西班牙債務危機陰霾再現 成為歐債危機新焦點
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希臘債務減記和援助涉險過關，但市場從未認定歐債危機就此結束。隨著，近期西班牙10年期國債收益率大幅飆升，國債資產遭受拋壓，市場擔心西班牙債務前景可能急劇惡化，并成為歐債危機下半場的“序曲”。
希臘債務危機暫或平息，而西班牙-德國國債利差卻持續(xù)走高，西班牙十年期國債收益率在過去一個月里持續(xù)上升，已經從2月底的4.9%上升至目前5.4%的水平，這是西班牙十年期國債收益率首次超過意大利，而這也意味著西班牙已經取代希臘和意大利成為債券市場新的風險焦點。
西班牙正在重新啟動主權債務、銀行融資風險與經濟增長之家的潛在的負反饋效應。然而，與其它歐洲債務危機國家不同的是，政府債務并不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自于房地產泡沫破滅后的大量銀行壞賬以及政府救助引發(fā)的主權債務風險。西班牙統(tǒng)計局INE發(fā)布，2011年四季度西房價同比下跌11.2%，跌幅超過三季度的7.4%，二手房價同比下跌13.7%。兩個數據均為2007年開始相關統(tǒng)計以來最大跌幅，目前西房價下跌的速度與2008年金融危機爆發(fā)后美國房價下跌的形勢相似。
由于西班牙銀行業(yè)在本國房地產市場泡沫時期貸款過多，出現了大量房地產相關的呆壞賬。西班牙央行發(fā)布數據顯示，1月份銀行業(yè)壞賬率從前一個月的7.61%升至7.9%，為1994年8月以來最高。1月份逾期貸款共增加42億歐元至1400億。西班牙銀行業(yè)持有的建筑和房地產部門貸款超過4000億歐元，相當于GDP的40%，用于支持這些貸款的抵押物正迅速貶值。為提振市場信心，去年以來西班牙政府頒布了新的資本充足監(jiān)管規(guī)定，要求銀行業(yè)核心資本充足率達到8%。在這一要求下，部分銀行可能無法籌集到足夠資本金，最終需要被國有化。而這將消耗政府大量資金，導致財政支出上升，削減債務目標難以實現。
更令擔憂的是，風險遠不止于此，西班牙私人債務和地方債務都可能成為風險的傳導鏈。在西班牙，大部分的有毒資產由私人部門持有。據歐洲統(tǒng)計局的數字，包括家庭和非金融企業(yè)部門的私人部門債務水平在2010年底達到GDP的227.3%，是公共債務的4倍。而地方債務也可能成為下一個隱性炸彈。數據顯示，截至2011年9月，地方債務已經從2010年的1440億美元漲至1760億美元，漲幅22%。西班牙經濟學家指出，還可能有數百億美元的“隱藏”地方債尚未發(fā)現。這些隱藏債務大部分是未付賬款，并未計入西班牙政府的總債務之中。
現在看來，西班牙近期借貸成本大幅飆升正是市場對西班牙可能陷入一場難以自拔的“惡性循環(huán)”的極大擔憂。債務減記是不是解決債務危機的有效方法。如果沒有經濟增長，債務增長速度遠超經濟增速，債務比例就會繼續(xù)攀升。高失業(yè)率、房地產崩潰、赤字高企與進一步的緊縮措施對西班牙經濟形成沉重的壓力，2011年第四季度該國經濟環(huán)比下滑0.3%，而根據西班牙央行預計，2012年GDP出現1.5%的負增長。由于經濟倒退，即便西班牙政府咬牙通過了財政緊縮方案，但債務依然繼續(xù)飆高：國債總額從2007年的3806.61億歐元增加到2011年的7349.61億歐元，在國內生產總值中所占比例由36.1%增加到68.5%，達到了西班牙近年來的最高水平，超過1996年67.4%的紀錄。而據歐盟統(tǒng)計局預測，由于經濟增長前景不妙，西班牙2012年和2013年國債占國內生產總值的比例將分別達到73.8%和78%。
西班牙債務飆升是希臘債務置換的后遺癥，它是最可能走上希臘債務重組老路的國家，盡管歐盟已經同意加大“防火墻”規(guī)模至7000億歐元，但在應對歐債危機“傳染效應”繼續(xù)擴大方面遠遠不夠。隨著4月份西班牙即將迎來還債高峰期。西班牙債務“火藥桶”可能隨時被引爆。由于歐洲各國之間相互持有債務，一旦西班牙點燃大火，與之關系密切的英、法、德、意等國都很難幸免。英、法和德是“歐豬五國”最主要的債權人，持有的債務總量占五國債務總量的一半左右，意大利、葡萄牙等重債國會受到牽連，歐債危機的“火燒連營”之勢恐怕難以幸免。
解決債務危機似乎沒有短期“解藥”，降低總債務相對于GDP的水平已經成為全球性的長期難題。資產負債表的艱難修復、中長期增長放緩以及主權債務危機解決的復雜性和艱巨性都決定著世界經濟的走向變得越來越不確定：一面要為即將到期的巨額債務尋找融資缺口，而另一方面，又要通過大規(guī)模減赤，實施債務壓縮，其長期性和復雜性預示著所有的挑戰(zhàn)才剛剛開始。（張茉楠? 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）