4月1日，一位股民在上海一家證券營業(yè)部內關注股票行情。當日，上證綜指報收3329.16點，較前一交易日大跌4.13%；深證成指報收12460.62點，跌幅高達6.33%。新華社記者 裴鑫 攝
中國股市以大幅下挫結束了２００８年第一個季度的行情。３４％，這個數(shù)據(jù)讓滬指創(chuàng)下了自１９９２年以來季度跌幅之最。經(jīng)歷了深度調整的中國股市市場底部究竟在哪里？
滬指創(chuàng)１６年來季度最大跌幅
被認為代表中國股市走勢的上證綜指在今年前三個月從５２６１．５６點跌至３４７２．７１點，跌幅達３４％。這是中國股市１８年來滬指的第二大季度跌幅。
早在１９９２年，上證綜指曾經(jīng)因為股票交易制度的變動而出現(xiàn)短期暴漲，之后，在當年的第三季度從１１９１．１９點跌至７０２．３２點，創(chuàng)下了４１％的季度跌幅之最。近些年來，雖然股指難免大起大落，但是尚未出現(xiàn)連續(xù)一個季度如此猛烈的跌勢。
反觀去年此刻，滬指正處于快速上升期。同樣是三個月的時間，上證指數(shù)從２６７５．４７點攀升至３１８３．９８點，升幅近２０％。
與去年無數(shù)次的創(chuàng)新高相反，今年以來，下跌幾成常態(tài)。去年，多只大盤股上市，頻現(xiàn)巨額融資，卻難擋股市上漲之勢。今年，新基金頻頻獲批發(fā)行，依然難阻股市下滑步伐。
股指緣何持續(xù)下跌？
當前，市場各方對股市持續(xù)下跌的原因分析集中在美國次貸危機、上市公司再融資、大小非解禁以及對宏觀經(jīng)濟的擔憂等。
廣發(fā)基金投資部總經(jīng)理易陽方認為，大盤下跌的真接原因是對于再融資和大小非解禁的恐懼。證監(jiān)會發(fā)表關于再融資的表態(tài)之后，至今遲遲未有新規(guī)出臺，市場對此仍然擔心。
他分析說，大小非解禁后的拋售壓力也讓市場信心受到打擊。投資者擔心，在市場前景普遍不看好的情況下，一到解禁日，持有人大多會選擇拋售。
拋開這些表層現(xiàn)象，可以發(fā)現(xiàn)，從根本上來講，股市的大起大落與資本市場基礎制度息息相關。實際上，中國股市的此輪調整始于去年１０月份滬指創(chuàng)６１２４點的新高之后。
“回顧過去一年來中國股市的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，當前股市的大幅下跌是正常的，而且下跌來遲了。去年，股市大漲的行情決定了接下來暴跌是必然的。”經(jīng)濟學家華生認為。
他分析說，這種大漲大跌與主板市場不夠市場化有密切關系。中國股市上的融資再融資從來都不是市場決定的，行政化的干預使得股市的供求關系很難達到一種平衡。
華生認為，當前股票發(fā)行審核、定價、申購以及新基金審批等都處于“過于行政化”的狀態(tài)，監(jiān)管層滯后的舉措使得市場出現(xiàn)人為的大漲大落。
宏觀經(jīng)濟基本面最終決定股市走向
從市場預期的４５００點、４０００點，到３５００點，再到１日盤中跌至３４００點以下，股指一次次挑戰(zhàn)著人們對于“底部”的判斷。
時至今日，業(yè)內對于行情未來走勢判斷出現(xiàn)較大的不一致，市場均衡點尚不清晰。南方基金投資總監(jiān)王宏遠認為，過去市場的均衡點由包括券商、基金、保險公司、中小散戶等為代表的二級市場投資者共同博弈得出。但今年情況比較特殊，是以機構、中小投資者為代表的“證券市場存量資本”一方和以大小非減持、上市公司再融資為代表的“產(chǎn)業(yè)資本”一方的博弈得出。
王宏遠分析說，博弈最終將要得出市場的一個均衡點，就是在某一個價位和估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場的大幅波動，就是尋找均衡點的過程。但這個均衡點在什么地方，很難判斷。
建信基金研究總監(jiān)王加英認為，從短期看，股指實際上并不存在所謂合理的位置。股票是一個基于客觀對象的一個主觀認識，既有上市公司業(yè)績等客觀事實，也有信心、心理預期等主觀判斷。應該注重長期，看中國經(jīng)濟長期發(fā)展的趨勢，看上市公司的經(jīng)營能力。
華生認為，如果沒有利好政策，市場依靠自身力量會調整至一個合理的估值水平。如果有利好政策出臺，則可能會使跌勢趨緩，或者通過改變供求關系而抬高市場“底部”。他強調，股市最終要看宏觀經(jīng)濟基本面。雖然今年中國經(jīng)濟面臨很多困難，但是向好的基礎沒有變。
|
