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小盤封閉式基金仍有表現機會
中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn  2007 年 03 月 07 日 
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針對眼下基民瘋搶新基金現象,招商證券“基金寶”投資經理任向東表示——

小盤封閉式基金仍有表現機會

連續大幅震蕩之下,無論是資深的老股民,還是剛入場的新基民,都被忽悠得七上八下。如果現在有機構投資者“炒”基金,他們會采取怎樣的投資策略、挑選哪些基金?會“捂”住不放、還是高拋低吸?

作為A股市場上目前惟一一只全倉投資于證券投資基金的券商理財產品,招商證券“基金寶”就是一只這樣的“基金中的基金”(FundofFunds)。基金經理任向東給投資者的建議是:認清自己,摸透對方,知己知彼。買基金做波段太難了

股票投資不同,基金投資中最讓人困擾的問題不是選“股”,而是選時。尤其是像現在這樣大跌之后,許多獲利豐厚的基民處于兩難境地:如果兌現盈利、贖回離場吧,怕賣了個“地板價”;真來個長線投資、捂“基”不放吧,又擔心大盤繼續下跌,失去了高拋低吸、做波段的機會。

任向東的觀點認為,高拋低吸,可能是每一個證券投資者的“最高理想”。但是精確地預測到每一輪的波峰與波谷,可能是機構投資者都很難做到的事情,如果一個普通投資者能夠做到,那么他可能已經不用通過基金來投資。因此,基金投資的第一步,并不是如何挑選基金,而是及時認清自己,清晰地把握自己的投資需求、投資目標,這才是最重要的。他形象地說:“很多情況下,風險都是自己殺來殺去做出來的。”

1月底,正好是大盤在第一次到達接近3000點的高位區域時,“基金寶”進行了較大規模的減倉,尤其是降低了偏股型基金的倉位。現在看來,這種高拋可能有一點的巧合性,因為當時“基金寶”正面臨著第七次開放期,并預計推出每10份計劃份額派發不低于0.10元的現金紅利。基金經理因此提前減倉,以應付開放期的流動性需要及分紅的需求。

當結合“基金寶”的中長期投資策略來看時,就可以發現這種操作策略的成功并不是偶然。根據招商證券對2007年股市行情的分析預測,他們認為在整體牛市格局不變的情況下,今年市場很可能呈現一種“兩頭高、中間低”的震蕩過渡格局。因此,當1月底大盤大幅走高的情況下,“基金寶”已開始進行持倉結構的調整,逐漸減持了一些風格較為激進、彈性較大的偏股型基金,增持了以現金管理為目的的貨幣市場基金、具有打新股功能的債券基金,整體投資風險轉向穩健、分散、均衡,以防范風險為主。

從“基金寶”的凈值走勢上看,這種調整是成功的:去年11月“基金寶”的上一次開放期后——今年春節前這一段時間,“基金寶”的凈值增長接近40%,基本上把握了大盤上漲帶來的主要收益;而當大盤兩次出現大幅震蕩、甚至股指接近跌停的系統性風險時,“基金寶”的凈值波動幅度卻明顯小于大盤。

從中可以看出,相對普通投資者而言,機構投資者強調主動性的中長期投資策略,忽略市場的短期波動,勝在“以我為主”。基金機會未必只在搶“新”

那么,在當前的市場環境下,基金投資應首選哪些基金呢?

與普通投資者一門心思搶購新發行的開放式基金不同,任向東認為,當前市場上的封閉式基金更有吸引力。如果說2006年是“股改之年”,則2007年應該稱為“基改之年”。今年共有19只小盤封閉式基金集中到期,除了已經完成封轉開的基金同智和基金景業外,還有17只將陸續進入封轉開程序。近期這些基金的折價率平均在10%左右波動,假設這些基金與股指同步的話,則理論上講,如果大盤下跌10%,投資這些基金不會虧損;如果大盤上漲10%,則投資這些基金可獲得20%以上的收益,而目前業界對2007年市場投資收益預期普遍在20%-30%,由此可見,投資這些即將到期的基金獲得的約10%的超額收益或安全邊際是比較可觀的。

另一方面,封閉式基金中遠期大盤基金的高折價率有進一步縮小的空間,目前這些基金的折價率平均達到30%左右,2007年在高分紅、股指期貨推出、融資融券推出以及創新封閉式基金推出的影響下,折價率有進一步縮小的空間,投資這一類基金有望帶來超額收益。大浪淘沙精選開放式基金

2006年是基金行業的大發展之年,全年共發行90只基金,首發募集規模達到3911億元,各種基金之間的表現差異很大。目前市場上的開放式基金已超過200只,品種越來越復雜化,業績排名變化劇烈,投資者作出科學理性選擇的難度也越來越大。在這方面,“基金中的基金”有什么投資訣竅嗎?

仔細分析“基金寶”的投資管理流程,可以看到,招商證券從2001年底開始建設的一套“基金綜合評價體系”至關重要。這套緊密跟隨內地基金市場的發展而不斷更新、擴充的評價體系,擁有一套完整的基金評價結構、指標體系和數量模型。例如,對基金的研究,不僅要考察基金的業績、投資組合分析和風格研究,還要關注基金經理的投資管理業績與風格,再加上基金管理公司的綜合評價。僅僅是在收益研究中,還要進行詳細的業績歸因分析,即在基金所取得的超額收益中,量化地判斷出有多少是來自于大類資產配置的結果,有多少是源于行業配置、個股選擇。

在招商證券研發中心根據基金評價系統對所有偏股基金進行綜合評價的基礎上,再加上研究員對基金公司的實地調研,將形成一個30只基金構成的基

金池。然后,才由“基金寶”的投資經理根據前瞻性分析、定性研究,作出具體的投資組合。從此可以看出,機構投資者所具有的專業研究優勢,的確是普通個人投資者難望其項背的。

不過,任向東也給普通投資者提供了一個更容易操作的選“基”簡易程序:一是確定自己的投資目標;二是確定投資數量:三是挑選好的基金公司;四是選擇旗艦基金經理。

來源: 深圳特區報

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