“人民幣兌美元匯率年內(nèi)將升值到1美元兌換7.35元人民幣，而港幣兌美元年內(nèi)將升值到7.80元左右。同時(shí)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格未來5至10年將出現(xiàn)大幅度上升，2015年后將下降。這一由人口結(jié)構(gòu)決定的趨勢(shì)不會(huì)改變。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘昨天就人民幣升值、加息、股指期貨等經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題接受了本報(bào)記者專訪。
利率應(yīng)向GDP增長(zhǎng)率看齊
“從目前來看，中國(guó)確實(shí)需要小步快跑地加息。因?yàn)楝F(xiàn)在的利率水平和利潤(rùn)增長(zhǎng)率及GDP增長(zhǎng)率不匹配。利率應(yīng)該達(dá)到和通貨膨脹率及GDP增長(zhǎng)率差不多的水平。利率水平也應(yīng)和投資回報(bào)率相對(duì)等。”哈繼銘認(rèn)為。
他說，就中國(guó)內(nèi)部情況來看，許多要素價(jià)格都沒有理順，造成了目前的局面。就利率而言，長(zhǎng)期來說，利率要和投資水平回報(bào)率對(duì)等，我們現(xiàn)在的投資回報(bào)率為15%左右（投資回報(bào)率=GDP增速+通脹率），但貸款利率只有7%，比應(yīng)有的水平低了一半。中金公司對(duì)世界上很多國(guó)家的研究結(jié)果表明，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，兩者是對(duì)等的。
“目前存款稅后利率低于通脹率，所以大家不愿意儲(chǔ)蓄，而是四處尋找可以保值的投資渠道，如房地產(chǎn)、股市等，其中隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)，很多投資者并非理性地進(jìn)行主動(dòng)投資，而是因?yàn)槔侍驮谶M(jìn)行被動(dòng)的投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很低，許多人一點(diǎn)投資的常識(shí)都沒有，也在買股票。我在上海聽說，一個(gè)人開完戶以后竟問，晚上股市會(huì)漲多少？也有的人說，30元的股票貴了不能買，要買5元的。”他說。
加息
并非熱錢流入的主要原因
對(duì)于加息面臨的熱錢流入壓力，哈繼銘表示，熱錢流進(jìn)來，賭的不是利差，目前中國(guó)利率比美國(guó)低2%左右，即使利率再提高5%，熱錢也只能賺3%左右，但是股市的增長(zhǎng)卻遠(yuǎn)比這個(gè)大，熱錢進(jìn)來賭的是資產(chǎn)價(jià)格的上升，而不是利率的上漲。而加息并不一定會(huì)吸引熱錢。應(yīng)該說，小幅加息吸引熱錢，加息到一定程度將趕走熱錢。同進(jìn)，加息也不會(huì)抑制消費(fèi)。
對(duì)于利率與匯率的問題，哈繼銘表示，利率提上去的話，投資成本上去了，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)下降，整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)下降，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)降下來，境外涌入的熱錢也會(huì)相應(yīng)減少，匯率升值的壓力也會(huì)減小。
對(duì)于人民幣匯率問題，哈繼銘表示，年底人民幣匯率有望升值到7.35，全年升值水平達(dá)5.9%左右。雖然因?yàn)橘Q(mào)易的季節(jié)性因素和一些國(guó)際會(huì)議在3月份召開，近期人民幣匯率升值放緩，但是估計(jì)4、5月份人民幣升值會(huì)加速。
資產(chǎn)價(jià)格
10年內(nèi)還將有很大的上升
哈繼銘昨天表示，人口結(jié)構(gòu)的變化將引領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的變化，雖然短期波動(dòng)不可避免，短期調(diào)控只能降低風(fēng)險(xiǎn)，但是這個(gè)趨勢(shì)是不會(huì)改變的，保守地說5年內(nèi)，樂觀講10年內(nèi)，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)有很大的上升。
他說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)是向上的，同日本上世紀(jì)70年代相比，中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速、收入水平和貨幣升值壓力等都具有非常多的相似性，資產(chǎn)價(jià)格也將大幅上升。而隨著資產(chǎn)價(jià)格的大幅上升，股票市場(chǎng)的上漲也是不可避免，這種上漲，有時(shí)候可能是脫離業(yè)績(jī)的上漲。日元當(dāng)時(shí)升值的時(shí)候，其國(guó)內(nèi)股票市盈率就一度達(dá)到80倍。
股指期貨
可能引發(fā)“健康的調(diào)整”
針對(duì)股指期貨推出后對(duì)A股的影響， 哈繼銘說，股指期貨推出后，A股可能會(huì)有調(diào)整，但未必會(huì)立即出現(xiàn)這樣的調(diào)整，而即使出現(xiàn)，也將是一次健康的調(diào)整。
哈繼銘說，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨推出往往引發(fā)股市大調(diào)整，但對(duì)各國(guó)股市影響不完全相同。從20多個(gè)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，如果標(biāo)的指數(shù)在推出前上漲過快，那么推出后一般會(huì)馬上下跌，比如說新加坡當(dāng)時(shí)就是這樣；如果沒有過多上漲，股指期貨推出后可能不會(huì)馬上下跌，比如韓國(guó)當(dāng)時(shí)就是這樣；有的是推出前沒漲的，股指期貨推出后股市反而上漲。具體到中國(guó)，還要看股指期貨推出的時(shí)段，如果是十七大前期，期指推出后股市不一定下跌。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘哈繼銘語(yǔ)錄
◇人民幣兌美元年內(nèi)將升值到7.35，港幣年內(nèi)升值到7.80。
◇中國(guó)需要進(jìn)入小步多次的加息通道。利率應(yīng)和GDP增長(zhǎng)率、通脹率基本吻合。
◇小幅加息吸引熱錢，而加息到一定程度將趕走熱錢。加息不會(huì)抑制消費(fèi)。
◇5~10年內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格將大幅上升。2015年以后，資產(chǎn)價(jià)格將大幅下跌。
◇現(xiàn)在不能說股市有無泡沫。只有泡沫破了的那天，才能說有泡沫。
◇股指期貨推出后，A股可能會(huì)有一次調(diào)整，但這樣的調(diào)整將是一次健康的調(diào)整。（李成 方利平）
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