chǎn)價格重估尚在進(jìn)行中,而美國和歐洲等國家央行向市場注入流動性,最終將在我國尋找投資出路,從而推動A股和H股展開恢復(fù)性上漲。

  所以講,股市投資者沒有必要如此恐慌。假以美聯(lián)儲主席伯南克和布什總統(tǒng)曰:美國經(jīng)濟(jì)2008年底觸底,2009年恢復(fù)正常,以及我國央行最近出臺報告認(rèn)為:受次貸危機(jī)影響的美國經(jīng)濟(jì)在今年年底有望回穩(wěn)。那么市場投資者信心可能獲得重建,全球資本市場將會率先反映這一基本面變化。

  據(jù)《巴倫周刊》最新調(diào)查研究顯示:多數(shù)受訪基金經(jīng)理人普遍認(rèn)為,美國銀行和金融機(jī)構(gòu)減記資產(chǎn)已接近尾聲,道瓊斯指數(shù)年底有望重返14500點,明年中期將上摸15800點歷史新高。

而我國A股市場在2008年底前,當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常和美元恢復(fù)穩(wěn)定與強(qiáng)勢時,即2009年初前后,制造一波A股市場火山爆發(fā)式的上漲行情,而后在一片“鶯歌燕舞”掩護(hù)下,是否也會重演當(dāng)年日經(jīng)指數(shù)這一幕,熱錢集中從中國撤離。緣由美國次貸危機(jī)必然后果是國際資金倒流,因為歷史上每次美國經(jīng)濟(jì)泡沫破裂,都會帶來國際資本倒流到美國去。所以要警惕日本式危機(jī)在中國重演。

  經(jīng)濟(jì)金融化演變和資本全球化流動,已經(jīng)把國與國之間經(jīng)濟(jì)被空前地綁在一起了。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)基本常識告訴我們,風(fēng)險不能消滅只能轉(zhuǎn)移,通過資產(chǎn)證券化等衍生產(chǎn)品和手段,在次貸危機(jī)發(fā)生過程中,導(dǎo)致美元大幅度貶值,是美國為轉(zhuǎn)嫁次貸危機(jī)給本當(dāng)今中美貨幣政策反向運行和反向經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策,已經(jīng)構(gòu)成了寬松的美元與緊縮的人民幣展開博弈,本身就有利于熱錢襲擊人民幣資本品市場,大量熱錢不斷涌入,將給資本市場孕育著巨大機(jī)會與風(fēng)險。而美國經(jīng)濟(jì)失衡風(fēng)險有正向我國轉(zhuǎn)移的可能,這是股票市場投資者需要高度關(guān)注的焦點。

來源: 上海證券報

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