清科集團7月11日發布的《2007年第二季度中國企業上市研究報告》顯示，今年第二季度共有43家中國企業在境內外上市，融資總計200多億美元。其中，有21只中國概念股在海外市場上市，融資總量為114.95億美元，有22家企業在境內交易所上市，融資總量為89.72億美元，中國企業海外上市的融資額超過境內上市的融資額。
分析人士指出，造成這一現象的重要原因是，國內資本市場的資金退出機制不完善，海外上市依然是風險投資基金(VC)和私募股權投資基金(PE)退出的主渠道，國際創業投資基金更支持把中國企業送到海外去上市。
創業基金更支持海外上市
記者從清科集團主辦的“2007中國創業投資中期論壇”上了解到，今年二季度，共有12家創投基金公司成功募資13只新的基金。而在上季度，只有四家創投機構募集了3.56億美元，二季度的增幅高達563.5%。
“盡管目前創投基金發展形勢不錯，但是也存在著一些問題。一個普遍的現象是，創投基金大多存在著‘兩頭在外’的現象，就是基金來源于海外，同時退出的渠道也選擇在國外。”紅杉資本中國基金創始及執行合伙人沈南鵬表示。
二季度風險投資基金和私募股權投資基金所支持的海內外新上市企業為15家，其中到海外上市的就有12家之多?！坝纱丝梢钥闯?，海外上市的數量仍然占絕對優勢，通過境外IPO的渠道進行資金退出依然是創投基金更為傾向的方式?！?/p>
“一顆紅心、兩手準備”的上市思路
企業選擇在境內上市也有明顯優勢——有地理位置和文化背景優勢，對投資環境、相關法律法規都比較熟悉，而且容易得到投資者認同，上市成本也比較低。另外，隨著股改的完成和國內股市行情上漲，上市時間長和全流通的問題得到解決后，A股市場也逐漸成為富有投資吸引力的市場。
記者了解到，隨著國內股市行情的繁榮，不少私募股權投資基金和風險投資基金傾向于“一顆紅心、兩手準備”，在推動境外上市的同時也把注意力投以國內上市。
沈南鵬表示，紅杉上半年投資的十個企業中，已經有幾個采取中外合資公司的模式，希望將來能在國內上市。
國內市場資本退出機制亟待完善
如何讓更多的企業“扎根”本土，如何迎接更多紅籌股的回歸？完善國內市場的退出機制成了解決問題的關鍵。
鼎暉創投合伙人及創始人王功權表示，公司一直在致力于推動企業到境外去上市。盡管中國政府導向很明顯，就是希望國內的創新、優秀企業盡量留在國內市場上市，避免都跑到國外上市。但是，在國內上市的這套申報體系，他們處理起來比較生疏。更為重要的是，國內市場上創投資金的最后退出受到的限制太多。
業內人士認為，目前國內資本市場還不夠發達，企業上市比較困難，在退出機制上也受到鎖定期等諸多限制。創投基金投資者的目的是為了獲取高額收益，而退出機制是關系到這些基金投資收益周期、甚至是決定投資成功與否的重要問題。市場上有了健全的退出機制，投資者才能在要時順利回收資金。
一位合資券商人士說，由于企業資金缺少正常的退出路徑，股權沒有便利的流動渠道，因而繞路去境外上市的情況短期內難以發生根本性改變。為了避免“墻內開花墻外香”的遺憾，就亟須對創業投資的退出機制進行完善。
據記者了解，由于目前的法規對境內企業境外間接上市還缺乏基本的規范，處于模糊地帶，目前中國證監會正在積極研究修訂對境外上市的相關法規也中。（張漢青 楊眉 鄭昱）
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