基金集中賣股分紅共振效應(yīng)壓垮市場
目前擬大比例分紅基金的股票倉位依然很高，很多基金還沒賣出股票騰出現(xiàn)金。
未來半個月之內(nèi)，依照契約規(guī)定必須大比例分紅的基金還需集體性地、共振式地大舉賣出持有的藍(lán)籌股票。
基金集中性賣股分紅，就成為近期大盤不斷下跌的主要因素。
集中賣股分紅
2008年3月31日是基金2007年度報告披露的最后截止日。在披露經(jīng)過審計的年報同時，契約中規(guī)定強(qiáng)制年度分紅的基金，要一并公布經(jīng)過審計的年度分紅公告。截至2007年12月31日，34只封閉式基金剩余可分配紅利是923億元。由于債券組合可以提供部分現(xiàn)金，因此還需要賣出股票600億元左右。部分開放式基金也規(guī)定了年度強(qiáng)制分紅，因此這些開放式基金近期也需要大舉賣出股票，估計需要賣出股票300億-500億元。封閉式基金和部分開放式基金合計，在年報披露前后需要強(qiáng)制性地賣出1000億元股票以應(yīng)付分紅。
綜合上周以及3月份以來的基金凈值漲跌與大盤漲跌情況并結(jié)合去年第四季度基金組合數(shù)據(jù)看，目前擬大比例分紅基金的股票倉位依然很高，年度大分紅時間之窗---4月上旬即將來臨之際，很多基金還沒賣出股票騰出現(xiàn)金。未來半個月之內(nèi)，依照契約規(guī)定必須大比例分紅的基金還需集體性地、共振式地大舉賣出持有的藍(lán)籌股票。基金集中性賣股分紅，就成為近期大盤不斷下跌的主要因素---基金制度設(shè)計上的某些缺陷，以及對基金管理公司消極分紅的縱容，使得市場參與各方終于在2008年3月接受了市場的懲罰。
制度設(shè)計缺陷
適度均衡的基金分紅政策，有利于基金行業(yè)的和諧穩(wěn)定發(fā)展。在封閉式基金上，有利于降低封閉式基金折價率，有利于創(chuàng)新型封閉式基金的順利發(fā)展。在開放式基金上，有利于投資者交易行為均衡穩(wěn)定，有利于保持基金資產(chǎn)組合的穩(wěn)定。如果開放式基金實(shí)施適度均衡分紅，且分紅所得免征企業(yè)所得稅，有利于企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者長期持有開放式基金。因?yàn)橐坏╊l繁申購和贖回，企業(yè)投資者在基金上的差價所得要征收企業(yè)所得稅。所以絕大多數(shù)企業(yè)投資者都傾向于開放式基金實(shí)施適度均衡的分紅，以減少申購贖回交易，保持基金份額的均衡穩(wěn)定，避免對基金資產(chǎn)組合的強(qiáng)烈沖擊。
但是，由于管理費(fèi)收入最大化考慮，絕大多數(shù)基金管理公司實(shí)施適度均衡分紅的動力不足，有的還采取份額分拆等手段以規(guī)避分紅。基金管理公司往往最大限度地利用契約中的漏洞不分紅或者少分紅，實(shí)在因?yàn)榛鹌跫s的強(qiáng)制規(guī)定而必須分紅的，則千萬百計地把分紅推遲到最后一刻。因此開放式基金投資者被迫通過力度更大的贖回來兌現(xiàn)投資收益，而不是均衡穩(wěn)定且免稅的分紅。一般來說，投資者一旦做出贖回的決定，往往是全部基金份額都贖回，到頭來基金管理公司損失更多的管理費(fèi)。進(jìn)入3月份，由于開放式基金甚少分紅，越來越多的被套投資者在絕望之際被迫加入揮淚贖回的行列，從而進(jìn)一步加劇了開放式基金凈贖回。
負(fù)面作用累積
隨著基金規(guī)模越來越大，基金管理公司在分紅上的消極作為對中國股市的負(fù)面作用越來越大。由于不分紅，基金管理公司可以不停地滾動操作，在牛市當(dāng)中就是背離上市公司基本面推高凈值，并且是把前期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利潤不斷地滾動投入。
我們強(qiáng)烈建議，應(yīng)該及早規(guī)劃及早安排基金管理公司實(shí)施月度或者季度均衡分紅，以釋放集中性分紅時大舉拋售股票給市場的壓力。市場度過這次危機(jī)之后，建議基金行業(yè)采取必要措施，修改基金契約條款推行均衡分紅，實(shí)施按月或者按季分紅，并且契約中的分紅條款一定要明確、清晰和剛性，減少基金管理公司可以運(yùn)作的空間，排除例外條款杜絕漏洞。例如：每個月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的紅利的至少50%要分配，每個季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的紅利至少要75%分配，以保持股票市場穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，在基金凈值穩(wěn)步增長的同時也給投資者適度穩(wěn)定均衡的現(xiàn)金紅利。（作者：胡立峰 南方都市報）
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