從5月30日以后的一個星期，股市完全籠罩在貪婪與恐懼中。政府的一個小小動作，就能夠讓整個股市翻江倒海，就能夠讓股票指數震蕩不已。是誰制造了市場的恐懼？是政府的政策還是市場本身？是市場的信息散布者還是投資者自己？
我們可以看到，當股市狂飚不止的時候，不少市場評論者總是會告訴投資者進入股市的無數個理由，總是會制造一個又一個題材告訴投資者去買入、買入、再買入-----股價的上漲、股市的財富效應、一夜暴富的新聞，使得國內投資者誰也不愿意放棄財富增長的機會，誰也不愿放過分享中國經濟快速成長的機會。無論是有錢者還是無錢者，國人一起蜂擁入市，不僅使得國內股市投資者數量快速增長，也使一些垃圾股烏雞變鳳凰。更奇怪的是，在這樣瘋狂的市場中，不僅市場的投資者處于集體的非理性亢奮中，而且還不讓市場之外的人來談論股市的風險、談論股市的瘋狂。如果誰來談論股市的瘋狂，肯定會受到種種抨擊。在這樣一種股市的瘋狂中，股市的恐懼早就在市場中集聚了。
當政府增加證券交易印花稅的政策一出臺，成為了壓倒駱駝的最后一根稻草。股市中聚集多時的恐懼也得到了盡情表現。從5月30日到6月6日，一直快速飚升的股指驟然下跌近20%。這些天有幾個學生告訴我，當5月30日股市下跌時，他們還滿不在乎，仍然認為股市下跌了很快又會回上去。但是，當再過一兩天時，他們發生情況不對了，于是大家不約而同只想把手中的股票賣出。能夠賣出者慶幸自己能夠脫身，不能賣出者只能自認倒霉。此時此刻，聚集多時的恐懼從每一個投資者心中油然涌出，股市也隨之進入快速下跌。也就是說，股市的恐懼首先是來自投資者自身，來自投資者對投資風險的無知，來自投資者對股市逆轉的擔心。
當然，股市的恐懼還來自于對政策不確定性的擔心。在一個轉軌中的市場、游戲規則不完善的市場、政府主導的市場，本來政府對市場的干預是常事，但是在政府對自己的職責界定不清、在政府對股市的定位界定不清時，政策的不確定性不僅制造了投資者的恐懼，也制造了投資者的貪婪。而這種貪婪正是恐懼聚集的開始。
從此次股市下跌可以看出，當股指快速下跌時，投資者一方面在指責管理者不誠信，另一方面又希望通這種指責來改變政府的股市政策。事實上，在投資者的這種市場指責中，既迫使政府不敢肯定其政策出臺的合理性，也使管理者紛紛出來表明其政策與股市下跌無關聯性，從而希望擺脫責任。
正因為管理者一方面要主導市場、干預市場，另一方面又不愿意承擔責任，必然會激勵市場投資者的貪婪與恐懼。這樣的狀況不改變，貪婪與恐懼永遠會寵罩在股市之上。正是從這個意義上說，中國股市最大的恐懼就是來自于管理者對股市的主導、來自于政策的不確定性、來自于管理部門不敢或不愿承擔其責任。
這幾天，學生又來告訴我，這次股市大跌讓他的心態平靜了許多。如果說，在股市中沒有那么多貪婪，那么股市下跌的恐懼自然會減少。如果一個投資者進入市場是長期投資，那么他根本就不需要更多地關注市場震蕩。現在我們要知道的是，如何才能讓市場的每一個投資者放心進行長期投資，市場的游戲規則準備好了嗎？ (易憲容)
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