建設(shè)多元化、多層次資本市場
當(dāng)前，我國尚未形成多層次的資本市場體系，總體上表現(xiàn)為市場缺乏層次，市場產(chǎn)品不夠豐富，對市場管理的制度安排也不夠完善，很難滿足我國目前建設(shè)創(chuàng)新型國家和增強制度創(chuàng)新能力的需要。尤其對創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求而言，我們當(dāng)前既要有開發(fā)多層次的資本市場，又要開發(fā)出更多的產(chǎn)品工具。
資本市場與自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略研討會
中國人民銀行副行長 劉士余
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融市場在資源配置中的作用越來越突出。要在較短的時間內(nèi)使我國向創(chuàng)新型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，必須充分重視資本市場的作用。
由于技術(shù)創(chuàng)新在經(jīng)濟增長中處于主導(dǎo)作用，人們往往只把高新技術(shù)創(chuàng)新當(dāng)成國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的組成部分，相對對創(chuàng)新的成果和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用之間的關(guān)系研究不足。從最早提出創(chuàng)新概念熊彼德的五種創(chuàng)新情況來看，技術(shù)創(chuàng)新僅僅是創(chuàng)新的內(nèi)容之一，僅僅靠技術(shù)創(chuàng)新是遠遠不能滿足建立國家創(chuàng)新體系需要的。建立創(chuàng)新型國家必須重視技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化之間的重要紐帶——多元化、多層次的資本市場。
促進中國資本市場創(chuàng)新和發(fā)展，必須用立體的、系統(tǒng)的、甚至是大市場的概念，不能忽視任何一個環(huán)節(jié)。資本市場可以從多方面進行分類。從市場類型看，資本市場既有股票市場，也有債券市場；從交易方式看，既有交易所市場，也有OTC市場。從國際經(jīng)驗來看，資本市場是分級的。既有全國性證券交易所，也有區(qū)域性證券交易所，還有那些“未經(jīng)注冊的交易所”以及各種“場外交易”，資本市場的分層結(jié)構(gòu)對應(yīng)于不同規(guī)模企業(yè)的不同融資成本和風(fēng)險。從資本市場的機構(gòu)投資者來看，也是多元的，既有注重長期投資的養(yǎng)老基金、互助基金，也有更看重收益的對沖基金、私募基金，還有專門針對高科技企業(yè)的風(fēng)險基金。
當(dāng)前，我國尚未形成多層次的資本市場體系結(jié)構(gòu)，總體上表現(xiàn)為市場缺乏層次，產(chǎn)品工具不夠豐富，制度安排不夠完善，難以有效滿足資本市場多樣化的投融資需求和風(fēng)險管理要求，尤其對創(chuàng)新型企業(yè)融資需求而言，既要有多層次的資本市場，又要開發(fā)出更多的產(chǎn)品工具。當(dāng)前有三項工作比較突出：一是我們應(yīng)支持一些低信用等級的債券出現(xiàn)在市場上，即所謂垃圾債券（JunkBond）。這些債券發(fā)行者通常是那些需要資金進行內(nèi)部擴張的正在成長的公司。二是我們要建立一套適合創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)審制度和再融資制度，完善多層次、多渠道的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本退出機制。三是我國還應(yīng)大力發(fā)展私募基金，進一步推動風(fēng)險資本與創(chuàng)新型企業(yè)之間的良性循環(huán)互動。
（本報記者 夏麗華 整理）
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